5月23日，雅居乐发布关于信用评级发生调整的公告，称“公司于各公开市场债券均按期兑付，生产经营正常开展，本公司将对 2022 年到期债务提前做好偿付安排以确保按期兑付”。

雅居乐还表示，本次穆迪对于公司信用评级的调整，预计不会对公司偿债能力及存续期债券付息兑付造成重大不利影响。

积极募集资金偿还债务

过去3-6个月，雅居乐已通过出售资产和发行可交换债券积极募集资金，以偿还未来 6-12个月到期的部分债务。尽管如此，近日，穆迪宣布将雅居乐的企业家族评级从“B2”下调至“B3”，并将其高级无抵押评级从“B3”下调至“Caa1”。同时，穆迪将评级展望从列入观察名单调整为负面。

穆迪认为，评级下调反映了雅居乐的再融资风险加剧，主要表现在公司流动性和销售额下滑、有较高的再融资需求以及融资渠道受限。展望“负面”则反映了雅居乐在未来6-12个月内筹集资金、应对再融资需求以及补充流动性的能力存在不确定性。

5月20日，雅居乐发布公告称，已全额偿还33.447亿港元的港元贷款余额以及6000万美元的美元贷款余额。继偿还后，雅居乐于本公告日期并无任何未偿还的该信贷。

再往前5月13日，雅居乐发布公告称，公司已完成境内债“21番雅01”的转售，涉资6.92亿元;5月19日，雅居乐在启东的参股项目获得渤海银行6.5亿元的融资。

去年多项核心指标下降

雅居乐的现金流情况似乎已获得改善，但5月10日发布的经审计年报，还是透出了雅居乐的压力，多项核心盈利指标同比下降，且下降幅度远远超过去年中期业绩。

雅居乐出现近五年营收首次下滑的情况。根据财报，2021实现营收730.28亿元，同比下降9.0%。营业收入主要由物业发展销售、物业管理服务、其他等三个业务构成，其中物业发展销售是最重要的收入来源，占比近八成，为584.02亿元，同比下降16.03%。

在营收下降的同时，2021年雅居乐实现毛利润190.21亿元，较2020年的241.02亿元下降21.1%;毛利率26.0%，同比下降4.0个百分点;经营利润175.17亿元，同比下降16.3%;实现净利润90.98亿元，同比下降25.7%。

对此，穆迪评价认为，“该公司将通过价格折扣来促进销售和现金流。这将进一步对其利润率产生压力”。

穆迪：再融资进展缓慢

在手现金难以覆盖短期债务。雅居乐的财报数据显示，2021年年中时，雅居乐的“三道红线”指标还是全部达标的，如剔除预收款后的资产负债率为68.4%，净负债率45.3%;现金短债比为1.18倍;到了2021年年底，剔除预收款后资产负债率为67.1%，公司净负债率为50.8%，同比下降10%，较去年中期则上升5.5个点;不受限现金短债比仅则将为0.77倍。

三道红线由“绿”转“黄”凸显了雅居乐的现金流紧张。截至2021年底，雅居乐现金及银行存款总额约384.2亿元，其中，不受限现金仅为228.03亿元，较2020年同期的465.1亿元净减少了212亿元，同比下降45.6%。

穆迪预计，未来 6-12 个月，雅居乐对其境外债券和银行贷款有较大的再融资需求。具体而言，雅居乐约有 6 亿美元境外债券在 2022 年 8 月到期。雅居乐获得银行新贷款来为到期银行贷款再融资的进展缓慢。

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