28日，鸿日达、逸豪新材以及硅烷科技3只新股成功登陆A股。

其中登陆创业板的逸豪新材开盘直接破发，另外一只登陆创业板的鸿日达上涨近50%。最让人惊艳的，则是登陆北交所的硅烷科技，开盘3分钟就爆涨188%，最终收盘时仍然上涨近148.94%。

值得注意的是，他还是北交所历史上首只询价发行新股。

【资料图】

北交所询价发行第一股

曾下调发行底价近40%

在北交所的核心制度框架中，多元化定价机制的发行承销规无疑是最具特色的规则之一，体现了北交所为创新型中小企业“量身定制”规则的理念。

根据规定，北交所新股发行可以通过发行人和主承销商自主协商直接定价、合格投资者网上竞价或网下询价等方式确定发行价格。

公开发行并上市采用询价方式的，承销商应当向网下投资者提供投资价值研究报告。据统计，此前北交所新股发行基本上都采用了直接定价的方式。

据了解，银河证券认为4.7元/股的发行价格不能准确体现硅烷科技的公司价值，提出了询价发行的方案。在询价发行的过程中，银河证券还引入中国保险投资基金公司作为其战略投资者，不仅广泛联系投资者、还组织公司充分向投资者进行路演，最终发行价确定为5.66元，较发行底价4.7元提高20%。

此前，由于市场多只新股破发，硅烷科技将发行底价由原先的7.8元/股调整为4.7元/股，降幅近四成。

记者注意到，即便下调了发行价，在网下询价环节中，广发基金、易方达基金、泰康资产旗下多只基金均因低价未入围申报。

在业内人士看来，以北交所目前的状况来看，直接定价比较适合众多小额发行的公司，发行效率更高；而网下询价更适合大额发行以及发行价分歧大的公司。

根据询价结果来看，剔除申报的最高价是14.75元，而剔除的最低报价是4.68元，最高价和最低价之间3倍多。

国内第一大的高纯硅烷气供应商

围绕定价的估值问题，开源证券北交所研究中心总经理诸海滨在近期研报中提到，从估值来看，截至2022年9月4日，硅烷科技可比公司市值均值96亿元，市盈率TTM均值60X。公司本次方案中发行底价为4.7元/股，按2021年的归母净利润计算，对应的摊薄市盈率上限为19.4X，低于当下行业平均估值。

即便上市首日暴涨150%之后，硅烷科技的PE也刚刚达到35.2，仍然低于行业PE中值64.93。

不可否认，硅烷科技的火爆还跟其所涉及的氢能源、光伏以及半导体三大当前市场热门概念有关。据了解，该公司主要从事氢硅材料产品的研发生产和销售，目前的主要产品是氢气与电子级硅烷气。此次募资主要用于建设半导体硅材料项目，该项目市场潜力大，也比较符合目前国家的产业政策。

据招股书意向书显示，硅烷科技不仅是国内首家能够规模化生产电子级硅烷气的公司，还是目前国内第一大的高纯硅烷气供应商。2021年，硅烷科技的实际产能约为1700吨，产能利用率为88%，均处于国内领先水平。

生产工艺方面，硅烷科技采用改良氯硅烷法建设的生产线拥有自主知识产权，设备国产化率高达90%，所生产的产品已稳定在6N级以上，最高可达7N级，不仅超出了我国硅烷气质量标准，更是达到了国际先进技术水平。

硅烷科技凭借着其产品的高质量和供应的稳定性，赢得了多家业内龙头的认可，包括隆基股份、东方日升等大型光伏企业，TCL华星、京东方、惠科电子、熊猫电子等面板企业。经过审厂和产品认证两轮审核，上述客户均已将硅烷科技纳入其供应链体系。

申银万国分析师刘靖认为，硅烷制造技术长期被美、日、德等少数国家掌握，国内硅烷气产品普遍存在纯度不高、批次纯度不稳定、生产规模小等问题，主要应用在硅化玻璃的硅化膜生产以及太阳能光伏产业，电子级硅烷气基本依赖进口。2014 年硅烷科技联合上海交大打破该领域的国外垄断，目前具备相应生产能力的企业包括硅烷科技、内蒙兴洋、中宁硅业等。

未来随着政策发力，助推电子特气国产化。同时，国家对半导体、面板等新兴产业扶持政策持续，叠加解决“卡脖子”问题等政策的定向支持，国产电子特气需求有望持续增长。

关键词： 银河证券