2月15日，虎年第一碗“麻辣粉”准时上桌。人民银行公告称，当日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对2月18日MLF到期的续做）和100亿元公开市场逆回购操作，利率均保持不变。

图片来源：中国人民银行

虽然中标利率未动，但在本周共有2000亿元MLF到期的情况下，增量续做体现了央行对市场流动性的呵护。专家预期，未来仍不排除有降准、降息可能。

MLF超量续做

对于此次MLF超量续做，业内人士认为，这有利于增加中期流动性，呵护市场流动性保持充裕，同时体现货币政策的积极导向，稳定信贷总量。同时，对于MLF操作利率并未下调，专家普遍认为，这是由于上月MLF操作利率刚下调过，且1月金融数据表现超预期，但这并不代表未来没有进一步下调的可能。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，在2021年12月全面降准、2022年1月MLF利率下调接踵落地后，中端市场利率持续下行。其中，有代表性的1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率当前已降至2.4%-2.5%区间，明显低于MLF操作利率水平。这意味着银行体系流动性已处于较为充裕状态。

王青认为，尽管当前市场利率在MLF利率下方运行，但着眼于“引导金融机构有力扩大贷款投放”，MLF小幅加量续做比较符合当前的货币政策取向。

“预计降息会阶段性缓一缓，但窗口并未关闭。”光大证券金融业首席分析师王一峰表示，考虑到2月为“信贷小月”，货币政策是否有进一步举措或处于观察期，当务之急仍是为稳定信贷投放创造适宜环境。降息窗口并未关闭，若后续信用投放不及预期，不排除3月份降息的可能。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，宽信用信号不足以结束降息周期。历史经验表明，即使社融触底反弹，如果经济基本面依然较弱，政策利率仍然有进一步下调的空间。

从支持实体经济来看，近日发布的2021年第四季度中国货币政策执行报告表示，“培育和激发实体经济信贷需求，引导金融机构有力扩大信贷投放”、“引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本”。在鲁政委看来，这进一步说明政策利率有继续下调的空间。

后续降准仍可期待

除了降息以外，市场对货币政策稳增长仍然有较强的预期。业内专家认为，稳增长诉求下，一季度降准仍有可能。

中信证券联席首席经济学家明明表示，从1月金融数据的细项看，信贷同比多增主要由短贷和票据支撑，未来信贷投放改善的可持续性仍待观察。因此，货币宽松的窗口期不会立刻结束，一季度降准仍有可能。

平安证券首席经济学家王运金强调，不可忽视1月信贷数据中中长期信贷增长放缓的事实。2021年末降准后，银行体系的资金状况尚未出现明显改善，货币政策仍将维持偏松操作，不排除一季度再次小幅降准的可能。

此外，交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，从国内经济面临的下行压力和外部美联储加息时点提前综合看，人民银行可能会持续发力稳增长。除政策利率外，贷款市场报价利率（LPR）也可能再次下行。同时也不排除央行灵活运用降准等操作加强逆周期调节的可能性。

展望二季度，王青认为，接下来几个月新增信贷、社融数据有望继续保持较快同比多增势头。二季度货币政策在降准、降息方面仍有操作空间。

关键词： 货币政策 经济学家