随着海外局势升级，大宗商品愈发受到投资者关注。这些对资源品投资有哪些影响?未来资源品有哪些配置机会?记者采访了博时首席市场策略分析师陈奥与博时黄金ETF基金经理王祥，请他们带来最新分析解读。

陈奥：在此之前，原油、黄金等大宗商品已开始了一些行情，能否整体回顾下大宗商品近来具体的表现?为什么会出现这样的行情?

王祥：供应链的上游资源国大多是经济相对不发达的经济体，而需求消费侧又是以欧美经济体为主，供应与消费端之间的裂痕开始加大。之后在美国压降财政部存款账户，向终端加大放水以及逐渐趋严的环保政策的影响下，市场上资金的流动性越来越充裕，而商品本身的产量和产能却扩不起来，商品的价格自然就抬升了。俄罗斯是一个能源大国，其原油和天然气在全球出口量的占比超过10%，特别是对欧洲这一发达经济体影响剧烈，占到欧洲能源进口的30%。

陈奥：各大资源品后续可能会有哪些变化?油价是否会有抬升的空间?

王祥：自俄罗斯发动军事行动之后，短短一周多时间，原油价格已经飙升了超过20%，冲上100美元大关。俄罗斯原油产量高达1100万桶/日，出口量高达650万桶/日，其中原油出口量约460万桶/日，成品油出口量约190万桶/日。虽然伊朗目前正就重返核协议进行谈判，但从最近OPEC+开会来看，维持日增产幅度40万桶不变，而且开会时间非常短，证明OPEC+没有分歧，预计油价继续上涨。

陈奥：当前是配置黄金的好时机吗?

王祥：黄金资产的避险是基于其自身硬通货的属性相较于信用资产而价值更为稳定。很多投资者平时对于黄金的关注度较低，仅仅在事件曝光度较高的时刻集中买入，而预期收益兑现的时间又比较短，整体的投资体验就可能比较差。地缘事件本身对黄金的影响要看对全球政治经济环境的影响是一过性的还是持续性的。

陈奥：随着美联储加息节奏的逐步落地，对于黄金未来的表现将产生怎样的影响?

王祥：很多投资者认为美国加息、利率上升将抬高黄金的机会成本，从而压制黄金价格。但实际上，市场更多层面上是对潜在预期变化的提前反应，而不是等尘埃落地后再出现变化。过去美联储在加息预期不断强化的阶段内，黄金价格大概率承压，背后的原因主要源自于黄金相较其他大宗商品还具有一定的货币属性，且加息影响实际利率上行的预期。同样，在美联储加息预期强化阶段美元往往表现为升值，因此对应黄金价格则趋于下跌。

对于这一轮加息来说，预计美国实际加息空间可能没有市场预期的那么充分。首先是美联储负债端中，准备金占比较高。2015年加息启动，美联储需要为准备金支付利息。因此后续的加息行动将伴随着超额准备金利率的上调，即负债端成本的上调，并带来息差收入的收窄，如果加息幅度过大，美联储自身将可能面临重大资产亏损。此外，美联储加息更多影响的是短端利率水平，而长端还受到经济潜在增速和市场风险偏好等更多因素的影响。黄金的实际利率定价框架与长端国债收益率有关，在加息过程中，其节奏相对平缓。

陈奥：对于后续的投资，您有哪些建议?

王祥：短期的波动与事件驱动的节奏很难判断，但中长期的通胀演绎的确定性则相对高一些。与境外同行业的上市公司相比，目前国内资源品上市公司估值还相对较低，且股息率等内涵价值较高，投资者不应仅仅聚焦于短期，而应着眼于更确定性的公司绝对利润抬升的过程。

关键词： 资源品上市公司估值 资源品配置机会 美联储加息落地 流动性危机 大宗商品价格走势