什么是结售汇逆差?结售汇逆差是指银行结汇小于售汇，银行结售汇是指银行为客户及其自身办理的结汇和售汇业务，包括远期结售汇履约和期权行权数据，不包括银行间外汇市场交易数据。银行结售汇统计时点为人民币与外汇兑换行为发生时。其中，结汇是指外汇所有者将外汇卖给外汇指定银行，售汇是指外汇指定银行将外汇卖给外汇使用者。当结汇小于售汇时，即为结售汇逆差，反之，即为顺差。

在最近两个月的跨境资本流动数据呈现出一个比较有意思的现象，出现了“结售汇逆差+央行外汇占款零变动+人民币升值”的组合，如果从累计值的角度来看的话，事实上从去年12月份开始就已经是这样的状态，2018年12月至2019年3月期间，结售汇累计逆差1095亿元、央行外汇占款累计变动-60亿元、人民币有效汇率累计升值2.9%(美元兑人民币中间价也累计升值3.4%)。而上一次出现这与的组合还需要追溯到2018年的一季度，彼时银行结售汇逆差累计1155亿元、央行外汇占款累计变动+164亿元、人民币有效汇率累计升值1.8%。

如果不深究数据，按照简单的逻辑推断，结售汇逆差意味着外汇供不应求，而央行外汇占款余额基本不变意味着央行并未干预外汇市场，再考虑到美元指数从今年1月以来持续震荡走高，这都指向人民币汇率(无论是货币篮子指数还是双边汇率的口径)似乎在这一时间段内不应该升值，那是不是广场协议等“阴谋论”再度得到证实呢?

依照我们的习惯，还是拿出事实数据来说话。需要先明确的一点是，银行结售汇数据反映的是我国外汇零售市场的情况，也就是一般所说的企业或个人与商业银行进行的结售汇交易，而银行间外汇市场这一“批发市场”的运行情况并不由结售汇数据所描述，而人民币汇率的波动事实上应当综合考虑这两个市场。我们认为，很可能正是银行结售汇数据统计口径的限制，导致我们并未看到外汇供求形势的全貌，而近期人民币的相对强势，大概率仍是与证券投资项下的资本流动相关，或者更直白地说，结售汇数据特别是证券投资项差额很可能明显低估了近期的外资流入规模。

关键词： 结售汇逆差 结售汇逆差和汇率升值 结售汇顺差好还是逆差好 结售汇逆差预示什么 顺差逆差记忆口诀