近日，海通国际汽车研究团队一份名为《海通汽车实验室——比亚迪“元”细化拆解》的研报爆红网络。

这份报告的特殊性在于，为了研究比亚迪“元”的零部件，该团队亲手拆了一辆车。当然，硬币总是分两面。上述报告一出，叫好者有之，质疑者有之。

海通国际汽车研究团队在研报前言部分表示，这是海通汽车实验室拆车系列第一次拆车。那么，后续的拆车计划如何?6月28日，南都湾财社记者采访该团队，截至发稿，暂未收到回复。

拆了一辆10万元的车

近年来，由于“重服务、轻研究”的风气盛行，不少券商研报的可信度越来越受投资者诟病。研报风格也五花八门，甚至有券商分析师以“天干地支”、“阴阳五行”预判股票市场走势，一度引来监管机构的关注。

而海通国际这份研报令人耳目一新。他们不仅拆了一辆市场价值十万元的比亚迪，还撰写了一份翔实的报告，长达87页。

该团队在研报中表示，希望用一手的数据展示汽车零部件的详细细节。此次“拆车”的主力之一、海通国际汽车分析师姚书桥也告诉媒体，所谓“纸上得来终觉浅”，通过拆解能够更深入地了解整个汽车产品及相关产业链的情况。

这份报告主要是围绕一辆比亚迪“元”EV360的拆解过程进行撰写，几乎对每个拆下来的零部件都进行了文字描述，包括每个零部件的尺寸、重量、单个价值量，甚至生产商等信息，并附上了图片。

根据研报，本次海通汽车实验室所拆车辆为2018款比亚迪元EV360，由比亚迪汽车工业有限公司制造，制造年月为2018年9月。型号为智联炫酷型白色款，最大允许总质量为1870kg。

为何选择拆解这款车型?研报称，元EV360是比亚迪e平台首款纯电车型，也是比亚迪历史上首辆单月销量破万的车型。

从报告来看，本次所拆车辆“元”并非新车。该车原为满足日常通勤需求购买，里程数已达7.8万公里。

褒贬不一

上述比亚迪研报刷屏网络后，业内褒贬不一。有券商分析师告诉南都湾财社记者，目前国内拆手机的多一些，拆车的很少见。从研究供应链的视角来看，这可算是推动分析师对行业和个股进行深度研究的案例。

另一位券商分析师李明(化名)则持保留意见。南都湾财社记者采访时，他直言不讳：“这种研究方式精神可取，但做法值得商榷。”

事实上，在金融投资研究行业，拆产品并不罕见。虽然多是拆手机这样的单价不高、体积小的消费品，但国外金融圈拆车早已不是什么新鲜事。

据公开报道，早在5年前，瑞银的研究团队就开始拆解电动车。2017年瑞银汽车研究团队拆解了雪佛兰的博尔特电动车，2018年拆解了特斯拉的Model 3，2021年又拆解了大众MEB纯电专属平台打造的ID 3电动车。而其据此发展出来的“大数据和研究相结合的方式”，也逐渐成为该研究团队的重要特色。

李明说：“国外的同行不仅拆汽车，还拆过飞机和轮船，但具体到国内，就不好落地。当然，费钱是很重要的一个原因。”

他也对拆车的意义有所疑虑，“了解数据的话，找汽车厂就行了，何必自己拆，而且不可能去拆所有的车型。最重要的是，对于买方来说，他们最关注的是成本和利润，而这些每天都在波动，卖方关键是要做好数据库。”

股价暴涨50%

暂且不论是噱头还是真需求，上述研报之所以爆红，除了研报自身的原因，还有比亚迪近来的火热行情。

自今年5月中旬以来，比亚迪在二级市场备受资金追捧。截至6月28日，比亚迪A股价格已经从5月10日的233元左右飙涨到350多元。短短一个多月时间，该司股价涨幅超过50%，市值则逾万亿元。

个股火热之下，多家机构的研报也纷纷出炉。据南都湾财社记者不完全统计，仅本月以来，就至少出现了二三十份关于比亚迪的研报，从技术到电池，到销量，再到供应商，视角非常多样化。

不少机构对比亚迪的投资给出了最新的分析和研判，且大多持乐观态度。中信证券认为，公司总市值突破万亿，公司未来高端化完善车型矩阵、提升品牌定位，为全球化和智能化提供支撑，“三化”逐步落地打开公司新成长空间。

按分部估值法，参照可比公司平均估值，中信证券分别给予2023年公司造车/动力电池/控股比亚迪电子+半导9，500/3，300/1，000亿元估值，加总得公司合理价值1.4万亿，对应A/H股目标价481.1元/562.6港元，维持公司(A+H股)“买入”评级，继续重点推荐。

天风证券认为，2022年公司将在多品牌的共同助力下，依托现有DM混动系统及全新e平台3.0技术，有望实现产品+技术共同驱动的量价齐升。预计公司2022-2023年归母净利润分别为101.5亿元、158.2亿元，对应PE分别为86倍、55倍，维持“买入”评级。

申港证券则预测，公司2022-2024年营业收入为3974.5亿元、5524.4亿元、6767.8亿元，同比增长83.9%、39%、22.5%。2022-2024年归母净利润为88.8亿元、169.1亿元、245.4亿元，同比增长191.8%、90.3%、45.2%。

此外，申港证券认为公司2022年合理市值为10673.2亿元，对应目标价395.29元。考虑到公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，首次覆盖公司，给予“买入”评级。

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