7月4日，ETF互联互通正式落地。

事实上，境内外投资者对ETF纳入互联互通机制的期待由来已久。以港交所的数据为例，2021年，香港ETF成交金额相对股票成交金额的比率从2016年的9.7%，下降至5.0%。其中一个重要原因是2016深港通也开通之后，香港上市ETF的南向交易尚未开通。

而在香港不同资产类别的ETF中，香港股票ETF占比最高，其次为内地A股ETF，反映全球投资者除通过沪股通及深股通买卖A股之外，亦有强烈兴趣通过离岸ETF来投资中国内地市场。

业内人士认为，此次ETF纳入互联互通标的，将为境内外投资者提供更多投资便利和机会。

首批87只ETF互联互通

每日北向额度520亿，南向额度420亿

据了解，此次ETF互联互通启动后，内地投资者可通过南向沪深股通购买首批四只港股ETF，包括盈富基金、恒生中国企业、南方恒生科技、安硕恒生科技。

其中，盈富基金为香港市场规模最大的ETF，成立于1999年11月，在亚洲金融危机的背景下由香港特区政府成立。其前身是1997年亚洲金融危机中，香港特区政府动用巨额外汇储备与国际资本巨鳄博弈的救市资金。

盈富基金也是香港首只ETF，追踪恒生指数，当前也是香港规模最大的ETF基金，总市值达到1154.77亿港元(截至6月30日)，目前由恒生银行的全资附属公司恒生投资作为基金管理人。

而香港投资者可通过北向沪深股通购买83只A股宽基和行业主体指数ETF，比如宽基包括上证50指数、沪深300、中证500指数、双创指数，行业主题指数包括证券、芯片、5G、新能源车、光伏、银行、食品饮料等。

南都记者从港交所获悉，通过沪港通及深港通达成的交易设有每日额度规限。沪股通及深股通的合资格 A股及 ETF 将共享同一个北向交易每日额度。北向交易及南向交易各有每日额度，由联交所与上交所/深交所分别监控。沪港通及深港通下，北向每日额度各为人民币 520 亿元，南向每日额度各为人民币420亿元。

同时，每日额度按“净买盘”的基础计算。基于此原则，不计额度结余多少，投资者随时均可出售跨境证券或输入取消买卖盘要求。

为什么是ETF?

交易所买卖基金(exchange traded fund，简称 ETF)是现今全球市场其中一种急速发展的投资产品。ETF 是一种特别的投资基金，追踪各种各样股票、定息产品、大宗商品及其他资产类别的表现，并于证券交易所买卖。

公开资料显示，全球的ETF市场规模一直稳步增长——全球的 ETF 数目由2010年的2503只增至2021年的8553只，复合年均增长率为12%;其资产管理规模由2010年的1.3万亿美元增至2021年的10.0万亿美元，复合年均增长率为20%。

中国内地ETF发展速度更是一枝独秀。2004年，内地第一只ETF在上交所诞生。2016年年底，内地ETF就有146只，而2021年年底更是达到645只，复合年均增长率打到35%。其中上交所ETF从101只增至415只，而深交所的ETF则从45只增至230只。

相应地，中国内地ETF 总资产管理规模由 2016 年年底的人民币 3780 亿元增至 2021年年底的人民币1.4万亿元，复合年均增长率为 30%。其中，上交所ETF资产管理规模从 3374 亿元增至 1.1 万亿元;深交所的ETF资产管理规模由405亿元增至2628亿元。

香港市场方面，截至2022年5月底，在香港交易所上市的ETF超过130只，平均每日成交额超过110亿港元(而这一数据在2020年仅为64亿港元)，管理资产规模达4300多亿元，连续四年正增长。

不过，从港交所公开数据来看，香港ETF 成交金额相对股票成交金额的比率由 2016 年的 9.7%下降至 2021 年的 5.0%，意味着期内股票成交金额的增长高于期内 ETF 成交金额的增长。

为何增长率有别?港交所表示，其中一个原因是 2016 年 12 月 6 日深港通也开通之后，内地投资者通过沪深港通参与香港上市股票的南向交易迅速增长，而这段期间，香港上市 ETF 的南向交易尚未开通。在香港不同资产类别的ETF中，以成交金额计，香港股票ETF的占比最高(2021 年为83%)。其次为内地A股 ETF，这反映全球投资者除通过沪股通及深股通买卖 A 股之外，亦有强烈兴趣通过离岸ETF来投资中国内地市场。

事实上，自2014年沪港通、2016年深港通开通以来，沪深港通在带动资金进出内地、推动资金双向流动方面一直扮演重要角色，亦已成为国际投资者寻求参与A股市场的首选渠道。2022年第一季沪深港通表现良好，北向及南向交易的平均每日成交金额分别为人民币1059亿元及355亿港元。

纳入ETF将深化互联互通机制改革创新

促进两地资本市场共同发展

上交所总经理蔡建春表示，沪港通业务自2014年正式开通以来，交易品种不断丰富，市场结构逐步优化，在境内外投资者的跨市场投资中发挥了重要作用。此次ETF顺利纳入，是深化互联互通机制改革创新的重要举措，将有利于进一步发挥互联互通机制作用，便利境内外投资者投资对方市场;有利于提升上交所的国际化水平，为上交所ETF市场的高质量发展提供新契机;也将有利于两地的资产管理人、券商进一步提高管理及服务水平，巩固和提升上海和香港的国际金融中心地位。

深交所总经理沙雁表示，作为境内外投资者广泛认可的投资产品，ETF具有分散投资、公开透明和交易成本低效率高等优点，将ETF纳入互联互通标的，有利于丰富跨境投资品种，为境内外投资者提供更多投资便利和机会，促进两地市场持续稳定健康发展，是落实国家对外开放战略部署，支持香港巩固和提升国际金融中心地位的重要举措，也是深化互联互通机制的又一标志性成果。

港交所行政总裁欧冠升表示，ETF纳入互联互通标的的创新机制，是促进双向资本流动的重要工具之一。国际投资者将有机会大幅增加对内地ETF市场的投资，内地投资者也有更多机会利用ETF这种高效、透明、灵活的投资工具，实现多元化资产配置。此举将有助于提升ETF市场的活力、多样性和流动性，并巩固香港作为亚洲ETF枢纽的地位。

中国结算总经理孔庆文表示，2020年底，中国结算实现了沪深市场ETF结算模式的统一，为ETF纳入互联互通奠定了坚实的基础。ETF纳入互联互通标的，是推动资本市场高水平双向开放的又一重要成果，是进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制，促进两地资本市场共同发展的重要举措。

券商观点：A股将对外资更具吸引力

境外稀缺ETF产品或将更受青睐

ETF纳入互联互通标的首日，83只A股ETF成交额为230.76亿元，较前一交易日增长28.19亿元，其中有66只ETF收涨。

“从2014年底沪港通开通以来，互联互通机制成为外资流入A股市场的主通道。据统计，83支A股市场ETF基金规模合计超过6000亿元，在开通互联互通之后将会大大吸引海外资金入场，增加ETF市场的资金规模，从而为A股市场带来增量资金。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，在加入ETF之后，互联互通对于外资会有更多的吸引力，因为ETF是很多机构投资者比较青睐的投资标的。

同时，境外稀缺的A股ETF产品或将更受青睐。平安基金ETF投资总监成钧表示，目前中国拥有全世界最具竞争力的新能源汽车产业链，也是全球最大的新能源汽车消费市场，已连续7年位居全球新能源汽车销量首位。即使受到疫情的影响，2022年1月-5月国内新能源汽车累计销量达到200万辆，同比增速111%，类似这样的赛道对香港市场的投资者们是有吸引力的。

华夏基金数量投资部执行总经理徐猛亦认为，A股有食品饮料ETF、新能源车ETF等境外稀缺ETF产品，其中食品饮料板块是外资配置资金最多的板块。

广发基金指数投资部负责人罗国庆对媒体表示，虽然宽基ETF对股票市场的代表性较强，但在香港市场已有相关的A股宽基ETF且已形成一定规模。因此，稀缺性可能是外资更加重要的考量因素。其中，投资机会更加清晰的主流景气行业或赛道ETF，行业代表性强的行业或赛道ETF或受到重点关注和配置，更具特色和稀缺性的行业或赛道ETF也有机会受到关注。

ETF互联互通机制的启航抑或对基金行业、A股市场带来长远变化。

“一般而言，规模越大的ETF产品，其流动性也越好，而流动性越好的ETF产品，则越容易受到投资者的认可，这个正反馈机制导致ETF产品容易呈现两极分化、强者恒强的态势。”徐猛表示，ETF互联互通机制下，北上资金或更加看重基金管理人的指数投资能力以及ETF产品的竞争优势。ETF互联互通机制或将加快ETF或ETF管理人的集中度提升。跟随北上资金效应也会促使强者恒强。也将敦促ETF管理人提升指数投资、风险控制的流程管理、提升指数产品的投资业绩、提供更多风险收益鲜明的指数产品。

易方达基金指数投资部总经理林伟斌对媒体表示，从长远来看，内地香港ETF互通机制为A股市场与其他国家与地区资本市场的互联互通探索出了一种新的途径，长期发展前景广阔，拓展潜力巨大。目前我国已经与日本、韩国、新加坡、英国等国家和地区签署了相关的互联互通谅解备忘录，未来这种方式成熟后可以陆续推广到上述的国家和地区，帮助内地和境外投资者以低门槛高效率的方式配置丰富的境内外ETF产品，对于提升A股市场的长期对外开放水平具有积极的意义和深远的影响。

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