受海外加息预期、疫情反复以及国际局势等不确定性因素的影响，今年三季度以来全球资本市场整体表现欠佳，港股更是处于单边下跌的状态。当前时点，更需要冷静思考。

面对港股这种极端行情，基金经理们是如何应对的？未来又将如何筹谋与布局？结合刚刚披露的基金三季报，记者梳理了10位基金经理最新的港股投资思路。

基金经理们普遍认为，港股正处于历史性底部区域，但短期仍会受到多重因素持续扰动，当前阶段可以通过降低风险敞口、寻找高性价标的、以及平衡策略等静待清晰信号。

【资料图】

港股配置权重创近三年新低

公募基金积极应对极端行情

据国信证券统计，公募基金三季度对港股的配置权重创近三年新低。截至三季度末，普通股票型基金和偏股混合型基金配置港股的数量分别为156只和809只，两类配置港股的基金数量占比为39.81%。从仓位来看，普通股票型基金港股仓位中位数为8.85%，偏股混合型基金港股仓位中位数为7.17%。

具体到单只基金，配置港股的大部分主动权益基金港股仓位环比变化并不大, 但也有部分基金出现明显的增减仓。

Wind统计显示，截至三季度末，有7只主动权益基金港股加仓比例超过20个百分点。比如，西部利得策略优选上季度末并未配置港股资产，但到三季度末时港股市值占基金资产净值比例达到42.68%；今年二季度刚成立的富国沪港深优质资产、广发价值领航一年持有二季度末也尚未配置港股资产，但到三季度末时港股比例也都超过40%。此外，中银创新医疗、前海开源沪港深强国产业、嘉实互融精选、华泰柏瑞医疗健康单季度港股加仓比例均在20个百分点以上。

与此同时，有23只基金三季度港股减仓幅度超过20个百分点。

值得一提的是，面对港股市场的严峻挑战，虽然大部分基金在仓位操作上没有大开大合，但不少采取了积极的应对策略，并取得不错的效果。

比如，大成港股精选（QDII）基金经理柏杨三季度主要做了以下应对：一是及时调整投资风格。在宏观研判到美国通胀持续、联储加息风险上行后，及时把投资组合风格更加向价值靠拢。行业方面侧重于优质传统能源、基础食品饮料、有全球竞争力的金融龙头公司等品种。对于估值不算特别便宜，盈利下行风险不能忽略的成长类股票，作了适当减持乃至清仓；二是控制总体仓位，当宏观风险不断升温时，改变了原有的择机加仓计划，而是控制股票仓位在二季度的基础上只减不增；三是做好选股，除了努力在港股通股票中寻找为数不多的“避风港”式股票，还利用QDII资质及额度的便利，在非港股通股票中努力挖掘新的投资机会。这些努力都为基金三季度控制回撤作出了贡献。

在这样特殊的市场环境中，易方达港股通红利基金经理杨添琦等在仓位没有大变动的前提下做了一些调整以应对：降低对宏观环境依赖度高的行业及个股仓位，寻找具备独立成长机会的行业及个股;从产业链角度出发，在对宏观环境依赖度低的行业中寻找景气度最高、产能最稀缺的环节进行布局。同时，仍然坚持在全中国范围内寻找公司质量优、成长机会强、估值水平合理的投资机会，在市场下跌的过程中坚定持有，在市场发生恐慌性抛售过程中坚定加仓。在防范风险端，进一步优化组合持仓结构，持续不断的提升组合质量。

招商港股通核心精选基金经理白海峰等主要采用防守反击策略来构建投资组合，仓位上保持适度。在防守类资产配置上，选择低估值、低波动、大市值、高股息的银行、运营商股票以及受益于稳增长的基建类股票，在进攻类资产配置上，增加配置短期高景气度和受益中长期经济转型发展的电力运营商、能源等板块。港股新经济龙头在市场流动性冲击后，股价回落明显，长期配置价值突出，组合也适度增加了相关标的配置。

港股处于历史性低位区域

降低风险敞口静待清晰信号

基金经理普遍认为，港股正处于历史性底部区域，但短期仍会受到多重因素持续扰动，当前阶段可以通过降低风险敞口、寻找性价比较高标的、以及平衡策略等静待清晰信号。

广发港股通成长精选李耀柱表示，近期美元流动性收紧、欧洲地缘政治局势升级为市场平添了外部不确定性，当前阶段会降低风险敞口以等待更为清晰的政策信号，短期内市场可能处于持续盘整中，未来市场出现反转或将取决于美联储放缓加息步伐，以及有更明确证据显示中国经济正在企稳回升。据了解，期间李耀柱增加了半导体设备、养殖行业的配置，减持了新能源车行业，维持互联网行业和消费行业的配置比例。

华泰柏瑞基金经理何琦表示，港股已经见底，最差的时候已经过去，后面大概率会震荡上行，四季度市场或许会迎来否极泰来的一个季度。在他看来，短期来看，美联储加息缩表、俄乌冲突、疫情频发等因素将持续扰动港股市场的风险偏好。中期，港股受海外资金面、情绪面及中国基本面等多重影响，各种指标都已经显示港股处于历史性低位区域。

配置层面，在传统行业中寻找性价比较高的配置价值，高股息、低估值可能是个不错的选择。同时，也可关注有望困境反转，业绩弹性较大的标的。不过，何琦在反思自己的操作时也坦言，坚决止损在港股投资特别重要。在他看来，一个没有涨跌停板的市场，技术图形的走势或许比市场的消息更为准确。

浦银安盛港股通量化优选基金经理罗雯认为，港股市场作为一个离岸市场，因为受到美元资金面和国内基本面的双重挤压,短期承压比较明显。“恒指已经跌破一系列重要的支撑位，估值处于历史极低的区间，相当多公司已展现很好的投资价值。港股市场在资金面上正处于比较难熬的极端时刻，待美联储收水预期最强的时刻过去，港股有望迎来转机。”

在罗雯看来，当前国内外的经济周期不一致，整体来看，越来越多的经济体出现衰退迹象，国内则处于缓慢复苏的阶段，虽然面临种种困难，但政策周期向上的方向很明确，因此，看好港股市场的底部投资逻辑，但短期还需要抱以更多的耐心，投资细分行业里的优质公司有助于平稳渡过艰难时刻。

弘毅远方港股通智选领航许智程认为，四季度很可能将会是港股中长期的一个坚实底部，并且将成为重要的跨年度布局窗口。港股有望柳暗花明，估值中枢逐步抬高。站在目前时间点向前展望，应秉持平衡策略，防范地缘政治、海外政策失误等尾部风险，但也应紧密跟踪市场，重视逢低布局的机会。在整体框架下，重点关注能源、科技成长股、消费行业;以及弹性较大的大金融、生物医药等领域。

德邦港股通成长精选郭成东认为，市场底部的时间难以确定，但市场已呈现出一些底部特征，对基本面悲观预期的过度反映会有所纠偏，在一个有效市场中价值最终会回归。配置上，依旧坚持两个思路，其一是底部搜集具备成长性公司的低价筹码，主要集中在科技、医药、消费等板块；其二，估值具有绝对优势，基本面有韧性甚至开始出现拐点的个股机会。

博时港股通领先趋势赵宪成认为，估值在十多年间最低点的港股市场值得长期投资。基金布局的个股与产业仍以成长的龙头白马为主，代表中国新经济的互联网、中国供应链完整的新能源车、不受中美冲突影响的国产替代战略版块、拥有国际竞争力的CXO、以及疫后复苏的品牌溢价龙头都是看好的布局方向，消费、光伏、运动服饰、军工、洁净能源等行业也均衡配置。虽三季度各类股都受到经济衰退恐慌而齐跌，但均衡配置成长白马仍是追求净值上涨，也可有效控制回撤的最好投资策略。

华宝港股互联网ETF基金经理丰晨成认为，决定港股互联网板块中长期走势的是业绩及基本面，而非短期资金面。从绝对估值来看，港股已经低于极低水平，HKC互联网指数的估值分位点也处于历史最低，叠加国内宽松货币政策下南向资金的持续流入，如果内外部环境有所改善，港股市场及港股互联网行业未来反弹力度有望更大。

关键词： 基金经理 风险敞口