"开门红"的条件已具备！市场担忧有望消退，负面因素弱化，开年积极加仓？

中信证券：A股超调带来了布局上半年的更好时点

中信证券认为，1月高位抱团瓦解引发了资金连锁反应，节前市场流动性压力顶点已现；信用拐点尚需时间验证，年报预告不乏亮点，当前是基本面预期的底；春节长假效应叠加海外风险担忧，节前出现了风险集中过度释放，情绪底也已经出现。政策底早已明确，“情绪底”和“市场底”共振下，A股的超调带来了布局上半年的更好时点，建议围绕两个低位积极布局迎接行情起点。具体包括：1）基本面预期处于相对低位的品种，重点关注前期受成本问题压制的中游制造，如汽车、光伏风电设备等，基本面预期仍处于低位的航空和酒店；2）估值仍处于相对低位的品种，建议关注地产信用风险预期缓释后的优质开发商、建材和家居企业，经历中概股冲击后的港股互联网龙头，以及具备新材料等新业务发力能力的精细化工企业。

国泰君安证券：节前负面因素已在弱化，开年积极加仓

国泰君安证券认为，A股虎年启幕在即，节前负面因素已在逐步弱化，市场将随着积极因素的上修逐渐回温，开年积极加仓。1）站在当前时点，节前的负面因素已显著弱化。节前美联储加息预期持续加码，全球权益市场出现持续调整。但春节期间，随着流动性预期负面影响的消化美股企稳回升，本周四美股的调整亦主要源于权重股业绩拖累而非流动性预期变化。同时考虑到节前A股已对流动性预期变化逐步定价，未来海外流动性预期的负面影响边际上将持续弱化。此外风险偏好方面，海外俄乌地缘冲突缓解，国内地产信用风险亦将逐步落地，分母端负面因素正显著弱化。2）积极因素将逐步向上修正。1月地方两会相继召开，稳增长诉求强烈，其中多地政府上调2022年固定资产投资目标增速，基建与制造业将成为重要抓手。随着3月全国两会的临近，稳增长政策将加速推进与发力。3）此外从日历效应来看，亦能观察到历年春节后市场的表现要明显好于春节前。综合来看，春节后市场有望逐步回温，开年积极加仓。

行业配置：把握消费与基建。行业配置上，按照稳增长的发力先后顺序、盈利的边际改善程度，推荐：1）消费：加速迈出预期底部，推荐业绩有支撑且负面预期淡化的生猪、家电、家具以及社服/旅游、白酒等方向；2）基建：基建投资改善，助力“兴基建”未来超预期，推荐建材、建筑、电力运营等方向；3）金融：券商、银行；4）消费电子。

中信建投证券：节后市场担忧有望消退，“内松”大于“外紧

中信建投认为今年的市场将迎来经济基本面先下后上，稳增长政策前高后低的一年，政策和盈利预期的波动可能会导致市场出现宽幅震荡。全球流动性收紧、盈利下行压力、政策刺激预期兑现等因素可能在上半年对市场造成压制，但随着经济的企稳回升、疫情逐步改善和增量资金流入市场，A股也有望再度上涨。全年来看预计先防御后进攻，下半年机会好于上半年。

当前市场情绪已到近3年最低点，主要股指和行业均已充分调整，后续具备反弹基础。尽管当前中美货币政策周期处于“错位期”，中国面临全球流动性收紧的压力，但中国经济基本面周期和政策独立性决定了中国当前的宽松周期仍未结束，对于A股而言我们认为“内松”的影响大于“外紧”，当前强势的人民币汇率将为我国货币政策的独立性与灵活性提供更大支持。因此，尽管当前市场对于后市颇多忧虑，我们仍然对于节后市场的企稳反弹抱有信心。

建议把握反击三条线：1）宽货币宽信用继续加码，稳增长行情仍将继续演绎；2）当前部分优质成长股高景气仍有基本面支撑，估值收缩有望告一段落，市场开始反应一季报预期，基本面进一步验证后迎来反攻；3）全球奥密克戎疫情迎来拐点，部分当前受疫情影响较大消费品种有望受益于疫情好转和国内扩内需政策支持。重点关注行业：新能源、食品饮料、电子、银行、地产、建筑等。

海通证券：春季行情只是迟到不会缺席

元旦以来，大家期待的春季行情迟迟没有出现，市场反而连续下跌，至今万得全A下跌近10%，上证综指跌8%，沪深300跌8%，创业板指跌12%。有投资者担心春季行情是不是没了，全年是不是要迈向熊市了。海通证券表示，今年全年大概率是震荡市，春季行情只是迟到，不会缺席。

①对比08、11、18年初，当前股市估值较低且政策偏松，今年大概率不是熊市，更可能是长牛中的休整年，是震荡市。②1月市场下跌源于担忧国内稳增长力度、海外加息、俄乌关系紧张等，扰动正消散，春季行情只是迟到，不会缺席。③稳增长型春季行情往往先价值后成长，如低估的金融地产、高景气的硬科技（新基建）。

广发证券：A股节后开门红，建议布局低PEG科技+“稳增长”和“双碳”交集

广发证券表示，3大因素的变化将支撑A股开门红，（1）短期市场对于美联储的加息预期已经较为充分计价；（2）春节后到两会期间，“稳增长”政策会密集落地；（3）判断绝对收益产品减仓的“负反馈”基本结束。建议积极布局A股节后开门红行情：除了我们前期提示并获得显著超额收益的地产/基建链以外，还可以重点关注低PEG的科技股以及“稳增长”和“双碳”交集的价值股（国企传统产能“低碳转型”再加杠杆）。

兴业证券：“开门红”的四个条件已经具备

兴业证券表示，但当前，“开门红”的四个条件已经具备：条件一、海外风险释放接近尾声，假期全球共振向上。年初以来，海外市场大跌持续抑制A股表现。但春节假期期间，海外市场整体表现较好。市场逐步消化美联储加息预期，风险偏好整体有所回升。对于A股，节前市场已大幅回调、成交量显著收缩，避险情绪已充分释放，叠加外围市场的强劲表现，有望提振节后国内投资者的风险偏好。条件二、国内政策宽松持续落地。近期发改委表示“坚定实施扩大内需战略”，要求“着力释放消费需求”、“促进投资合理增长”等。条件三、基金发行回暖，机构全面启动自购，存量博弈的格局改善。1月下旬以来，基金发行已在回暖。1月17日至28日，偏股基金新发754亿，全月累计发行1028亿，基本回到正常水平，为市场提供增量资金。与此同时，基金自购规模也显著增加。虽然历史上看公募基金自购规模放量不等于抄底型号，但市场大幅下跌后往往基金大规模自购是重要的底部信号之一。条件四、热门赛道拥挤度回落至低位。结合成交占比/成交额分位、换手率、30日均线上个股占比、融资买入情绪、研报数量占比分位五大拥挤度指标来看，”新半军”中，新能源板块的拥挤程度大幅回落，拥挤度指标多已大幅低于阈值下限；半导体板块拥挤度也大幅降低，拥挤度指标均已低于或接近阈值下限；军工板块交易拥挤度较前期也显著回落，大部分指标也回落至均值上下。

因此我们判断，节后随着海内外风险的逐渐缓解、政策宽松持续落地、存量博弈格局逐步改善、热门赛道拥挤度回落至低位之下，市场将迎来“开门红”。

投资策略：一方面把握金融地产等低估值修复行情，另一方面以长打短、逢低布局“小高新”。长期，聚焦科技创新的五大方向。1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等）。

华西证券：A股将演绎先扬后抑，理性看待本轮春季行情演绎

华西证券表示，A股正逐步消化负面因素，节后有望迎反弹。1）海外方面，美联储1月议息会议基调偏“鹰”，但当前市场对美联储加息预期已比较充分，且海外政策转向不会制约国内货币政策取向；2）股市微观流动性方面，1月以来公募基金纷纷开启自购，同时热门基金产品逐步放开申购限制，节后增量资金有望流入A股；3）春节期间海外股市有惊无险，国内方面稳增长政策将持续发力，A股市场风险偏好也将有所修复；4）当前A股整体估值合理，多数申万一级行业估值位于2010年以来中位数以下，具备一定安全边际。

2月A股投资建议：A股演绎“先扬后抑”，理性看待本轮春季行情。年初以来，在海外货币政策收紧预期和资金节前避险因素扰动下，A股市场风险偏好持续转弱。春节期间，海外股市有惊无险，全球主要股指多数上涨，同时国内政策层接连发声提“稳增长”，节后市场情绪面有望修复。此外近期公募开启自购和热门基金放开限购，有助增量资金节后流入A股，2月份A股有望迎“超跌反弹”。鉴于当前美联储定调偏鹰派，海外货币政策收缩预期较强，在三月美联储议息会议落地前，全球风险资产仍将受到一定扰动，预计A股更多还是以结构性行情为主，建议理性看待本轮春季行情。配置上，关注三条主线：1）受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链；2）受益于政策（扶持）推动的强势主题相关，如：新能源（车）、数字经济、种业；3）猪周期底部反转的生猪养殖板块等。

国盛证券：没有躁动，但无需再悲观，农历年行情或开启

国盛证券认为，首先，近期美债利率波动已经有所收敛，海外风险偏好企稳回暖，外围冲击基本得到释放；其次，随着近降息降准接连落地，宏观流动性进一步宽裕；而公募发行额从1月中旬开始出现企稳回升，短期内增量资金匮乏的局面有望得到缓解；再者，随着近期股市和国债利率的下跌，宽基指数股权风险溢价已攀升至+1倍标准差区域，股-债配置性价比逐渐显现；最后，历史经验显示，春节后至两会前市场风险偏好显著提升，A股整体表现并不差。综合各方因素，预计短期内市场的下跌已经步入尾声阶段，2月将迎农历年行情开启。

短期风格或进入平衡期，高低估值有望迎来共振式反弹，中期来看稳增长仍是季度级别主线。前期成长股的压制力在近期有所缓释，短期内成长股有望迎来周度级别的超跌反弹，市场风格进入平衡期。而中期维度下，伴随信用环境的企稳、M1-PPI剪刀差向上修复，以及上半年增长压力加大之际政策持续性发力的预期升温，基本面定价逻辑下，稳增长仍将是Q1最大的贝塔主线，价值股有望继续引领。

策略建议与行业推荐：（一）信用条件已经迎来真正意义上企稳，M1-PPI继续向上修复，政策有进一步宽松空间，稳增长依旧是Q1最大的贝塔主线，推荐优质银行与国企开发商、建筑/建材；（二）节后市场风险偏好有望提升，短期维度推荐新基建发力方向的通信、数字经济概念催化下的计算机；（三）上游成本反转的家电，以及受益于开放政策的航空机场。

民生证券：等待市场向上的力量，共盼春来

民生证券表示，稳增长和宽信用政策本身肯定会存在“时滞”，而市场的交易逻辑是预期抢跑——基本面验证，这造成了股价上的波动。12月金融数据总量上已经有所改善，但结构不佳，但应该认识到：总量的企稳将是政策推动的验证，而未来结构的优化则是新的共识形成的来源。投资者可以“顺大势，逆小势”：当下中美通胀水平的差异，让国内最终有能力以通胀上行换取经济增长的恢复。当下更多的是在调整后等待积极的信号出现与市场新共识的形成。值得注意的是：金融与中上游板块在4季度中业绩的强韧性，与过往在经济衰退期业绩大幅下滑的情况不同，趋势改变下应关注未来需求恢复过程中的业绩弹性。

信用的收缩、经济的低迷与海外通胀压力在2022年以来深深困扰着全市场投资者。无论是价值还是成长，鲜有人做到“独善其身”。未来国内需求回暖与通胀回升的概率依然在不断增大，做多通胀与做多需求在短期不会矛盾，更长期视角或有分化。推荐：有色（铜、铝、金）、银行、原油（油气开采、油运）、煤炭、房地产和钢铁。主题上，推荐乡村振兴（数字政务、县域消费）。

浙商证券：超跌之后短期或有阶段性反弹，继续布局“三低”

浙商证券表示，超跌之后短期或有阶段性反弹，但展望2月至3月我们认为并非进攻良机，耐心等待美联储加息落地，继续挖掘具备“三低”特征的稳增长链和出行链，同时储备以科创板为代表（以半导体和专精特新为代表的国产替代、智能驾驶、以工业软件为代表的工业智能化等）的新成长链。其中，针对“三低”方向，就稳增长而言，关注银行、房地产、建筑、家电、公路等；就出行链而言，关注机场、航空、酒店等。

2月4日美国1月非农就业发布，进一步增强美联储加息预期。而此前的1月份美联储议息会议上，鲍威尔释放鹰派信号。在此背景下，我们认为上半年应关注美联储加息的扰动。

复盘1990年以来美联储加息周期中，美股、A股和港股的走势，可以发现：（1）美股往往在加息早期或加息末期出现调整；（2）而在美股调整期间，A股和港股也往往受到阶段性影响，但影响大小不一。

年报预告和Q1前瞻线索：就21年报预告，超预期视角下，非银、美容护理、煤炭、环保、家电、医药等行业的超预期公司占比居前。就22年一季报前瞻，结合我们测算口径，同比增速居前且环比改善的行业有，交通运输、有色金属、煤炭、传媒、汽车、通信、商贸零售、医药、非银等。

关键词： 市场 a股 行情 风险偏好 流动性 政策 美联储加息 基建 基