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金吾财讯| 国泰海通证券发布研报指，迈富时(02556.HK)已完成AI驱动组织升级增效，打造领先的AI原生应用平台，持续受益AI技术进步带来的机遇，成长空间广阔。报告给予公司“增持”评级，目标价60.42港元。报告核心逻辑基于公司向AI原生应用平台的跨越。2025年，迈富时将自研AI工具全面应用于内部运营各业务节点，集团总人效提升62.7%。公司于2026年第一季度发布AI原生操作系统GenAI OS、AI-Agentforce智能体中台3.0及KnowForce AI知识中台，强化了“全场景AI员工矩阵”与AI原生应用平台的产品厚度。同时，公司稳步推进从传统订阅制向按效果付费、按调用量计费的多元化商业模式转型，GEO、EVA等产品已率先落地“消耗+效果”的混合收费方式。财务表现方面，公司2025年实现营业收入28.18亿元，同比增长80.8%；归母净利润0.89亿元，实现扭亏为盈；毛利11.84亿元，毛利率为42.0%。2026年第一季度，AI应用业务收入同比增长约110.5%。报告预测公司2026年至2028年营收分别为39.48亿元、54.38亿元及83.04亿元，归母净利润分别为2.25亿元、3.87亿元及6.82亿元。业务层面，AI应用业务是主要增长驱动力。2025年该业务收入达14.9亿元，同比增长76.5%；毛利11.17亿元，毛利率保持在75.2%的高位；并实现正向经营性现金流1.9亿元。关键客户(KA)数量显著提升，截至2025年底达1609家，同比增长105.5%，平均合同价值(ACV)提升60.6%。报告亦提示相关风险，包括AI产品迭代及商业化不及预期、客户需求不及预期、毛利率下降以及市场竞争加剧。
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