2月15日，光伏玻璃龙头福莱特迎来巨量解禁。此次福莱特股票解禁数量为11.59亿股，占公司总股本的53.99%，以最新市价计算，解禁市值高达505.44亿元，占本周总解禁市值的五成。

截至2月15日收盘，福莱特报43.61元/股，涨幅5.93%，总市值936.26亿元。

浮盈近21倍

福莱特此次解禁的股份系公司首次公开发行限售股，共涉及8名股东，均为自然人，分别是阮洪良、阮泽云、姜瑾华、赵晓非、陶虹强、陶宏珠、姜瑾兰、诸海鸥。

其中，阮洪良、阮泽云、姜瑾华、赵晓非为福莱特实控人，分别位居公司董事长、董事会秘书、副董事长、副总经理。福莱特是典型的家族企业，阮洪良与姜瑾华为夫妻关系，阮泽云为两者之女、赵晓非配偶；陶虹强、陶宏珠、诸海鸥分别为阮洪良表弟、表妹、外甥，姜瑾兰为姜瑾华之妹。

具体来看，阮洪良、阮泽云、姜瑾华解禁数量均超过3亿股，分别为4.39亿股、3.51亿股、3.24亿股，占福莱特总股本的比例为20.46%、16.33%、15.1%，市值高达191.45亿元、153.07亿元、141.3亿元。福莱特上市之初的发行价为2元/股，以最新市价43.61元/股计算，公司原始股东浮盈近21倍。

福莱特于2019年2月登陆A股主板，坐落在浙江嘉兴，专注于光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售,以及玻璃用石英矿的开采和销售和EPC光伏电站工程建设。

对于福莱特的巨量解禁，市场的反应是诚实的。虎年开市以来，福莱特股价“跌跌不休”，自2月7日高点50.89元/股，下探至2月14日的39.35元/股，最高跌幅为22.68%。

投资者的恐慌并未空穴来风。2020年2月，首批限售股解禁之际，9名董监高及其他股东集中抛出减持计划。这9名股东提前3个月顶格完成减持计划。2021年4月，8位董监高及其他股东再度抱团套现，不到一个月便火速顶格完成减持计划。时年8月，福莱特一名高管及一名特定股东又提出减持计划。

收购两家矿企

与此同时，福莱特也在释放利好。据2月13日晚间公告，福莱特拟购买安徽凤砂矿业集团有限公司（下称“凤砂集团”）持有的安徽大华东方矿业有限公司（下称“大华矿业”）100%股权，以及安徽三力矿业有限责任公司（下称“三力矿业”）100%股权，交易总价款为33.44亿元，包括受让标的股权支付的股权转让价款28.05亿元，及承担标的公司欠交易对方凤砂集团债务5.39亿元。

据披露，大华矿业持有年产50万吨玻璃用石英岩采矿权，三力矿业持有年产190万吨玻璃用石英岩采矿权。福莱特表示，收购上述两家公司股权有助于上市公司提升玻璃用石英岩矿资源的储量，有助于保障生产基地的用砂需求和品质安全，降低对外购石英砂的依赖，降低石英砂原材料波动对公司产品成本及业绩的影响。

需要注意的是，福莱特同日另发一则公告称，经对标的资产的相关财务指标与公司的财务指标比对计算，本次股权收购不构成重大资产重组，公司拟终止重大资产重组程序，并继续推进该交易。对此，上交所于2月15日向福莱特下发问询函。

事实上，2021年11月27日至2022年1月27日，福莱特先后三次披露重大资产重组进展公告，称交易经预测达到重大资产重组标准。上交所要求结合相关情况，说明前期重组进展信息披露是否存在不及时、不准确的情形；核实相关方是否存在未披露的利益安排，是否存在规避重大资产重组等情形。

记者注意到，福莱特在去年10月就已对外公布上述收购计划，彼时交易预估值为不超过36.5亿元。但这笔交易却疑窦丛生。

首先，收购的钱从哪来？公告内容显示，福莱特拟通过支付现金和承担债务的方式购买资产，而截至2021年9月底，公司账面上的货币资金仅有19.76亿元，资金缺口并不小。

其次是标的的盈利情况。2021年，大华矿业净利润为2239.74万元，三力矿业净利润为1.3亿元。不过，此前两个财年，大华矿业营收均为0，且处于亏损状态；三力矿业2019年亏损1.46亿元，2020年则扭亏为盈，2021年前三季度又转为亏损。

第三点质疑则对准了福莱特的交易对手。三力矿业、大华矿业分别成立于2003年、2011年，但凤砂集团在2021年8月才持股三力矿业，同时对大华矿业的持股由2019年11月的51%增至100%。换言之，凤砂集团在实现对两家公司的100%控股仅仅两个月后，便筹划转手给福莱特。

上述问题引来了监管层的追问，2021年11月9日，上交所下发问询函，数次延期后，福莱特在12月14日交出回复。福莱特表示，将综合利用自有资金、银行并购贷款等渠道筹集资金，不会对公司营运资本、流动比率、资产负债率及后续正常运营产生重大影响。此外，标的亏损系停业整顿所致。至于交易对手急于转手的原因，福莱特称，主要原因是凤砂集团购买上述标的股权后，最终未能获得并购贷款审批，为避免违约风险，减少损失，产生出售股权的意向。

追赶信义光能

在光伏玻璃领域，福莱特与信义光能形成了双寡头局面。尽管两者市值相差不多，但盈利水平却有较大分化。2021年上半年，信义光能归母净利润为30.7亿港元（约合人民币25亿元），净利率为42.17%，而福莱特仅为12.6亿元，净利率27.1%。

福莱特在产能上仅仅咬合信义光能。截至2020年末，信义光能全球光伏玻璃的日熔量为9800吨，福莱特为6400吨。2021年，信义光能累计扩产4000吨/日，福莱特则实现反超，共扩产5800吨/日。不过，信义光能预计2022年扩产8000吨/日，福莱特预计扩产4800吨/日。

三季报显示，福莱特2021年前三季度实现营收63.37亿元，同比增加57.78%，归母净利润17.17亿元，同比增加111.5%。

华鑫证券研报指出，福莱特2021上半年光伏玻璃毛利率为50.3%，与二、三线企业成本差距在10%以上，处于行业领先水平，主要系公司原材料成本较低、大窑炉应用以及长期积累迭代下的know-how优势。随着2022年下游有望逐步回暖、宽玻璃渗透率进一步提高、能耗与原料对二三线企业扩产的限制加强，公司未来两年有望维持高增，有较大概率超预期。

然而，信义光能正向上游发起冲击。2021年12月，信义光能公告称，将与信义玻璃最高出资33亿元成立合资公司，从事多晶硅的生产业务，将于中国云南省曲靖市建设多晶硅生产厂房，预估年产能6万吨，其后可选择分不同阶段将估计年产能提升至20万吨，白炭黑年产能为1万吨，预计两年内完成建设。

关键词： 信义光能 资产重组