全球最大养老金疫情后持续增长，规模水涨船高。

最新财报显示，日本政府养老金投资基金（以下简称 GPIF ）2021年四季度资产（第三财季）增长2.81%，管理总资产达到199万亿日元，约合10.98万亿元人民币，资产规模再创新高。相比较，2020财年GPIF基金资产为186万亿（约合10.25万亿人民币）。

该全球最大养老金2021年一至四季度收益分别为5.65%、2.68%、0.98%和2.81%；从2020年二季度开始起算，已经实现了连续7个季度净增长，为其2001年市场化以来最长的连续盈利期。

规模主要来自权益资产增长

GPIF在资产配置上相当均衡，采取了日本境内和日本境外各50% ，权益类投资和债券类投资各50%的分配方法。

从2020年二季度开始，GPIF投资收益跃升，主要来自权益投资收益。2020财年权益投资收益达到了35.37万亿日元，最近三个季度的权益投资收益，合计10.37万亿日元，有所收窄。

从2021年三个财季的各类资产回报情况来看，日本国内债券和股票都表现平平。第一和第三财季，权益投资收益为负，只有第二财季的表现尚可，为5.35%，这与2020财年41.55%的回报相比就相形见绌。这和日本国内股票市场在2021年的表现密不可分。

日经225指数在2020年上涨16%后，2021年步入盘整，上涨幅度缩至4.91%。

最新财季，GPIF日本境外股票投资好于日本本土，一至三财季回报分别为8.62%、-0.77%和10.54%，而2020财年的回报为59.42%。

高增长或难维系

从全球范围来看，2020年以来，各大主权财富基金及养老金都实现了较好的收益表现，如挪威主权财富基金在2020年和2021年分别实现了11%和15%的收益。

已有人担心这种高收益的持续性。挪威主权财富基金首席执行官尼古拉•坦根近日就指出，全球需求高企，供应链受到持续干扰，通胀可能比普遍预期的更为严重。包括劳工加薪等多种因素，强化了长期通胀可能性，通胀可能成为全球经济的永久特征，投资者可能会面临多年的低回报。

从经济周期看，2020年的货币宽松带来了全球市场的普涨，但大水猛药不可能持续，尽管日本央行还按兵不动，但随着美联储着手加息缩表，权益资产的最美妙时刻已经开始落幕。

2022年初，全球债券和股票均表现不佳，投资者对主流资本市场的长期预期正变得更加黯淡。量化基金AQR估计，在未来5至10年，剔除通胀因素后，60% 股票和40% 债券的传统平衡投资组合的年回报率仅为2% 。这一比例不到过去一个世纪平均水平约5% 的一半。

不过，经济学家们对于通胀飙升是否会转瞬即逝存在分歧。一些人认为，新冠疫情对供应链造成了暂时的冲击，随着经济的迅速复苏这种情况将得到缓解。

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