受“新国标”影响，电动二轮车市场正迎来新一波换购潮，这对电动车企业来说，面临着新的红利期。

与雅迪、爱玛等行业巨头飘红的财报相比，被称“二轮特斯拉”的行业新贵小牛电动却交出了一份令投资者心情复杂的半年报成绩单：营收、净利、毛利率、总销量、均下滑，其中净利暴跌超八成。

在资本市场上，小牛的股价也一路向下，“10亿的时候，以为到底了，结果到了5亿，5亿的时候以为到底了，结果到了3亿。”一位股民留言。

近日，南都·奥一新闻走访广州电动二轮车市场发现，尽管迎来换购潮与开学季，一些门店的生意并不乐观。有加盟商表示：“比去年同期的销量大概低了两成”“生意没有以前那么好做”……

小牛电动怎么了?

营收、净利双下跌，销量首次下滑

二季报数据显示，小牛电动营收8.276 亿元，同比下滑 12.4%;净利1440万元，暴跌超八成。事实上，这并非小牛电动业绩的首次下滑。2021年第四季度，小牛电动净利同比下滑18.21%。2022年第一季度，其营收仅增长5.14%，净亏损比去年同期扩大450.5%。

小牛电动的销量也出现首次下滑。财报显示，2022年二季度小牛电动共售出20.89万辆电动车，同比下降17.4%，其中包括电动摩托车、电动助力车、电动自行车、滑板车和电动自行车。具体来看，小牛电动中国市场销售18.03万辆，同比下降26.7%;而国际市场销售量2.86万辆，同比增长309.1%。需要指出的是，小牛电动国际市场主要销售产品以电动滑板车为主，且其单位售价比去年同期下降38%。

小牛电动在此前披露的销量公告中解释称，中国市场的下降主要是由于上海、北京和其他一线城市疫情导致零售量下降和物流限制，以往这些城市占国内总销量的35%-55%。4月1日起全国其他地区的零星疫情和零售价格的上涨也影响了第二季度的产品需求。

小牛电动财报截图

反观雅迪、爱玛两大巨头，虽均暂未公布2022年二季报，但在7月已陆续发布盈利预告。雅迪控股表示，公司2022年上半年的纯利同比增加不少于约50%。爱玛则预计2022年1-6月盈利约6.9亿元，同比上年增120%左右。

小牛业绩遇冷，也与国内两轮电动车市场大环境的火热形成鲜明对比。随着2019年我国“《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准”，即电动车行业的“新国标”的实施，电动车行业迎来逐步规范。2021年-2024年为我国超标电动两轮车退出市场的过渡期。艾瑞咨询预计，2022年大量城市“新国标”过渡期结束，两轮电动车换购又将迎来一轮小高峰。

国内两轮电动车市场火热，为何小牛的业绩却差强人意?

主打价格高端，困在成本里

有“两轮特斯拉”之称的小牛电动成立于2014年，以高端定位进入国内两轮电动车赛道。彼时，电动两轮车行业仍处于价格战之中，小牛以高端价格定位，传播科技、潮流、自由的品牌理念横空出世，给消费者带来新鲜感。作为智能锂电两轮电动车企业，小牛电动开创了智能两轮电动车这一新品类，收获年轻人的青睐。根据鲁大师2021年电动两轮车行业调研报告显示，小牛销量稳居5000-6000元价格带第一位，在6000-7000元价格带也仅次于九号电动车。

尽管价格定位高端，但小牛电动的毛利率却在逐渐下降。小牛电动2021年毛利率为21.9%，较2020年的22.9%有所下降，主要是由于原材料成本上升以及各种新产品推出导致产品结构发生变化。进入2022年以来，小牛电动的毛利率在继续下滑，第一季度，小牛电动毛利率为19.1%，而2021年同期为23.8%;第二季度毛利率为20.3%，2021年第二季度为22.7%。

与此同时，作为重要零部件的锂电池成本在不断上涨。据了解，目前电池约占整车成本的25%-40%，而近2021年，国内电池级碳酸锂价格便已从年初的5.15万元/吨上涨至年底的27.75万元/吨，一年内涨幅超400%。时至今日，碳酸锂价格已突破49万元/吨。

为应对原材料压力，小牛电动在今年4月1日发布公告称，受上游锂电等原材料大涨，公司将对全系锂电产品零售指导价进行一次上调，涨价幅度在200-1000元不等。但在涨价后的第二季度，小牛业绩不升反降，库存也随着增加。2022年二季报显示，2022年6月30日，小牛电动的库存约4.72亿元，而在一季度，库存为3.459亿元，环比增加36.46%。与2021年同期相比，小牛电动的库存增加123%。库存增加将给小牛电动带来较大资金压力，在经营方面亦将有较大风险。

上调价格的同时，小牛电动的产品质量正在遭受质疑。2021年8月份，常州市武进区市场监管局向小牛电动开出一张近30万元的罚单，原因是后者在电动自行车在抽样检查中被发现照明项目、短路保护、蓄电池防篡改等环节不符合标准。

红利期已退，智能化优势不再

艾瑞咨询的《2022年中国两轮电动车行业白皮书》显示，在高质量发展的时代背景驱动及消费升级需求推动下，两轮电动车产品向高品质、智能化、个性化发展。电池续航、性能进一步提升，车型设计更加符合细分用户骑行场景需要;智能化技术应用水平提升，使用体验升级。与此同时，用户对“智能化”的关注度明显上升，智能化成为用户继电池续航、动力性能后的一大重要购车考虑因素。

随着行业进入变革期，爱玛、雅迪等传统电动二轮车企业也加入智能化赛道。例如，雅迪中高端产品冠能系列拥有了骑行导航、安全出行、无感解锁、智能安防等功能，而高端的VFLY系列更是以“全场景AI智能系统”为卖点。行业新入局者亦对智能化、高端化市场虎视眈眈：九号电动车以“更智能+更高端”策略加入战局;哈啰更是推出全自研新车B70 Pro以及新升级的VVSMART3.0超联网车机系统。

互联网分析师张书乐认为：“和智能化转型的传统电动二轮车企业相比，起点即打智能牌且战局一定时间窗口期的小牛电动已经失去了自身的红利期。在此前的时间窗口，它并未形成智能技术壁垒与外观设计的优势，在电动车领域并无护城河。”

战略定位专家、上海九德定位咨询公司创始人徐雄俊进一步分析：“这几年受‘新国标’效应影响，雅迪、爱玛、台铃等品牌越发强势，使得小牛高端定位受到冲击。再加上雅迪、爱玛等传统电动二轮车企业相继推出智能化产品，且线下渠道更广，产品性价比更高，小牛原有的优势越来越少。当下，它正遇发展瓶颈，挣扎谋转型。”

新突破口何在?高端化不能仅靠外形

面对自身智能化优势的消失、成本上涨、毛利率下降等问题，小牛电动正在求变。为扩大市场份额，小牛电动推出了低价产品企图进军下沉市场。2019年，小牛电动推出非智能化定位的Gova系列产品，该系列目前已覆盖2000元至4600元各价格段。相关数据显示，Gova系列自上市以来，销量实现了快速增长。其销售占比最高时一度达到整个集团的38.2%。

但下沉市场的销售更加考验线下渠道布局。数据显示，截至2021年底，雅迪在全国范围内的经销商数量达3353个，销售网点数超过28000个;爱玛的经销商数量超过2000家，终端门店数量超过2万个。相比之下，小牛电动2021年仅有3108家特许经营门店。2022年二季报显示，截至2022年6月30日，小牛电动中国加盟店数量为3329家。

张书乐指出，“小牛电动开拓下沉市场并非和传统电动车企业争夺正在被智能化淘汰的市场，也不是一味地价格战。事实上，它的下沉市场策略是在存量市场挖掘一些换车用户，但这一方式无法长远。”

未来，小牛电动应该如何破局?徐雄俊认为，“小牛电动首先必须要重新定位，这是重新生存发展的根本之路。”

张书乐则指出：“高端化必须有自己的特有优势，而不是仅靠外形设计这种脆弱防线。在智能技术领域，小牛需要实现突破，在产品设计上要有更舒适的体验。破局不是一蹴而就的，沉下心打磨产品，逐步达到赛博朋克式的感觉，才有出路。”

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