随着监管新规的落地，可转债市场正面临生态的变化。此前在可转债市场“兴风作浪”的炒作力量，迎来监管“紧箍咒”。

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作为可转债市场的重要参与者，公募基金机构表示，监管新规对公募机构投资可转债的整体影响不大，因为公募在投资可转债时一般采取稳健的策略，较少参与市场的炒作。

15万亿元大市场

可转债已经是资本市场的重要投资标的。

德邦证券研究报告指出，2021年可转债市场全年成交额高达15.62万亿元，为史上最高，同时也是成交额首次超过15万亿元。

2021年中证转债指数的涨幅为18.48%，仅次于2019年的25.15%。具体来看，上半年可转债市场表现相对平淡，下半年可转债市场量价齐升，交易额将近10万亿元，约占全年成交额的2/3。市场交易活跃，涌现出许多涨幅较高的可转债，例如百川转债、久吾转债等单月涨幅均曾超过100%；部分行业受关注度较高，光学光电子行业、化学制品行业多次进入行业平均涨跌幅和累计交易额前十位。

到了2022年，可转债投资同样备受市场关注。虽然中证转债指数从开年到4月底出现不小幅度的回调，但在4月底创下阶段性低点后，中证转债指数近期迅速反弹。

中证转债指数近期走势

图片来源：Wind

在个债上，这样的热度更是明显。例如5月17日，永吉转债上市首日即以150元顶格开盘，随即触发临时停牌，收盘前最后3分钟复牌，再次被拉升超150%，最终全天收涨276.16%，刷新历史纪录。

在市场爆炒后，永吉转债转股价值80.14，转股溢价率高达369.4%，也就是说正股需大涨369.4%，才能对应现在转债的价格，可转债价格相对正股价虚高，泡沫成分极大。

因可转债价格走势与正股走势严重偏离，永吉转债自5月19日开市起停牌核查。

5月23日，永吉转债上市首日暴涨的原因揭晓，上交所对郑某名下证券账户作出了限制交易的纪律处分。根据上交所文件详情，郑某分两次，在间隔30秒内，砸入近500万元，两次申报价远高于市场价，进而拉升转债价格。

正是看到了可转债发展中存在的乱象，监管果断出手。为落实《可转换公司债券管理办法》要求，进一步防范可转债交易风险，维护市场交易秩序，在证监会统筹指导下，沪深交易所起草了《可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》，自6月17日起向市场公开征求意见。同时，为进一步强化可转债投资者适当性管理，沪深交易所同步发布《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》，自6月18日起实施。

生态起了变化

对于此次可转债新规，上海证券指出，可转债由于其股和债的双重特性，既是机构投资者“固收+”产品重要配置方向，也成为中小投资者短期博弈重要工具，不排除部分可转债不论是从股的特性出发，还是从债的特性出发，都透支着未来收益潜力。

“可转债新规不仅规范了可转债市场，也具有重要信号意义。可转债新规规范可转债交易行为，保护投资者合法权益，维护市场秩序和社会公共利益。尤其是针对可转债市场炒作风气，在上市首日涨幅、成交量和换手率等层面监管要求更加严格，有助于降低转债日内波动性。”上海证券表示。

新的监管要求已经给可转债市场带来一定的生态变化。中证转债指数在本周开始走弱，在成交额上也有一定的收缩迹象。

“目前接触的几个转债投资客户，整体的活跃度有所降低。但是，可转债还是一个便于炒作的对象，特别是部分盘子小、易于操控的可转债，容易被市场资金盯住。行业中已经形成一批人，专门做这样的市场炒作。”一位券商营业部人士表示。

公募“稳字当头”

对于可转债新的监管要求，新华基金指出，总体来说对机构投资者参与转债市场的影响不大，但需要关注一下市场情绪的变化。如果后续市场情绪降温的话，对估值可能会有一些影响，短期关注成交量变化。

“公募机构因为有日内回转交易的限制，本身就很少参与短线炒作。如果持仓个债出现被爆炒的情况，我们也会选择迅速卖出。不论是打新获得的转债，还是二级市场买入的转债，都会这样操作。”一位可转债投资基金经理表示。

另有公募基金公司指出，公司投资可转债，其区间非常窄，“债性和股性之间的平衡很重要，我们一般都会对可转债的价格有严格要求，一旦过于偏离，就不会投资了。”

由此可见，对于公募基金来说，规范化发展的可转债投资，并不会对其投资操作产生重大影响。不过，基金机构也提示，对于“固收+”产品中可转债仓位的认定问题，会对公募基金参与可转债投资的资金产生制约。此前有消息称，公募机构向证监会提交债券基金、偏债混合型基金申报材料时会收到反馈，提示基金组合配置可转债资产将算入权益投资范围。

“对于新基金中的可转债投资已经开始收紧，与此同时，公司存量‘固收+’基金中的可转债投资也会随之约束。此前公司内部已经在产品含权情况计算中，将可转债‘打折’计算为权益投资，后续应该会更严格。”有基金公司固收投资总监告诉记者。

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