安联首席经济顾问埃里安（Mohamed El-Erian）警告称，美联储正面临着一个“三难困境”，因此将会放慢加息步伐，以防止金融体系出现问题。

此前，埃里安一直批评美联储应对通胀的反应太过迟钝，从而导致今年以来的一系列激进加息，并迫使美联储面临控制高通胀和保持增长的双难局面。

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然而，埃里安指出，美联储面临的问题实际上更为严峻和复杂。

“这是一个‘三难困境’，不仅仅是增长与通胀的矛盾，它是增长、通胀与金融稳定之间的平衡，且无论如何，美联储必须找到解决问题的方法。”

他认为，美联储暂停加息或温和加息的预期提振了股市，但可能是一个坏消息，因为美联储只会在担心金融体系会崩溃的情况下放慢加息步伐。

令人不安的波动

埃里安提醒，投资者需要为令人不安的波动做好准备，标准普尔500指数可能会回到6月的低点，股市即将出现动荡。他表示，的确有些看起来不错的目标值得投资，但宏观因素无法避开，因此波动性风险十分巨大。

埃里安认为市场对政策的信心正在加速丧失，且政策已经从抑制波动性变成了放大波动性。

而除了股市，最近流动性下降的美国国债市场也令人担忧，因该市场对全球金融系统有广泛的影响，且无法被隔绝。“它们会造成非常令人不安的波动，而不仅仅是波动。”

埃里安表示，美国国债的动荡是结构性的，且很大程度上受到美联储政策的影响。美联储过去的量化宽松政策把其资产负债表扩大了一倍，达到8.9万亿美元。

美债流动性枯竭正是债券市场功能失调的迹象，可能会破坏其它金融领域的稳定。

埃里安表示，提前加息以及大规模加息会破坏金融体系中的某些东西，但如果美联储真的放慢加息，那就是对金融稳定的担忧成真了。

关键词： 金融体系 美国国债