文 | 王颖 杨秀红

编辑 | 王立峰 陆玲

四年前，一场40亿美元的海外并购豪赌，让A股锂矿巨头天齐锂业（002466.SZ）一度陷入资金危机。在去年159亿元再融资方案夭折的情况下，公司此番赴港融资，有望卸下债务包袱。

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6月22日晚间，天齐锂业公告，董事会审议通过相关议案，确定H股全球发售及在香港联交所上市。三天前，公司通过港交所聆讯，摩根士丹利、中金公司和招银国际担任联席保荐人。

有消息称，天齐锂业此次IPO将募集10亿-15亿美元，或于7月正式在主板挂牌上市，有望成港股年内最大IPO。 同时，该公司也将成为继赣锋锂业之后，国内第二家“A+H”两地上市的锂业巨头。

天齐锂业的前身是一家濒临倒闭的县属国有企业——射洪县锂盐厂。创始人蒋卫平接手后，公司逐渐扭亏为盈，并于2010年在深交所上市。 此后，敢于冒险、眼光毒辣的蒋卫平，通过两次“蛇吞象”式跨国并购，让天齐锂业一跃成为中国锂王、全球锂矿巨头。

根据伍德麦肯兹报告，按2020年产量而言，天齐锂业是全球最大的锂矿生产商；按2020年锂产生的收入计算，天齐锂业排名第三。

但高杠杆并购也让天齐锂业欠下了巨额债务，并带来了巨额财务费用，再加上2019年-2020年锂矿价格低位运行，天齐锂业连续亏损，连续被出具非标审计意见，资金链一度十分紧张。直到2020年底引入澳大利亚战略投资者后，公司才得以缓一口气。

正所谓时也运也。转眼到了2021年，新能源汽车市场的爆发解救了天齐锂业。随着锂矿行情转好、价格大幅提升，公司业绩反转，负债率下降，股价连创新高，最近两个月内接近翻倍。

锂被称为“白色石油”，是制造锂电池最为关键的原材料之一。受益于新能源汽车热销以及储能产业的蓬勃发展，2021年年初至今锂价上涨近10倍。今年一季度，多家锂矿企业的归母净利润增速高达5倍甚至10倍。

‍但这对下游的车企、电池企业来说，却并非好消息。原材料涨价带来的成本压力之下，越来越多的新能源车企开始直接入股锂矿企业，或与电池供应商签署供货长单，意欲抢占产业链话语权。事实上，作为A股市场上市值近1700亿元的锂业巨头，天齐锂业因近年来“蛇吞象”式的巨额并购，资金链一度紧绷。而从其此次募资投向来看，天齐锂业此次IPO的目的之一，是为了缓解公司巨大的债务压力。

从赴港募资还债

事实上，作为A股市场上市值近1700亿元的锂业巨头，天齐锂业因近年来“蛇吞象”式的巨额并购，资金链一度紧绷。而从其此次募资投向来看，天齐锂业此次IPO的目的之一，是为了缓解公司巨大的债务压力。

根据公司此前递交的招股书，募集资金拟主要投向偿还并购智利矿业化工（SQM）所欠贷款的未偿还债务及相关交易费用，为安居工厂一期建设拨资，补充营运资金等。

截至2022年6月10日，SQM债务的尚未偿还本金额为11.3亿美元。对比预估的募资额，偿还SQM债务后，剩余的资金并不多。

“天齐锂业这次香港上市的目的很明确，就是甩掉历史债务包袱，之前因为债务问题资金紧张，公司的产能扩张一直不顺。”有投行人士告诉《财经》记者。

天齐锂业的大额债务主要源于2018年一场高杠杆并购。

2018年5月31日，天齐锂业发布公告，拟以65美元/股，收购SQM公司 23.77%的A类股股权，总交易额为40.66亿美元。最终，天齐锂业以现金收购方式完成该笔交易，其中，有35亿美元（约合223亿元人民币）的收购资金是向境内外银团借款。彼时，天齐锂业的净资产仅为119.37亿元。

在此之前，公司还进行了多项并购。其中，2013年，公司还曾进行了一项“蛇吞象”式的收购。彼时，公司抢先美国锂业巨头洛克伍德、以50亿元的价格收购了澳大利亚的泰利森，后者拥有全球最大的锂辉石矿。当年，天齐锂业的营业收入仅有4.15亿元，净资产为8.65亿元。

外界将这两次海外收购比作是一场“豪赌”。对此，天齐锂业董事长蒋卫平曾在接受采访时说：“海外收购并不都是等你做好了万全的准备才会发生，而是恰好处在这个窗口期，该出手时就要出手。”

但“蛇吞象”式的收购，还是给公司带来了庞大的债务压力。在此情形下，2018年8月，天齐锂业向香港联交所递交了发行上市的申请。不过，由于当时SQM产能收益尚未兑现、全球锂矿价格低迷等，公司此次赴港上市最终折戟。

此后，天齐锂业一直背负巨额债务前行。2020年，公司曾一度陷入了“生死边缘”。2020年11月中旬，公司发出通告，已无力支付因并购出现的贷款利息4.71亿元，同时并购贷款中有18.84亿美元将于11月底到期，占公司最近一期经审计净资产的179.35%。彼时，公司违约在即，最终，其通过间接出让泰利森24.99%的股权，暂时转危为安。

如今，受益于新能源市场的高景气，天齐锂业也随行业进入上升周期，得以再度叩开港交所大门。预计募资额超10亿美元的天齐锂业，无疑相当于港股IPO市场的一剂“强心针”。

今年上半年，港股IPO市场极为惨淡，融资额同步大降九成。德勤6月22日发布报告预计，2022年上半年香港将会有24只新股，融资约178亿港元，相对2021年上半年46只新股融资2130亿港元，新股数量下跌48%，融资总额紧缩92%。2022年上半年，香港市场仅一家公司是大规模上市，像贝壳、蔚来这样的企业则是介绍上市（不发行新股），港股融资总额进一步萎缩。

另据Wind（万得）数据统计，今年以来(截至6月22日），港股市场总计有22只新股上市，其中募资规模最大的公司为金力永磁，其募资规模为42.4亿港元。

锂矿迎最强风口

受益于新能源汽车热销以及储能的快速发展，市场对碳酸锂、锂精矿的需要大幅上升。 供需缺口之下，2021年以来，碳酸锂等产品价格大幅上涨，锂矿企业的优势愈发凸显。

Wind数据显示，电池级碳酸锂的平均价从2020年末约5万元/吨，上涨至如今的47万元/吨，今年3月还一度突破50万元/吨的高位。业内普遍预计今年锂价仍将维持高位震荡。

锂产品“量价齐升”，锂矿企业自然是最大受益者。 2021年，天齐锂业凭借一路高涨的锂价，得以扭亏为盈，实现归母净利润21亿元。 今年一季度，天齐锂业实现营收53亿元，同比增长481%； 净利润33亿元，同比上涨14倍，已超过2021年全年净利润。

在锂价持续高位的背景下，近期锂矿板块经历乐一轮反弹，天齐锂业股价也从4月26日的区间低点59元/股反弹至6月23日最新收盘价119元/股，涨幅近一倍，已恢复至2021年11月底水平，离历史高点不到15%的差距。

在业绩股价齐升的背景下，多家锂矿和电池企业趁着主题热度定增融资“补血”，谁都不愿错过这一扩大投资版图的好机会。锂电板块掀起了再融资浪潮。

Wind数据显示，2021年至今，锂矿和锂电池板块已完成逾千亿增发融资，还有超千亿在路上。具体来看，2021年有19家公司定增募集资金499亿元；2022年至今有6家公司定增募资544亿元。从募投项目来看，大多数的定增投向为产能扩充项目。

其中宁德时代（300750.SZ）一家就独占450亿元定增。6月22日，宁德时代披露定增结果，发行价格为410元/股，共有22家机构投资者获配，包括摩根士丹利、摩根大通、国泰君安证券、泰康资产、睿远基金、高瓴等多家海内外知名机构。

此外，还有国轩高科（300207.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、华友钴业（603799.SH）等八家公司完成了超30亿元的定增。

同时，还有约26家上市公司的定增方案正在办理中，合计拟募资1027亿元。其中，恩捷股份（002812.SZ）、华友钴业的拟募资金额均超百亿元，亿纬锂能（300014.SZ）90亿元定增则由实控人包揽。

值得一提的是，在这些锂电企业定增引入的投资者名单中，发现了不少新能源车企的身影。

欣旺达引入的19名投资方名单中，蔚来、理想汽车、小鹏汽车赫然在列。盛锂新能（002240.SZ）拟通过定增引入比亚迪（002594.SZ）作为战略投资者，发行完成后，比亚迪持股预计超5%。

市场有传闻称，特斯拉有意参与天齐锂业港股IPO的认购。对此，天齐锂业回应称“一切以公司公告为准”。

今年4月，特斯拉CEO马斯克曾表示有意进军锂矿开采。马斯克称：“锂价已经涨到了疯狂的水平。除非成本压力有所缓解，不然特斯拉可能不得不直接进入大规模（锂矿）开采和精炼业务。”

在新能源车形势一片大好之下，作为新能源汽车“心脏”的动力锂电池供应却后继乏力，这将直接限制新能源车厂的产量规模。

为平抑锂价上扬带来的成本压力，稳定原材料供应，越来越多的整车厂、动力电池厂商开始染指上游，签订合作协议、入股锂矿企业，或者直接下场扫矿。

今年5月，动力电池厂商中创新航与天齐锂业达成战略合作协议、碳酸锂供应框架协议；有消息称比亚迪在非洲觅得6座锂矿矿山，目前均已达成收购意向；国内四川省雅江县斯诺威矿业54.29%股权，在京东破产拍卖平台以20亿元成交，是起拍价335万元的597倍，创下了业内罕见的拍卖纪录。

整个锂资源市场似乎已陷入一种疯狂的态势，但这种繁荣是理性的吗？还会持续多久？

马斯克曾提到，“地球本不缺锂，只是开采和提炼的速度很慢。”未来随着更多的资本涌入到上游锂资源开采领域，锂矿的开采进度将加快，锂供应量也将不断增加，锂价或有所降温。

关键词： 天齐锂业