每年的政府工作报告都是“两会”上最受关注的焦点。今年的政府工作报告中提出，要着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。

“稳增长”的目标之下，财政和货币政策如何发力?资本市场有哪些投资机会?天目新闻记者专访了财通基金资深专家、经济学博士郑良海，对这些问题深入解读。

天目新闻：政府工作报告中提出，今年国内生产总值GDP预期增长目标为5.5%左右，5.5%的增长是怎样的体量，经济目标又为何设定在5.5%左右?

郑良海：今年政府工作报告提出2022年发展主要预期目标是国内生产总值增长5.5%左右，略高于此前市场5%-5.5%的普遍预期。

2021年我国GDP同比增长8.1%，两年平均增长5.1%。在疫情前的2019年，我国经济增长预期目标是6%-6.5%，当年实际增速6.1%。从历史来看，2010年以来，绝大多数年份基本完成或超额完成了GDP增速目标。今年5.5%左右的增长目标高于过去两年增速的平均值，是一个积极的安排。

政府工作报告起草组成员、国务院研究室副主任向东表示，去年我国GDP达到114.4万亿元，在这个基础上实现5.5%的增长，相当于5年前增长7.4%、10年前增长10.5%;对应的经济增量超过9万亿元，对应的一年经济增量，按经济体算可以排到世界前20位。

李克强总理在政府工作报告中指出，年度5.5%的经济增长目标也是与“十四五”规划目标要求相衔接。

“十四五”规划虽然没有设定具体的经济增长预期目标，但要求保持在合理区间。2035年我国要达到中等发达国家水平，这就要求中国经济增速保持4.8%左右的年增速。

天目新闻：“稳”是今年政府工作报告的一个关键词，报告明确指出要把稳增长放在更加突出的位置。宏观经济政策上如何体现了“稳”这一关键词，又将通过哪些方法维护“稳”?

郑良海：政府工作报告延续中央经济工作会议要求，强调宏观政策要稳健有效，微观政策要持续激发市场主体活力，结构政策要着力畅通国民经济循环。面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置;各地区各部门要切实担负起稳定经济的责任，积极推出有利于经济稳定的政策。

从近年我国赤字率来看，2020年为3.7%，2021年下降到3.1%。2022年赤字率拟按2.8%左右安排，中央和赤字规模2.65万亿元和7200亿元，分别较去年下降1000亿元，保证了财政支出可持续性。

虽然赤字率下调，但下调赤字≠财政紧缩。我国特有的预算稳定调节基金，实际上起了削峰填谷的作用。

如2017年经济过热的时候，该基金只调入1350亿元，而调出3348亿元;到了2020年疫情爆发，则调入5300亿元，调出1137亿元。因此，2022年名义上的预算财政赤字率比去年下降了0.4个百分点，但实际上支出会大幅增加，即去年财政支出仅增长0.3%，今年估计增长8%以上。

“赤字率下降+可用财力增加”既保证财政支出强度，又增强财政可持续性、为应对可能出现的更为复杂局面预留充足空间。

同时，减税降费也将持续发力。政府工作报告透露，2022年减税降费2.5万亿元，其中留抵退税1.5万亿元。

留抵退税作为减税降费重要举措，近年来效果非常显著，对于稳定市场主体，提振微观企业预期有较大帮助。我国自2019年4月1日起试行增值税期末留抵税额退税制度，此后留抵退税的适用范围逐步扩大。2021年政府工作报告对先进制造业企业按月全额退还增值税增量留抵税额，今年留抵退税的规模和范围进一步扩大。

稳增长作为2022年基调，政府工作报告新增“加大稳健的货币政策实施力度”和“扩大新增贷款规模” 的提法。

2021年新增人民币贷款规模19.95万亿元，社融口径新增人民币贷款19.94万亿元，我们预计今年贷款规模或将有望扩大，增速也将有望提高;宽信用是后续货币政策发力重点。同时降成本继续推进，更重视融资主体获得感。本次降成本表述延续了去年提法，“推动金融机构降低实际贷款利率、减少收费”，报告明确“让广大市场主体切身感受到融资便利度提升、综合融资成本实实在在下降。

天目新闻：今年的政府工作报告关于资本市场和金融稳定主要有三大看点，民营企业债券融资支持机制，注册制和金融稳定保障基金。这些政策的出台，会给资本市场带来哪些机会?

郑良海：民营企业融资难、融资贵是困扰我国经济发展的一大长期性因素。今年的政府工作报告中提出，民营企业债券融资支持机制。

近年来，随着民营企业出现相对密集的债券违约现象后，民营企业发债难也成为资本市场一大值得高度关注的问题。早在2018年10月20日国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险专题会议，就已关注民营企业发债难问题。会议提出“特别要聚焦解决中小微企业和民营企业融资难题，实施好民企债券融资支持计划，研究支持民企股权融资，鼓励符合条件的私募基金管理人发起设立民企发展支持基金。”

“一行两会”也通过信用风险缓释工具，为部分发债遇到困难的民营企业提供信用增进服务，一定程度上带动民营企业整体融资恢复，但目前效果有限。

政府工作报告还提出：全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。注册制改革也有望提速于今年落地。这意味着，全面注册制时代即将来临。

实际上，此前监管层已经透露了全面注册制的信号。2021年12月召开的中央经济工作会议明确提出“全面实行股票发行注册制”。证监会分别在今年1月的2022年系统工作会议，以及2月发布的37条对全国人大代表、政协委员的议案和提案的回复中，均提及“推进全市场注册制”。证监会主席易会满此前在接受采访时表示，“注册制试点已经达到了预期目标，全面实行注册制的条件已逐步具备”。

我国股票市场注册制改革历程

“设立金融稳定保障基金”则是首次出现在政府工作报告当中。自2018年以来，政府工作报告连续出现关于“防范化解重大风险”的相关内容，表述逐渐出现微妙的变化。

从“强化底线思维”到“完善工作机制”，再到具体提出“设立金融稳定保障基金”。目前，我国金融领域各子行业陆续建立相应安全网，包括存款保险制度、保险保障基金及信托业保障基金等。

关键词： 股票市场注册制改革 稳定宏观经济 民营企业债券融资支持机制 下调赤字≠财政紧缩