香港IPO市场是大湾区资本市场的一个重要风向标。来自毕马威等机构的统计显示，与全球当前IPO市场趋势一致，香港今年募资活动有所放缓，前九月募资总额同比下降76%。不过，香港IPO活动在第三季度有所增加，总括27宗IPO项目共筹得513亿港元，为2022年首两季度总集资额逾两倍，这意味着市场活跃度或将提升。

前三季度募资金额下降逾越七成

如何更好解读这个“风向标”?香港资产及财富管理学会执行会长、香港润淼资产管理有限公司合伙人路超华日前接受南都湾财社记者采访时认为，由于客观因素影响，香港股票市场今年整体交易量锐减、新股上市宗数放缓。按照公开数据，2022年前三季度香港募资金额691亿港币，相比2021年前三季度募资金额2884亿港币，募资额同比下降76%。其中，香港IPO上市活动在第三季度有所增加，有IPO项目27宗共募资513亿港元，占2022年前三季度募资金额的74%。到目前为止，2022年前三季度最大金额的IPO募资来自中国中免集团，共募资18.4亿港币，前三季度前10大IPO项目共募资560亿港币，占前三季度募资金额的81%。

一二级市场估值有部分倒挂现象

据南都湾财社记者观察，今年港股IPO市场也出现了一些一二级市场估值倒挂情况。对此，路超华认为，这种现象可以从三个方面寻找原因，一是基本面，部分拟上市企业所属行业正处于重大变化或过度调整时期，导致在上市过程中行业或公司估值面临重塑、重构或修正，而早先在一级市场持续融资过程中，公司估值已被严重抬高，与现时估值出现不相符的情况，进而无法得到IPO投资人的认可;二是资金面，海外各主要央行的紧缩政策导致港股市场增量资金匮乏;三是情绪面，港股持续震荡低迷，走势不明朗，缺少市场情绪向好的催化剂，导致投资人情绪普遍不高涨，且变得更加趋于理性、审慎。

尽管今年港股IPO整体偏冷，但是市场依然活跃，成为很多企业融资的重要考量。路超华对此表示，看好港股IPO投资这个方向，“IPO投资具有估值套利和情绪套利的投资属性。当市场行情向好时，一些在一级市场被低估的优质企业(例如PE倍数低于行业平均)，有机会在二级市场得到投资人的青睐，同样，当市场资金充足且投资人情绪高涨时，亦会带来超额的投资收益。”

政策护航之下，周期性红利或开始

实际上，2022年是《粤港澳大湾区发展规划纲要》颁布实施第三年,今年也是开启新发展阶段的重要节点。

互为佐证的是，来自香港交易所提供的数据显示，其现货股票市场1997年日均成交金额为150亿港元，2021年日均成交金额增至1667亿港元。香港交易所2021年IPO集资总额422.97亿美元，居全球第四位。

香港金融管理局的数据也显示，香港的股票市值从1997年7月的4.6万亿港元升至2022年5月的38万亿港元，增长了7倍;资产及财富管理则从1999年的3.5万亿港元翻了9倍到2020年底的35万亿港元。

对此，路超华看好未来的香港资本市场。他分析认为，港股平均每3-4年就会牛熊转换一次，每次熊市持续时间平均在15个月左右，目前资本市场的新一轮经济周期已开始了。

关键词： 香港IPO市场回暖 新一轮经济周期 港股上涨的原因 港股IPO市场估值倒挂 香港上市的条件