颜值经济盛行之下，“轻医美”概念逐渐深入人心。其中，水光针作为医美护肤的入门项目，一直深受爱美女性的追捧。近日，有媒体报道，目前医美市场上流通的针剂正品率仅为33.3%。即每三支针剂中，就有两支是水货、假货等非法针剂。

据东吴证券，除了水光针，少女针、童颜针等注射类产品目前正迅速更新迭代，未来将有更多注射类产品进入医美市场。

注射类医美产品鱼龙混杂

水光针作为一种注射类医疗美容项目，主要的基础成分是玻尿酸，又称为透明质酸，主要作用是补水保湿。目前一剂水光针的价格从几百元到数千元不等。

奥一新闻记者曾走访多家医美机构，机构人员告诉记者，水光针价格不同主要源于配方不同，“营养成分越多，价格越高。”当记者提出希望让皮肤有更好的效果时，机构人员拿出医美项目明细单作出推荐。

记者实拍

机构工作人员介绍，基础水光针主要成分是玻尿酸，店里普遍使用爱芙莱这一产品，每次使用1ml。首次体验的用户可以享受699元的优惠价，之后再次使用将恢复原价1500元。

根据艾瑞咨询发布的2020年中国医疗美容行业洞察白皮书显示，目前医美市场上流通的针剂正品率仅为33.3%。即每三支针剂中，就有两支是水货、假货等非法针剂。记者在某医美APP平台上发现，不少医美机构选择在平台上展示店内注射产品以推广。

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省第二人民医院整形科副主任医师徐翔医生表示，类似注射类产品目前市面上水货和仿品特别多。他提醒消费者注意，在中国批准销售的医美产品一定有说明书和中文标识、中文批准文号。“即便是纯进口商品，也需要有中文标识。该商家推广照片上的产品，其实标识上并不合规。”

据了解，水光针的主要成分——注射用透明质酸，在我国是按照三类医疗器械进行管理，生产和经营此类产品需取得相关资质。根据《医疗器械监督管理条例》规定，进口的医疗器械应当有中文说明书、中文标签。说明书、标签应当符合本条例规定以及相关强制性标准的要求。没有中文说明书、中文标签或者说明书、标签不符合本条规定的，不得进口。

目前，根据国家药品监督管理局审批通过的药物，常规分为妆字号、健字号、械字号等不同的字号，用于注射美容的合法药物必须是械字号，但目前市面上一些水光针添加的产品及批准文号是妆字号。依据化妆品监督管理条例，妆字号产品也就是化妆品，是以涂擦、喷洒或其他类似方法，适用于皮肤、毛发、指甲、口唇等人体表面，但不允许注射。

“变美”产品多样化 上游企业赚盆满钵满

出于安全考虑，更多爱美人士倾向于选择“轻医美”。因此，医美市场中“非手术”项目占比近年来持续提升，注射类占非手术规模近一半。根据Frost&Sullivan数据，2019年手术/非手术占比分别为58%/42%，其中注射类规模为309亿元，在非手术中占比近一半。

据2020年发布的《Z世代趋势美妆消费洞察报告》显示，最受Z世代(1995-2009年出生的人群)欢迎的TOP5护肤成分是氨基酸、玻尿酸、烟酰胺、胶原蛋白、水杨酸。消费端的热情传导到了二级市场，有着“玻尿酸三巨头”之称的华熙生物、爱美客、昊海生科股价纷纷在年内触及历史高点，市值突破千亿。

图源：东吴证券

为了更好地稳固竞争优势，上游企业均持续加大研发投入力度，依靠产品多样化实现差异化优势。以“童颜针”“少女针”为例，其一定程度上是对传统透明质酸注射产品的升级。东吴证券研报认为，假设2021-2025年“童颜针”渗透率为1%-5%，则“童颜针”和“少女针”预计至2025年的市场规模超80亿元，约为正规玻尿酸规模的1/3。

纵观整个医美产业链，上游原料、耗材和器械商技术及资质壁垒较高，盈利能力最强。尤其是药品耗材厂商，其毛利率高达70%-95%。

据浙商证券研报，爱美客2021年一季度主营业务毛利率达92.5%，为其贡献了七成营收的祛颈纹产品嗨体毛利率高达92.85%，华熙生物和昊海生整体毛利率略低于爱美客，分别为78.7%和74.93%。

据2021年一季报，华熙生物、爱美客、昊海生科营收、净利润均实现双增。其中，华熙生物营收规模最大，远超爱美客和昊海生科。财报显示，2021年一季度，华熙生物营收为7.77亿元，爱美客和昊海生科分别为2.59亿元和3.8亿元。从增速来看，爱美客以227.52%的同比增幅居首，华熙生物和昊海生物分别同比增111.12%和149.1%。

药企跨界入局分一杯羹

庞大的市场吸引了更多资本的目光。近年以来，医美领域陆续吸引了越来越多的跨界选手。其中，华东医药、四环医药等药企跨界医美的进展较为顺利，态势良好。

以华东医药为例，其通过并购短时间内快速切入医美市场。2018年，华东医药以14.9亿元的价格收购英国老牌医美公司Sinclair，该笔交易让华东医药收获了Sinclair的全部产品管线——“少女针“(一种医美长效注射填充剂)、高端玻尿酸、减肥埋线产品等。此外，华东医药代理LG的玻尿酸(伊婉)产品是国内市占率最高的品牌，占比25%左右。

今年4月，华东医药的“少女针”获批上市，华创证券预测，2021年“少女针”出货量可达到2万支，2025年的营收有望达到20.90亿元。

四环医药则全力加快推进医美和生物制药双轮驱动战略。除了代理的即将放量的肉毒素乐提葆，还通过“自研+代理”布局玻尿酸、童颜针、童颜水凝、少女针、胶原蛋白填充剂等多条医美管线，并有望在3-5年内陆续上市。自研团队由澳合研究院分拆，有望凭借公司传统医药研发实力及优秀的注册能力，加快多款产品上市进程。

浙商证券研报认为，目前国内肉毒素仍为蓝海市场，四环医药独家在国内代理的乐提葆功效强，且填补保妥适(高度纯化的肉毒杆菌素a型)和瘦脸针“衡力”的中间价格带，有望获得充裕时间站稳脚跟，抢占市场。

关键词： 医美乱象 规范 颜值经济 针剂