餐饮行业掀起的上市潮，还没有翻出大浪。近日，据港交所披露显示，餐饮企业绿茶集团(绿茶餐厅)的上市申请材料“失效”。三闯港交所、两度通过聆讯，绿茶餐厅的上市材料过期失效，招股进程也暂停。

按照港交所机制，拟发行企业需在通过聆讯后6个月内开启招股，若超过6个月，则企业此前上市材料将“失效”，目前港交所页面已无法查看及下载相关招股书。不过，“失效”并不意味着上市流程的全终止，只需要在3个月内补充最新的财务资料，均可继续IPO进程。

南都湾财社此前曾对包括绿茶在内的7家IPO餐饮企业进行财务数据综合盘点，此次也将尝试回答两大问题：绿茶上市因何暂停脚步?资本市场为何对餐饮热度不高?

营收增长三成靠砸钱营销，绿茶资产负债率超7成

绿茶想要登陆资本市场的心，相当迫切。此前，这家被誉为“初代网红餐厅鼻祖”的绿茶，分别在2021年3月、10月，以及2022年4月向港交所递交招股书，并且两次通过了聆讯。

为了上市业绩好看，2021年绿茶把营收做到了高位22.93亿。但值得注意的是，绿茶增长的营收里有3成是靠“砸钱”营销出来的，未必持续。数据显示，2021年绿茶餐厅，代金券结账的金额同比2020增长超过130%，由此带来的客流贡献了2021年营收增长的27%。此外，2021年绿茶餐厅的营销费用达到近3.3亿，占营收14.4%，同比2020年增长83%，远大于收入的增幅46.1%。

净利率大幅下滑，翻台率不如预期，也成为绿茶抓不住年轻人的侧面印证。相较于2019，绿茶营收增加了5.57亿，但净利润仅微幅提升了780万，净利率更是从疫情前2019年的6.1%跌至2021年的5%，跌幅达到22%。

数据显示，绿茶集团的翻台率由2018年的3.48次/天稍降至2019年的3.34次/天。由于新冠疫情带来的不确定性，绿茶集团2020年、2021年的翻台率分别为2.62次/天、2.92次/天，均低于4次/天。

而在湾财社统计的绿茶、七欣天、杨国福、乡村基、老乡鸡、捞王、达美乐中国等7大IPO餐饮企业中，绿茶的2021年资产负债率居于榜首，达到73.3%，资金流动性上更是表现靠后。

资本不买单?餐饮行业自带的“天花板”

实际上，绿茶并非第一家遭遇招股书过期失效的企业。如七欣天、杨国福、乡村基等均在近期经历过上市材料失效，其中乡村基更在近期于港交所重新更新招股书，欲争夺“中式快餐第一股”的头衔。但餐饮登陆资本市场，容易吗?

从目前拉锯的时间战线，不难看出资本当下对于餐饮行业的水温。从疫情前不缺现金流、手有余粮的“宠儿”，到疫情后不惜自降身价也要借力资本救火的“迫切户”，餐饮行业缘何难让资本买单?

其一，餐饮行业更多是一个重线下的企业，重资产的板块意味着高度依赖人流客流，这在疫情防疫防控的新常态下，必然受到影响。如何拥有更强的抗风险能力，数字化、线下流量转线上，是其重要的资本筹码。而很多餐饮企业，在这一块是发力晚、储备少，是劣势。其二，是否具备好的口碑，年轻化、有市场，是其可以让资本叫好的另一个秘籍。但空有口碑、自身造血能力还跟不上，其资本叫板的能力还是会减弱。其三，是否是一门好生意。对于餐饮店到底是直营还是加盟好，圈内其实呈现不同声音。但当下，以蜜雪冰城为例，这种靠加盟赚供应链钱，而非赚新消费钱的模式，明显资本更买账。

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