暴跌之下，股市难有完卵。 不管是普通散户还是所谓的机构大佬，在暴跌面前，时间不是玫瑰，而是一把悬在头上的达摩克利斯之剑。

今天就说说中国资本市场最著名的机构大佬 —— 高瓴资本和他最大的一笔投资，入股格力电器的惨事儿。

截至3月9日收盘，格力电器股价跌到了33.34元，这与2019年高瓴资本透过珠海明骏入股格力电器的价格 —— 46.17元已经相去甚远。

2019年高瓴资本入股格力电器15%股权的这笔交易，耗资总额大约418亿元，是高瓴资本最大的一笔投资，几乎可以说是押上了张磊的身家性命。而这其中，大概有一半资金是高瓴资本从银行获得的贷款。

2019 年 12 月，珠海明骏与招商银行等七家银行签订贷款协议，贷款总额约为 208亿元，融资系用于珠海明骏受让格力集团所持格力电器 15% 的股份，同时珠海明骏将其所持格力电器股票也质押给贷款银行，作为贷款的主要条件之一。

2021年4月28日，在格力电器股价位于55元附近的时候，高瓴将这笔贷款做了一次倒腾，借新还旧，再次向3家银行申请贷款208亿元，偿还此前买股权的208亿元贷款，其所持格力的股份随之全部解除质押。

那个时候，格力电器股价涨至55元附近，高于其入股格力的成本价46.17元。因此， 这次只需要质押其持有格力总股本12%的股份，大概7.22亿股就可以拿到208亿元的贷款。这次倒腾之后，高瓴腾出了格力电器总股本3%、大约市值超过100亿元的流通股份。 当时有说，如果以50%的质押率计算，通过这次倒腾，高瓴资本获得了大约60亿元的资金。

不得不说，这次倒腾，高瓴资本赚了。不仅获得了一笔大约60亿元的资金，而且还大概率节省了不少贷款利息成本。2020年初疫情大爆发后，很多商业银行对企业贷款的年利率降到了3.6%左右 ，而在2019 年12 月 高瓴资本第一次贷款时， 贷款年利率大概会明显高于3.6%。

有人按照2019年底时商业银行公允的年贷款利率6%算了一笔账，取200亿整数计算的话：

200亿*6%*5=60亿的利息支出，自有资金218亿，如果存银行3年，按照3%利息率，大概有218*3%*3=20亿的利息收入。因此高瓴资本第一次入股格力电器的真实成本大概是：418亿+60亿+20亿=500亿 ，而非表面看到的418亿。这500亿对应418亿是119%的溢价，由此算出：2019年12月高瓴资本入股格力电器的真实成本价大概是46.17*119%=55元，远远高于对外公布的46.17元。

尽管2021年4月的这次贷款倒腾，高瓴资本占了一点小便宜，然而张磊仍然只是猜中了开头，没能猜中结尾。随着格力电器股价的持续下跌，张磊的噩梦接踵而至。

先是2021年9月，格力电器发布公告，珠海明骏新增加大约9000万股质押给了中国农业银行珠海分行。当时，格力电器的股价已经跌到了37-38元一线 ，距离2021年4月28日格力电器股价55元附近已经跌去了 30%以上。

无路可走，高瓴资本就只能继续增加股份质押了。根据这次公告，截至2021年9月23日，高瓴资本及其一致行动人董明珠已累计质押格力电器股份825，756，418股， 而根据2019年12月时的入股协议可知，当时高瓴资本耗资近418亿元，总共也才获得了格力电器9.02亿股的股份。

就算加上董明珠，珠海明骏和董明珠合计也只持有格力电器9.46亿股 。由此推测，在2021年9月23日这次新增质押后，珠海明骏手里可能已经没剩多少股份可供新增质押的了，一旦珠海明骏可供质押的股份趋于枯竭，引发连锁 反应，这将是一件危险的事情。

而且，当时有网友算过，以60%的质押率计算，就算珠海明骏把所有持有的9.02亿股格力全都拿来抵押，大概最后可以支持格力电器的股价极限为31.92元。而2022年3月9日盘中，格力电器股价已经一度跌破31.92元， 最低跌到了31.69元 。

如此推测，对高瓴资本和珠海明骏而言，新一轮的补充质押，可能已经在路上。张磊和他的高瓴资本，也许已经在瑟瑟发抖之中。

从2019年12月至今短短两年多时间，从46.17元到今天的33.34元，再加上巨额的利息成本，高瓴资本已经巨额浮亏。更可怕的是，由于这是一笔高杠杆的投资 （高瓴资本自有资金只有一半，而且股票质押率最高只有60% ），如今格力电器股价的持续下跌，时间带给张磊的不是玫瑰，也许是需要不断追加补充质押的噩梦。

除了投资格力的惨败，张磊和他的高瓴资本在A股、港股、美股对其它所谓赛道股、明星股的投资，现在很多也已经巨额浮亏。

以下是网友整理的截至2022年3月6日高瓴资本在A股、港股和美股市场的部分投资盈亏情况：

由上图可知：

安图生物，2020年9月以95 元 买入278万股 ， 如今股价跌至44.30元，腰斩有余；

恒瑞医药，2021年6月以70 元 买入1800多万股 ，如今股价跌至36.04元，近乎腰斩；

华大基因，2021年2月， 定增价 145元 买入346万股， 如今76.99元，近乎腰斩；

只是目前，尚不清楚这些巨额浮亏的投资，高瓴资本有没有用杠杆，以及杠杆率有多高。如果也像格力电器那样，那么2022年，对张磊这位中国的巴菲特而言，可能将有不祥之兆。

关键词： 格力电器 高瓴资本