继老乡鸡之后，又一中式快餐品牌将冲刺A股上市。

7月5日，老娘舅餐饮股份有限公司(下称“老娘舅”)预披露了招股说明书，拟在上交所主板上市，主承销商为中信证券。

老娘舅的门店主要集中在长三角区域，未来三年，老娘舅仍将聚焦在长三角发展，计划利用募集资金和自有资金新建约300家直营门店。

长三角地区的快餐品牌众多，既有肯德基、麦当劳等西式快餐，又有老乡鸡、乡村基、真功夫、永和大王、旺顺基等中式快餐品牌。

押注长三角地区，老娘舅未来的增长空间有多大呢?

营业收入远远不及老乡鸡、乡村基

2000年，创始人杨国民在浙江湖州注册了老娘舅商标，并开出了第一家老娘舅门店。老娘舅定位于中式快餐，餐品主要以江南口味为特征、米饭套餐为代表，招牌菜包括鱼香肉丝、梅干菜烧肉、鱼肉狮子头、茶树菇老鸭、江南红烧鱼等。

老娘舅最畅销餐品。

招股书显示，2019年-2021年，老娘舅分别实现营业收入12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元，同期，归属于母公司净利润分别为6517.46万元、2070.75万元、6299.22万元。

老娘舅近三年营收状况。

这份成绩单远不如另外两个正在冲刺上市的中式餐品牌老乡鸡和乡村基。2021年，老乡鸡实现营收43.93亿元，净利润为1.35亿元;乡村基的招股书只更新到2021年前三季度，截至2021年前三季度，乡村基实现营收34.24亿元，净利润为1.63亿元。

针对2020年营收和净利润下跌，老娘舅在招股书中表示，主要是受2020年上半年大规模疫情防控影响。至于2021年净利润仍未能恢复到疫情前水平，老娘舅表示，交通枢纽、展会类门店仍受到疫情较大影响，同时2021年下半年亦有较多门店经营受到局部地区疫情点状暴发影响。

在净利润尚未恢复到疫情前水平的现在，老娘舅会谋求在A股上市，与其实际控制人杨国民曾签订的对赌协议不无关系。

2020年9月和11月，老娘舅曾两次通过增资扩股引进机构投资者，募集总资金2亿元，同时，杨国民与各投资方签署对赌协议，约定将在2022年年底前递交上市材料或者2025年完成IPO上市，如果上市申请被撤回、驳回、被不予审核、不予核准，杨国民、老娘舅有义务回购投资机构持有的部分或全部股份。

门店经营尚未恢复到疫情前水平

作为一家连锁中式快餐品牌，老娘舅采用自主生产为主、委托加工为辅助的生产模式。老娘舅将采购到的食材，交由中央厨房或委托方生产形成预制菜，之后再统一配送至各个门店。

餐厅门店是老娘舅最主要的收入来源，2021年，老娘舅来自餐饮门店的收入为14.80亿元，占比97.31%，剩余的2.69%主要来自食材销售。食材销售主要包括来自加盟商的食材销售收入以及出售给零星企业客户的食材收入等。

最近三年，老娘舅来自外卖的收入增长飞快，2019年-2021年，其来自外卖的收入分别为4.93亿元、5.74亿元、7.00亿元，占比从2019年的41.38%上升至47.30%。

与此同时，老娘舅开店速度在加快，2019年-2021年，老娘舅分别新开门店42家、62家、69家，截至2021年年底，老娘舅共开设了388家门店，其中直营门店364家、加盟门店24家。

老娘舅近三年开店情况。

老娘舅从浙江湖州发家，经过20多年发展，门店主要集中在浙江、上海、安徽、江苏等长三角地区，其中，浙江区域收入占比最高，2019年-2021年，浙江区域收入占其餐饮门店经营收入的比例分别为54.08%、56.88%和57.13%。

尽管门店总数在不断增加，老娘舅单店的经营却尚未恢复到疫情前水平。2019年，老娘舅平均单店营业额为431.41万元，2020年为386.18万元，2021年这一数字为416.77万元。

老娘舅的毛利率也出现下滑。2019-2021年，老娘舅的综合毛利率分别为17.76%、14.58%、16.40%，其中，到店业务毛利率仅为16.42%、8.43%和13.60%，老娘舅称这主要是因为受疫情防控导致收入下降，但门店租金等固定成本随门店数量的增加而增加所致。

餐饮连锁扎堆冲上市，老娘舅有胜算吗?

过去20多年，老娘舅一直聚焦在长三角发展，未来三年，老娘舅也并不打算走出长三角区域，它将在长三角原有的16个城市持续性进行门店拓展，并进一步开设位于其他长三角地区的门店。

长三角主要快餐品牌的门店数量，图源：招股书

不过，长三角地区快餐连锁品牌众多，既有西式快餐肯德基、麦当劳，又有老乡鸡、乡村基、真功夫、永和大王、顺旺基等中式快餐品牌。

老娘舅认为，与其他快餐品牌相比，自己的餐品具有一定的差异性，如老乡鸡主打以鸡肉为原材料的鸡汤和特色餐品，乡村基及旗下品牌大米先生以四川口味为主，永和大王则主打中国台湾风味，而老娘舅则以江南口味为卖点。

其次，各个快餐品牌的经营区域存在差异性，如老乡鸡大本营在安徽，乡村基的门店集中在川渝地区，大米先生则分布在湖南、湖北、川渝，永和大王的门店分布在江浙沪和广东，而老娘舅则定位于长三角地区。

不过，在老娘舅已经布局的16个城市里，其他快餐品牌的门店数量不容小觑，老娘舅的388家门店并无绝对领先优势。在这些区域，截至2021年年底，老乡鸡拥有门店数量287家，大米先生的门店数量105家、永和大王204家、顺旺基186家，而肯德基和麦当劳的门店数量更是遥遥领先，分别为2005家和859家。

凌雁咨询管理首席分析师林岳告诉南都湾财社记者，从老娘舅的产品结构来看，未来聚集在长三角市场是比较稳健的一个策略，“因为大部分区域性品牌都很难实现全国性扩张，一方面是菜品和品牌的关联性强，很多时候很难改变消费者心智，另一方面，快餐品牌全国性扩张需要在配送、选址、管理等运营方面重新布局，需要有足够的经验和资本。”

不过，门店过于集中在某个区域，这让老娘舅的业绩很容易受到当地经营环境变化影响。2022年3月以来上海地区的疫情发展，致使老娘舅在上海及浙江、江苏地区的正常经营受到了较严重影响。

老娘舅表示，若疫情在其主要销售区域发生持续、大规模暴发，或者因此出现原材料大幅涨价、物流无法正常运转等其他不利衍生状况，将对公司经营业绩产生较大不利影响，极端情况下或将发生发行当年经营业绩下降超过50%或亏损的风险。

除了老娘舅外，目前正在冲击上市的还有老乡鸡和乡村基，老乡鸡选择在A股上市，乡村基则是向港交所递交了上市申请。

在林岳看来，中式快餐扎堆上市，主要是因为疫情影响了整个餐饮行业，导致很多连锁品牌经营和扩张出现瓶颈;同时，物价等成本的上涨，也一定程度上削弱了餐饮企业的盈利能力，这导致的直接结果就是品牌缺乏弹药、难以大面积扩张开店，所以上市会是一个好的出路。

“只不过，这几家快餐企业的前景都不容乐观，特别是在一二线城市的扩张方面。”林岳进一步指出，比如乡村基在一二线城市的表现就不如自己的子品牌大米先生，但是大米先生的硬伤也是比较明显，利润率低，没有鲜明的品牌特色。而老娘舅的整体规模比另外两个品牌都小，想要扩张难度更大。

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