本报记者卢晓 北京报道

美团股价的跳水，在周五的下午来得那么突然。

2月18日，美团-W（3690.HK）以217.4港元开盘，随后长时在220港元上下浮动。但平静在午后被打破。下午两点半以后，美团股价突然跳水，盘中一度出现182港元的52周股价最低点。截至当天收盘，美团188港元的价格，下降14.86%。

伴随着美团股价应声而落的，是2月18日发改委官网显示，国家发展改革委等部门印发了《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》的通知，其中包括引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准等。

下调服务费标准，对于佣金占据其六成收入的美团来说，无疑是一个重大冲击。而资本市场的悲观，或许还来自于谁能成为美团下一个营收支柱。截至《华夏时报》记者发稿，美团尚无相关回应。

股价跳水

相较A股的“情绪化”，港股看起来一向比较淡定。但这次，港股对于美团的未来反应迅速。有美团内部人士也对《华夏时报》记者表示，消息来得太突然。

上述发改委等部门印发的文件提到，对于餐饮业的纾困扶持措施包括，引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本。此外，还要引导互联网平台企业对疫情中高风险地区所在的县级行政区域内的餐饮企业，给予阶段性商户服务费优惠。

这两个“引导”，影响美团如此之大，在于它关系美团的“命脉”。佣金一直占据美团收入的大半壁江山。而餐饮外卖的佣金则占据着大半壁江山中的大头。

美团2021年三季报显示，当期其佣金收入约为295.6亿元，占到当期美团488.3亿元总收入的六成。其中，232.2亿元来自餐饮外卖的佣金收入，则占到了美团整个佣金收入的近八成。以美团公布的当期1970.98亿元的餐饮外卖交易金额粗略计算，美团去年三季度的平均抽佣率大约在15%。

事实上，佣金对美团的影响力，在线下餐饮行业遭受疫情冲击最严重的2020年一季度，已经上演过。

自2020年2月开始，重庆、云南、广东等多地餐饮协会纷纷发文指责外卖平台抽佣率过高。美团的股价则在当年3月中旬触及了70.1港元的低谷。而此前，它的价格已有数月停留在100港元上方。

疫情也打断了美团2019年营收超过40%的同比增速。2020年一季度，美团167亿元的营收，同比下降12.6%。15.8亿元的净亏损，则意味着2019年才盈利的美团转盈为亏。当期，美团的餐饮外卖佣金收入为85.6亿元，按照715亿元人民币的交易额计算，平均抽佣率约为12%，略低于2019年的12.6%。

谁能顶上

美团股价在港股跳水如此干脆利落，还在于资本市场关心当佣金业务收入减少后，美团的哪项业务能顶上来，成为下一个营收支柱。

美团的业务由餐饮外卖、到店酒店旅游（后简称到店）以及新业务及其他三大板块组成。其中，餐饮外卖并不是美团最赚钱的业务。

财报显示，餐饮外卖业务去年三季度的经营利润只有8.76亿元，同比增长14%。但这一业务的经营利润率却由3.7%微降至3.3%。美团方面当时表示，这主要由于交易用户激励及营销活动增加所致。而除了要发给用户补贴外，外卖平台们还在骑手保障方面一直备受关注。

需要提及的是，美团首席财务官陈少晖在去年三季度财报发布后的电话会议中还称，去年三季度，美团的餐饮外卖业务增幅减缓4%，而在未来的几个季度外卖业务的增长可能会继续减缓。

美团内部，经营利润率最高的是到店业务。去年三季度，美团到店业务的经营利润高达37.84亿元，同比增长35.8%，经营利润率则由43%略增至43.9%。

但另一方面，到店业务的营收盘子却不够大。在美团三大板块中，到店业务只占其总营收的18%左右。作为参照，餐饮外卖收入占据美团总收入的54%。此外，相对送到家的餐饮外卖业务，各地零星的疫情对到店业务的影响更大。

从收入规模来看，在美团内部排名第二的是囊括美团买菜、美团闪购等在内的新业务。去年三季度，新业务及其他137亿元的收入，占据了美团整体收入的28%。美团在财报中称，这主要受零售业务以及共享骑行服务增长的带动。

但美团新业务的扩张，也伴随着高昂的投入。去年三季度，美团新业务及其他这一项的经营亏损高达109亿元，比同期美团整体的经营亏损还多了8亿元。美团方面解释称，这主要由于零售业务的持续业务扩张所致。而美团董事长兼首席执行官王兴在杉树电话会议中还称，“零售业务将是我们的重中之重，我们会建设我们的最根本的能力。”

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林认为，发改委上述相关政策的出台，对美团当前的业绩影响将比较大。他对《华夏时报》记者表示：“因为美团如今刚接近达到盈亏平衡点，其平台运行成本不会短期下降，但收入却有可能因为调低商户服务费而出现较大幅度的降低。”他同时认为，目前美团的多元化业务布局并未完善，未来还将依赖于外卖业务中的商户服务费。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

关键词： 佣金收入