大秦转债(113044.SH)于12月14开始网上申购：本次发行可转债拟募集资金不超过人民币320.00亿元(含320.00亿元)，在扣除相关发行费用后拟用于收购中国铁路太原局集团有限公司国有授权经营土地使用权和收购中国铁路太原局集团有限公司持有的太原铁路枢纽西南环线有限责任公司51%股权项目。

大秦转债条款中规中矩;上市价格预计在97-111元之间：转债存续期为6年，联合评级为AAA/AAA，股价为7.66元/股。下修条款为“20/30、85”，有条件赎回为“15/30、130”，有条件回售为“30、70”，条款中规中矩。以6年AAA中债企业债到期收益率4.03%(12/11)计算，纯债价值为90.35元，债底保护性较弱。按照12月11日大秦铁路的收盘价为6.77元，转换平价为88.38元，平价溢价率13.15%。根据2020年12月11日大秦铁路的收盘价6.77元计算，初始转换平价为88.38元。综合考虑公司基本面、信用评级以及可比转债转股溢价率情况，我们估计大秦转债的转股溢价率在15%到20%之间。根据相对价值法估计大秦转债上市价格约97元到111元之间，建议积极申购。

大秦铁路的可转债网上网下申购数据已经出台，简单分析有以下初步理解。

首先，除了大股东太原局全额参与可转债配售，还有其他老股东也参与配售。比预期情况要更加理想。同时网下的参与热情机构数量也超过了预期。充分说明大部分机构有相当的看好可转债的价值。

第二，网上参与普通投资者申购热情也不错。

第三，可转债的转股价格是将来的一个焦点。从公司分红承诺来看，未来三年转股价会顺利调整到6*22元。如果公司维持分红的政策长期不变，那么实际上可转债六年后的转股价格大约在4*78左右。再考虑到可能有红股可能，那么转股价还会再低一点。从4*78到一般大秦铁路二级市场估值看，六年后的大秦可转债理论价值在125元以上。不过，相信大部分普通投资者不一定能真的持有到六年后。

第四，未来五年，如果大秦铁路二级市场股票价格能回到市盈率10倍到15倍数的相对合理估值。那么对应价格在8元到12元之间。对应的可转债价值将在150元左右。当然也有可能大秦铁路股价就在相对低位盘整。那么可转债也有相当的投资价值。折合年化8%左右。

以上分析，仅供参考，代表个人观点，不构成任何操作建议。

短时间看，未来一个月大秦铁路将基本公布2020年运输量和基本业绩情况。同时2021年一季度大秦铁路业绩同比2020年一季度有一个相对恢复期增长。

对于大股东的增持，从时间跨度上说，也有了新的增持时间窗口。简单说，大秦铁路二级市场股票表现也许会稳重有升。

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