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注

今年以来全球金融市场剧烈震荡，油气、有色等大宗商品价格持续高位徘徊，带动私募CTA策略（管理期货策略）逆势“走红”。

然而，A股资源股板块整体表现却差强人意。来自私募业内的最新策略研判显示，短中期内，资源股预计仍是波段性机会，较难出现长周期上涨。

与此同时，投资者对于世界经济“滞涨”风险的担忧凸显之后，有头部私募表示，大宗商品市场年内可能逐步趋势性转弱。

资源股和大宗商品表现分化

受前期美联储货币宽松、俄乌紧张局势等多方面因素影响，2022年以来，原油、天然气、部分有色金属及农产品等全球大宗商品出现一轮大幅拉涨。

近几个交易日，虽然原油等商品自高位显著回落，但今年以来涨幅依然“可观”。

以国内商品期货市场来看，截至3月15日收盘，文华商品指数年内涨幅依然达10.27%，并一度逼近2021年的历史新高234.53点；而同期文华工业品指数则上涨了11.78%。

来源：文华财经

而在A股方面，今年以来，资源股、周期股板块指数并没有表现出阶段性强势。其中，有色、化工、房地产等行业指数，今年以来的跌幅已与A股主要股指大致相当。中证金牛座APP数据显示，煤炭、钢铁等5个典型资源股、周期股板块指数，仅有煤炭股指数今年以来出现上涨。

资源股料难现长期机会

星石投资副总经理、首席研究官方磊表示，即便大宗商品整体再现急涨，资源股的投资机会仍难把握。一方面，资源股股价和大宗商品价格“触顶”并不会同时到达；另一方面，俄乌冲突、新冠疫情对后续全球大宗商品供需的影响程度暂不明晰，叠加国内保供稳价政策，国内大部分大宗商品的供给较2021年可能更加宽裕，资源股预计难以出现长期投资机会。

紫阁投资总经理徐爽表示，以油气资源类商品为例，从中长期来看，发展绿色能源、替代化石能源是大方向。国际局势冲击油气价格之后，各方发展绿色能源的决心反而可能会加强。考虑到过去几年全球对化石能源的勘探和开发存在不足，未来相当一段时间，资源股的重新定价和绿色能源的发展是并行的。徐爽称：“我们认为，资源股面临的是过度忽视之后的纠偏，而不是长期投资机会。”

量化私募思晔投资的投资总监杨少芬表示，分不同商品种类来看，煤炭价格去年开始出现上涨行情，很多煤炭股也跟随上涨，现在相关个股股价并不低，股价相对合理；油气板块情况和煤炭类似，近期石油价格又出现大幅上涨，相关个股可能还会阶段性维持强势。但是从长期来看，相关板块股价走势可能跟随大宗商品价格走势有阶段性的机会，但是难有长期趋势性的机会。

CTA策略、多策略或仍值得关注

今年以来，国内股票市场与商品期货市场急剧分化，在股票策略私募产品整体负收益的同时，CTA策略、复合策略等类型的私募产品收益逆势上涨。

朝阳永续的监测数据显示，今年前两个月，国内CTA策略产品平均获得了4.19%的正收益，全行业有接近七成产品取得了阶段性盈利。而在近期全球及国内商品期货市场显著回落的背景下，从全年维度来看，相关私募人士仍然认为，今年CTA策略、多策略的基金产品值得重点关注。其中，更有私募人士认为，商品期货市场今年可能会出现逐步转弱的“趋势性大机会”。

千象资产表示，近期商品市场的整体表现，可以称得上是地缘事件引发的“大宗商品通胀行情”。例如，俄乌两国的农产品和原油的出口量下降，导致全球范围内的部分农产品、石化工业品的价格上涨。就短期而言，“在宽信用兑现的基础上，国内宏观环境仍然总体驱动商品向上，CTA策略的阶段性表现仍然值得看好。”

杨少芬称，过去两年，全球大宗商品由于受到供需错配、运输瓶颈、全球“放水”以及主要经济体减碳政策等因素叠加影响，出现了阶段性的牛市。但随着国内外供应链的修复，以及海外财政与货币政策空间的收紧，2022年多数商品的“供需短缺”形势可能会逐步下降，商品市场的运行重心，可能将回到下行轨道。此外，如果后期地缘冲突因素没有得到根本性解决、欧美货币政策转向的影响没有充分消化，商品期货市场也仍将维持较高的波动率水平。“思晔投资对今年大宗商品类金融资产的趋势性表现持积极态度，CTA策略产品以及包含CTA策略的多策略产品可能仍然有较好的收益机会”。杨少芬称。

编辑：曹帅

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关键词： 大宗商品 商品期货