2021年2月，正式回归的黄光裕立下目标，要力争用18个月时间恢复国美原有的市场地位。

在此后的4月份，国美零售（00493.HK）高级副总裁方巍给出了18个月目标的细化指标，包括力争18个月内SKU数量突破50万；线下平台通过自营及加盟的形式，力争18个月门店达到6000家、线下向线上导流；18月内实现月活1亿上、供应链平台通过实现供应链全渠道输出，18个月将形成2000亿元规模等。

如今，距黄光裕回归已经过了近一年的时间，而国美零售的变化备受市场关注。

从最新公开的部分数据看，国美SKU指标已超预期完成，作为全零售战略核心线上平台“真快乐”月活也大幅提升，12月月活达6500万，同时国美电器12月销售额同比提升了40%以上。在资本结构方面，国美零售业也在加速优化，资产负债率也降到了80%以下。虽然一系列数据增长明显，但与其目标仍有一定差距。

“国美去年初创新推出了娱乐化社交电商真快乐，让其跟京东和拼多多的渠道合作更加畅通，其全零售模式指标也大幅提升，包括用户规模和GMV。同时，国美组织架构也得到了优化。从资本运作层面看，国美打出了组合拳，其托管五大资产的计划让国美全零售战略愈发清晰，这与黄光裕回归有很大原因，其对战略执行与资本运作起到决定作用。”零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅对证券时报·e公司记者表示。

部分指标增长明显

距离黄光裕正式回归已经将近一年的时间，这一年国美系最重要平台国美零售的变化备受市场关注。

从最新数据来看，国美零售部分指标已超预期完成。以品类指标为例，在1月份的一场路演活动上，方巍透露一组数据，国美零售目前总SKU达180万，获客成本不到100元。

而作为国美实现差异化竞争的娱乐社交电商“真快乐”，其月活指标也大幅提升。线上平台方面，2021年12月，真快乐APP月活达6500万，平均日活300万以上。截至12月底，平台拥有线上商户6081家，较去年末增长728%。

在资本结构方面，国美零售业也在加速优化。方巍在路演上接受投资者提问时透露，去年12月31日，国美零售业资产负债率已下降到80%以下。对比2021年半年中报披露95.6％的资产负债率已经明显降低，而近期国美宣布此前发行的1601债券已经全部偿还。

不过，由于未到财报披露期，国美零售门店数量和2021年全年经营规模还并不得知。

若从2021年上半年财务数据看，国美零售的经营情况也在持续改善。去年8月27日， 国美零售 发布2021年上半年业绩，上半年实现营收260.4亿元，同比上升36.51%，净利润亏损19.7亿元，而去年同期亏损26.23亿元，亏损已经收窄。

相关指标的优化可已视为黄光裕回归后，国美零售全零售平台建设步入了战略提速期。

“一年多来，国美做了很多改变，我们提出共享共建的理念，商业模式上做了很多的优化。最终形成了6大平台：真快乐线上平台，国美家线下平台，同时还有供应链平台，共享共建平台、大数据、云平台和物流平台。”黄光裕在上个月召开的国美全零售生态伙伴大会记者交流会上作出如上表示。

不过，黄光裕也坦然，“从预期来讲，我们确实慢了几个月，这些也是在预料之中，目前这些问题基本上都解决了，整个体验场景非常丰富和顺畅。这几个月来，国美流量提升约6倍，而线上提升水平更高，尤其是家电销售领域。模式搭建完成之后，线上线下将真正融合。预期未来将实现更高速增长，成本也可大幅降低。”

资本运作动作频频

从资本运作的维度看，在黄光裕正式回归后的 国美零售 在 2021年可谓动作频频。

首先是黄光裕对旗下商业物业资产的运作。去年4月，国美零售公告称，由控股股东拟将旗下三个自持物业出租予国美零售，分别为国美商都、湘江玖号及鹏润大厦，最长租期达20年。该等物业的总代价为约178.65亿元，拟将由国美零售以发行代价股份支付约175.76亿元，并向国美管理转让国美零售全资附属公司全部股权支付2.9亿元。

此举被市场视为，在不占用上市公司现金流的背景下，国美零售以较低对价提前锁定了未来租金成本，同时黄光裕对上市公司的控制权进一步提升，该事项于2021年9月正式落地。

该动作在一定程度上可以视为此后国美零售代管计划的前兆。“国美零售此前取得了国美商都、鹏润大厦及湘江玖号等三处优质物业权，而这些物业权的规划、招商服务以及营运目前由国美家负责。”在被国美零售代管后，国美家公司CEO洪聪贵曾在接受证券时报·e公司记者采访时表示。

另一方面，国美零售托管大股东旗下五大资产的资本运作也被市场视为重大利好，公告发布当日国美零售在港股的股价放量大涨近9%。

去年10月11日，国美零售抛出一纸公告，宣布代管大股东旗下国美家、打扮家、共享共建、安迅物流以及国美窖藏等五大资产。根据框架协议，国美零售将向目标公司收取服务费，同时有权收取相关目标公司的股权奖励、以及最多30％股份的优惠购股权等。

对此，中金公司在10月份给出了上调国美零售目标价的研报，其表示，上述五家企业是国美“家生活”生态圈内的重要组成部分，框架协议将有助于将战略前期规划的多元业态、新型门店运营及共建共享系统融入上市公司零售体系，加强协同经营、旨在打造零售完整闭环，加速战略第二阶段的实施落地。

“从资本运作层面看，国美零售托管五大资产计划的抛出，让国美打出一系列组合拳，各大业务平台可以实现协同发展，这样有助于国美的全零售平台战略落地，但成果还要观察。另一方面，预计今年国美还将在电商直播、短视频方面等方面发力，而资本运作后也将进入业务整合释放期，可谓未来可期。”庄帅认为。

关键词： 国美 黄光裕 资本运作 平台 指标 组合拳 资产负债率 资产