消费电子作为出海的热门赛道，聚集着安克创新、华宝新能、影石创新等知名卖家。近期，以摄像机单机称霸亚马逊细分品类的睿联技术(深圳市睿联技术股份有限公司)，于深交所递交IPO申请。

以自主品牌“Reolink”的家用视频监控产品为主打、重点面向海外消费市场，睿联技术的起家离不开亚马逊、eBay、速卖通等跨境电商渠道。2021年13.67亿元的营收中，超六成约8.7亿收入来自亚马逊。当中，摄像机单机作为主要产品，贡献了8.47亿元的营收。

此次IPO，睿联技术计划募资11.23亿元，用于研发中心升级等项目。其中2亿元，将用作补充现金流。值得注意的是，报告期内睿联技术曾大举分红超2亿元。而研发中心升级项目看似与主营业务相关，却也提及此前场地为租赁所得、有购置与装修的必要性，因而也被外界质疑募资盖楼。

华为理工男10万元创业

聚焦家用与小型商用视频监控

2009年睿联有限(睿联技术前身)成立，其创始人刘小宇和王爱军据悉曾在华为海思供职，是实打实的理工男。13年前，从华为海思离职的产品经理刘小宇，拉上同事王爱军及朋友刘星创办睿联技术，彼时注册资本仅10万元。

较早布局家用视频监控，在睿联技术的成长经历中有两大重要阶段。其一，为2009年至2015年，睿联技术主要采取ODM经营模式，为海外品牌提供产品以及技术支持服务。其二，则是自2015年之后转型自有品牌“Reolink”，并自建独立站，并主攻亚马逊、eBay、速卖通等线上电商平台。而庭院看护、室内监控、小型商业视频监控则是目前产品三大类目。

招股书显示，2019至2021连续三年，亚马逊作为创收的主要渠道，贡献销售收入分别为3.4亿元、6.5亿元、8.7亿元，占比达到65%、68%、64%。其次是独立站，销售收入为7957万元、1.4亿元、2.7亿元，占比15%、15%、20%。速卖通和eBay则共享营收8000多万，占比为6%。

而作为线下销售模式之一的传统的ODM，其2021年销售收入仅2527万元，占1.86%;远低于2019年度的5.62%。

不过，从注册10万元的小企业到一路出海成为年收超13亿、净利润近2.5亿的明星卖家，睿联技术也被外界指出实控人曾“抽逃出资”的往事，并被质疑公司管理曾存在不规范的地方。

招股书显示，2009年7月，睿联有限(睿联技术前身)注册资本由10万元增至100万，由刘小宇和王爱军各自认缴45万元。值得注意的是，刘小宇、王爱军的出资全部来源于第三方机构借款。在实控人完成出资、验资后，睿联有限代刘小宇和王爱军向第三方借款机构偿还上述款项。不过，因间隔时间较长，该原始凭证缺失，而招股书上该第三方借款机构也“隐姓埋名”。

而《公司法》中曾明确规定，公司成立后股东不得抽逃出资，而虚构的债券债务将出资转出则是抽逃出资常见的四种具体表现形式之一。即便睿联技术该债权债务关系属实，混淆股东与公司间的财务，也不规范。

5亿建研发中心的背后

买地盖楼占大头

作为技术密集型行业，睿联技术在招股书强调加强研发投入的必要性。此次IPO，睿联技术计划募资112257.55万元，分别用于研发中心升级项目、总部运营中心与信息化升级项目和补充流动资金。其中研发中心升级项目计划投入53962.32万元，占此次募资总额的48.07%。

2019年至2021年，睿联技术研发费用分别为4076.64万元、3245.12万元和4728.39万元，研发投入占营收为7.77%、3.38%和3.46%。而睿联所列的安克创新、华宝新能、影石创新等对标同行业公司，报告期内其平均研发费用率分别为8.07%、6.78%和4.49%。在研发投入上，睿联技术相对同行业还是靠后。

此次，募资中将有5.4亿投入研发中心升级项目、3.8亿投入总部运营中心与信息化升级项目。看似和主营业务相关，大笔资金却是用来购置房产和装修。其中，研发中心升级项目的场地购置和装修费用合计为1.51亿元;总部运营中心与信息化升级项目的场地购置和装修费用合计为1.344亿，二者合计为2.856亿元，占计划募资总额的四分之一。

一边要募资补流

一边却在突击分红

另一边，睿联技术表示，报告期内，公司营业收入实现快速增长，现阶段公司处于快速发展阶段，随着经营规模的进一步扩张，公司在原材料采购、营销支出等方面存在较大资金需求。因而，募资用途中将有2亿用作补充现金流。

相较于2019年、2020年同行业公司平均流动比率为2.98倍和3.24倍，速动比率分别为2.11倍和2.44倍(2021年数据未披露)，睿联技术的两个指标则表现得不如人意。截至2021年末，睿联技术流动负债合计超2亿，而账面上的货币资金不足7000万。

一边要募资补流，一边却在突击分红。2020年和2021年，睿联技术大举现金分红1.06亿和1.17亿，占到当期归母净利润超五成，相当于公司一半的利润被分了出去。按照刘小宇、王爱军各持有公司27.12%的股份，合计持有54.24%的股份，当中上亿元的现金全部落入了实控人的钱袋子。

作为出海卖家以“轻资产”跑通了生意模式，如今奔赴创业板上市，募资不在海外仓、独立站或者与主营业务相关的投入，反而大手笔落在了场地购置和装修，会否涉及房地产开发、公司未来发展重心在哪?南都湾财社出海课题组将持续关注。

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