互联网上曾流传过一个段子：最富有的人，是“一边喝茅台、一边吃片仔癀治肝病”的人。段子中的两个主角，都成为资本市场上闪耀的主角——茅台当前股价为2062元/股，市值2.6万亿;片仔癀当前股价为449元/股，市值为2712亿。

定价1499元的53度飞天茅台500毫升，平均下来一毫升价格大约是3元;相比之下，一粒3克的片仔癀定价590元，平均下来1克约为197元。“药茅”产品单价是“酒茅”的65倍。

片仔癀的“神奇药效”是如何炼成的?究竟它“货真价实”还是“价不配位”?

多位医生表示：未使用过片仔癀治疗肝病

片仔癀的上市公告书显示，公司的主营业务是片仔癀系列及其他中成药品的生产经营。主要产品有片仔癀锭剂、片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏等。公告书中提到，传统名贵中成药片仔癀由公司独家生产，其处方、工艺均被国家中医药管理局和国家保密局列为国家绝密。其主要功效是：清热解毒、消炎止痛。适应范围：急慢性肝炎、耳炎、眼炎、各种干扰及一切炎症所引起的疼痛、发热等;肿瘤;无名肿痛、无名高烧。

片仔癀锭剂的主要成分有四种，分别是牛黄、麝香、蛇胆和三七。中山大学孙逸仙纪念医院中医科医生侯祥平告诉记者，中药是复方，通过君臣佐使配合施治。片仔癀配方因为还有保密处方的关系，所以无法全面分析其配方中主要成分的作用。

片仔癀是否真的可以应用于肝病治疗呢?记者咨询中山大学孙逸仙纪念医院消化内科陈广成医生，他认为，急慢性病毒性肝炎分很多种，例如对于较为常见的慢性乙型病毒性肝炎，最根本的治疗是抗病毒治疗。至于需不需要护肝的治疗则根据病人的不同情况而定，并不需要对普通的病人进行常规的护肝。他表示，对于本身有急慢性肝炎的病人来说，并不主张使用太多中成药或者辅助用药，因为这些药本身有可能会加重肝损害。“对于急慢性肝炎患者，我们的治疗是尽量精简用药，少用对肝脏有负担、有损害的治疗。最核心的还是抗病毒治疗。” 陈广成表示，目前重症肝炎的治疗依然是医学上的一大难题，暂无特效药物，最主要还是针对病因进行治疗。“对于所有病因的终末期肝病来说，唯一有效的治疗方式是肝移植。”

中山大学附属肿瘤医院肝胆科一名医生透露，“片仔癀属于中成药，在肝癌方面并没有相关适应证，我们一般也很少用。”多名医生表示，未有相关医学指南推荐过使用片仔黄治疗肝病。“片仔癀是用来治病的药物，不是保健品，对于肝病的治疗，有严格的适应症，不是所有肝病患者都能吃，想吃着防病保健的更不可取。”

中山大学孙逸仙纪念医院中医科医生侯祥平告诉记者，所有的药都是有偏性的，中医治病有中药理论，需要辨证施治，“不对症，反而会起反作用。”

毛利率连年走低 销售费用逐年增加

记者发现，片仔癀的高端化由来已久。在高端中成药市场，片仔癀和云南白药是唯二被国家中医药管理局和国家保密局列为国家绝密的中药品种。据资料，片仔癀在1965年就被国家中医药管理局和国家保密局列为绝密级国家重点保护中药制剂。绝密级配方保密期限为永久，再加上该公司是国有控股上市企业，这都让片仔癀形成了市场垄断地位。

有广州经销商透露，片仔癀锭剂每年9月份开始就断货，去年9月份开始更断断续续缺货。网友透露，片仔癀从2021年5月开始，正式进入限购政策，历史上最严限购令，当月凭个人身份证号码和处方，体验馆购买，一人一个月限购2粒。记者曾在上周走访发现，广州的片仔癀体验馆，已有200多人排号购买片仔癀药锭。片仔癀为何一药难求?穗一体验馆两百人排号，线上半小时抢光分析人士认为，这一情况与市场上有心人的“炒作”不无关系。

记者梳理2015年-2020年片仔癀年报发现，片仔癀的内科用药包括片仔癀锭剂、片仔癀胶囊、菌胆平肝胶囊。从内科用药的产销量数据看，片仔癀内科用药的生产量连年减少，2020年生产量竟较上年大降15.21%。生产量减少的情况下，片仔癀内科用药的销售量也随之减少，2020年销售量较上年减少7.88%。

据片仔癀上市公告书称，其核心产品片仔癀锭剂是公司的主要利润来源。Wind数据显示，2005年至今，片仔癀累计发布了22份与主导产品片仔癀锭剂价格调整相关的公告。据统计，片仔癀自2005年后来共计提价16次，价格从2005年的125元/粒，升至2020年的590元/粒。

那么营收的增加是否与提价有密切关系?从营业收入看，片仔癀整体营业收入连年上升，但增速逐步放缓，且出现一定程度的下滑。其中，2017年-2020年，片仔癀系列产品所在的医药制造业板块分别实现营业收入14.64亿元、18.80亿元、22.72亿元、27.32亿元，分别同比增长33.46%、28.45%、20.85%、20.25%。2017年公司的营收增速最快，达到了60.85%，但随后营收增速便开始逐年下降，到2020年创下了近五年来的新低，仅有13.78%。

根据西南证券医药团队的追溯统计，2000年后片仔癀至少有3轮提价周期：第一次提价周期是2004年-2008年，提价驱动力是原材料麝香首次被国家林业局管控，所有的含有天然麝香的药品瞬间都成了稀缺品，因此公司顺势提价，终端零售价(非出厂价)从280元/粒涨到了320元/粒。第二波提价周期是从2009年-2014年，提价驱动力是麝香和牛黄的价格上涨，但对利润影响不大;第三波提价周期是2016-2017年，理由也是原材料价格上涨。从数据看，2017年的高营收增速或与提价相关，提价基本没影响销售，公司“量价齐升”，利润增长明显。

此外，片仔癀内科用药的毛利率也值得关注。在2016年时，片仔癀产品毛利率曾达到了84.18%，但之后就一直下滑，2020年内科用药毛利率更跌破80%大关，为79.89%。根据片仔癀的财报，在2019年，片仔癀肝病用药产品成本费用率18%，其中92%的成本来源于原材料，而牛黄和天然麝香是其中最主要的原材料，占比达90%。在2020年财报中，片仔癀公司表示，近年来天然麝香价格缓慢上升，报告期内麝香价格基本保持稳定但略有上涨。由于天然麝香资源日益紧缺，公司在做好麝香原料战略储备的同时，积极布局养麝事业。

片仔癀一直在高调宣传其技术与科研能力，但根据财报，其在2020年，研发费用合计仅为9755万元，2018年-2020年，片仔癀的研发投入总额占营业收入比例持续三连降，分别为2.12%、2.09%、1.50%。2017年片仔癀的销售费用为4.04亿元，2020年就已达到6.468亿元，是同年研发费用的6倍多。这意味着，片仔癀要提高营收，相比起研发来，更加依赖于营销能力和销售渠道的扩张。

片仔癀药业在2020年年报中表示，片仔癀的销售渠道分为国内销售和海外销售，国内销售的主要模式分为OTC销售和院线销售，其中以OTC销售为主，OTC销售模式主要包括片仔癀体验馆、区域经销及零售药店等。公司在全国重点销售区域，成立销售办事处，布局片仔癀体验馆，驻外业务人员与经销商一起开拓市场、组织多模式多渠道的推广活动服务终端;并根据市场操作运营情况，设立产品经理进行统筹管理。

记者查阅公开资料以及历年年报，2015年，片仔癀体验馆这种模式开始出现。2020年底，全国在营的“片仔癀体验馆”超过300家。

一样的囤货套路 会是下一个“倒下的神话”吗

供不应求之下，暴涨的还有片仔癀股价。2020年年初至今，片仔癀的股价涨幅超过300%，市值从600多亿元一路飙升至2700亿元，成为国内仅有的两家千亿级中医药上市公司之一。

知名医药营销专家史立臣认为，“片仔癀的炒作价值可能已经超过其药用价值”。他指出，在此之前类似的另一典型案例，是东阿阿胶。

东阿阿胶也曾被誉为“药中茅台”，自2005年开始涨价，价格从230元飙至最高5000元，涨幅超20倍。业绩股价也随之蒸蒸日上，巅峰时期市值一度高达450亿元。

但神话崩塌于2019年。在“驴皮”神话戳穿后，东阿阿胶股价也迅速坠落。据了解，在药企对药品的提价中，经销商将获得更高利润。东阿阿胶从2009年至2018年共提价13次，累计增幅11倍。这导致经销商尝试囤货获利，等待涨价落地后获利，而一旦企业的涨价空间用尽，经销商会立即尝试降价销售套现，造成挤兑效应。截至今日收盘，东阿阿胶股价34.7元/股，相较于2017年73.71元/股的最高点，已经腰斩。

“片仔癀如此炒作，很难说不会重蹈东阿阿胶覆辙。”史立臣表示。在他看来，药品与酒的投资场景不同，“白酒还有消费场景，药的场景在哪?何况，药品还有使用期限，过期的药品还有价值吗?”

片仔癀的保质期为5年，但民间坚信中药丸剂没有保质期，如果保存得当，便可永远有效。对此，中山大学孙逸仙纪念医院中医科侯祥平医生表示，中药不存在“没有保质期、保存得越久越好”这一说法。

有其他业内人士表示，不同于其他快消品，片仔癀锭剂毕竟还是药物，后者受到政策高度监管，一旦价格涨幅过快，容易引发相关部门介入，因此，后续该药或难以维持被高价爆炒局面。

记者从投资者互动平台发现，6月28日，片仔癀公司再次表态，称公司高度重视近期市场炒作片仔癀锭剂的现象，已经报请相关部门进一步加大监督和查处力度，并采取一系列措施维护市场秩序。早在6月25日，有报道称漳州市市场监管局价格监督检查科一名工作人员回应，片仔癀这种情况本身不是价格问题，而是炒作问题，与价格无关。

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