回A后的中海油马力全开。

【资料图】

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2022最牛的大央企

2022年的市场主旋律是什么？

一个字：亏！

虽然A股不至于熊冠全球，但也是排名靠前，在攻击账户方面，A股向来不拖后腿。

A股4625只个股中有3564只下跌，下跌比例为78%，中位数跌幅为18.9%。也就是说你今年股票账户跌幅只要小于18.9%，你就战胜了一半的投资者，你今年要是没有亏，就战胜80%的投资者了。

但牛市中必然有熊股，熊市中也会出牛股。只是谁也没想到2022会有一家大央企这么亮眼，完全超出了预期。

4月21日，一个市场割裂的日子。当天大盘下跌2.26%，两市下跌家数超过4400家。然而，万绿丛中，独独有一抹红——

海上油气“巨无霸”中国海油正式登陆A股市场。

本以为又是一家上市即巅峰，回国内割一把韭菜的油气股，如同当年的中石油一样。

谁曾想新股中国海油早盘高开20%后迅速拉升，达到44%的涨停上限后停牌。

回A上市后，中国海油股价上涨超60%，市值达到7000多亿，已经超了中国石化5300亿，正追赶中国石油。

超预期的还不止是中海油的股价，其2022年的赚钱吸金能力也突破历史极值。受益于油价上涨，中国海油今年前三季度业绩刷新历史，净利润首次突破1000亿元。

在2021年净利润大增1.8倍的基础上，继续高歌猛进。由于地缘冲突及宏观环境的变化，2022年国际油价维持高位震荡，2022年前三季度，中国海油净利润高达1072.85亿元，日赚近4亿元。

上述预增后的前三季度净利润水平相当于该公司2020年全年盈利的4.3倍、在国际油价暴跌年—2016年全年盈利的约170倍，同时也远高于中国海油在史上其他高油价周期（2008年、2011-2014年）的业绩。

不出意外，等到4季度的数据出来，其利润超过1200亿会是大概率事件。

中海油，无愧于2022最牛央企之一。

02

上市是来送钱的

别家企业上市是圈钱，它则跟茅台一样，上市是来给股民送钱。

最明显的就是和中石油的对比。

中国石油上市就是最高点，一路跌了80%，连跌15年，被所有的股民嘲笑。

巴菲特赚走的钱，全是中国股民在买单。

中石油也许“不生产”财富，只是财富的“搬运工”。

时隔15年，中国海油上市，很多人担心它是中石油第二，结果呢中石油股价一路高歌猛进。不说别的能够打到新，中一签起码能挣到4750元。

有些公司，自己真的不缺钱，但出于面子之类的因素，依然选择了上市——股价跌不跌是股东层面的事，企业经营上嘛，哗啦啦地现金流入，不是哗啦啦地现金流出。

中海油就是这样的企业，不光是中签的能吃肉，他们分红也大方；在A股今年也实施了两次分红派息，7月15日每10股派10.0699元，10月13日每10股派6.0844元。

上市，真的就是来送钱的。

其实这一次中海油之所以能在a股大获成功，时运占了很大一部分。发行价不同、市场环境不同，结果相去甚远。

中石油当时在牛市高价发行，中海油则是在熊市低价发行，股市要赚钱，有时候就是要逆人性，逆多数思维。

而相对于中石油、中石化这两桶油，中海油虽然赶了个晚集，但无论是IPO闯关那会儿还是上市的时候，两个时间点都凑齐了天时、地利、人和，运气简直爆棚。

先来看他们IPO闯关时候的情况，虽然这种体量、这种背景的公司只要他们想上A股基本没有问题，但客观环境和自身情况还是会影响市场预期。

2021年8月，中海油宣布回归A股，搞了个大新闻。此时正值中海油业绩大幅增长，根据中海油业绩半年报显示，上半年实现油气销售收入1006.3亿元，同比增长51.7%；实现净利润333.3亿元，每股盈利0.75元，同比大幅增长221.0%，业绩增长如此之大的最大因素是中海油把握住了油价回升机遇。

到了9月底的时候，证券市场公布关于红筹企业扩大范围的公告，从这个政策出台之后意味着鼓励更多在境外上市的红筹企业回归A股，而中海油抓住这个时机回归A股募资。

原油价格不断地在上涨，国际原油已经创下2014年的新高，已经涨到80美元/桶，随着国际原油的上涨，国内成品油价格同步上涨。短短两年，全球石油业从谷底冲向巅峰。国内三大油企的利润扩大，股价自然也是水涨船高。

况且中国海油的分红非常慷慨，港股的分红率达到3.6%-6.3%，A股的分红也不赖；中国海油上市20年来，已累计分红3542亿港元，港股分红排名第4、能源类排名第1。

我们都知道规模是收益率的天敌，很多大资金都会配置这些高分红、业绩稳定、现金流多的红筹股。

再加上，时运确实又站在中海油这一边，就连普京都在帮它。

2022年，俄乌打架影响全球能源供应，一下子就把油价送上天。

又遭逢全球需求旺盛、库存低位等多重因素影响下，国际油价时隔8年再次突破100美元/桶，3月7日盘中一度触及139美元/桶，2月-7月在100-120美元/桶区间波动。油企近乎躺着赚钱，一个季度抵以往三年。

中海油选择在这个时候回归A股上市，确实是属于最佳时机。而这个条件是当时的中石油远远比不上的。

03

中海油真正的护城河

中国的“三桶油”时常都会拿出来放在一起比较。但是由于不在同一个市场，这个比较就有点困难。

而今随着中海油回归A股，无论在油气领域还是在资本市场，“三桶油”之间的比较都会更加清晰与直接。这是中海油回归的重要意义。

“三桶油”中体量最大的是中国石油，拥有总资产约2.5万亿元；中国石化总资产为1.89万亿元，位居第二；中国海油总资产为0.79万亿元，位居最末次。

营收规模上，中国海油也大大不及两位大哥，去年收入仅为2461.11亿元；中国石油营收为2.61万亿元，中国石化2.74万亿元。

故而，中石油=中石化＞中海油这个不等式深入人心。确实，以当前体量而论中海油差前两个大哥太多，完全不在一个次元，甚至可以说把中海油与另外两个巨无霸同列为“三桶油”，确实抬举了。

有如金庸《天龙八部》里的“北乔峰，南慕容”，看似齐名实则差之千里。中石油、中石化完全可以称得上是三桶油中的“上二桶”。

虽体量不及，但在未来中海油的增速大概率会高于中石油与中石化，因为它有另外两家不具备的优势，而且这个优势看到的人还不多。

先来看业务层面。中海油的业务，先后涉及勘探、开发、采集、销售四个环节。其中勘探和开发属于先期投入，涉及大笔的资本性开支。采集是日常经营，再由销售把产品卖出。放到账面上，就是不断卖油赚钱、经营性现金流充沛，然后一部分派息，一部分猛砸到新的项目里去。

与中石化，中石油是产供销一体化的商业模式不同的是，它只有生产这一个模式，简单的说就是挖矿的。这是最大的不同。

之所以商业模式出现明显的分野，是因为石油和中石化手里能在未来开发的油田并不多。

中国的资源格局是“富煤少汽贫油”，对进口原油依赖度较高，这一点在“上二桶”的身上尤为明显。然而，中国陆地上的油田虽然不多，周边领海的可挖掘油气资源却不少。

2021年，中国海洋原油产量5464万吨，海洋原油同比增量占全国总增量80%以上；2022年，预计中国海洋原油产量达到5760万吨，同比上涨约5.4%，占全国原油增量的80%左右，继续保持全国石油增量的领军地位。

目前，中国海域具备开发潜力的地区里约95%地区的矿权由中国海油持有。手握原油产区，必然在未来具备更强的盈利能力。

因此论起发展后劲，中海油更足；这点从利润率也能看出一二：

中国海油毛利率高达54%，净利润率35%；而中国石油的毛利率为21%，净利润率为5%；中国石化的毛利率为16%，净利润率只有3%。

本次中海油拟募集资金大概是350亿元，这笔资金近乎全部要用到“挖矿”上，比如圭亚那Payara油田、流花11-1/4-1油田、陵水17-2气田等在内的国内外多个油、气田开发项目。

中海油这个小老弟的“野心”可见一斑。

早年，中国的油田几乎都在北方，如大庆、辽河、克拉马依等。由于地域原因，北方的炼厂都炼制国内北方油田的原油，而南方少油田分布，大多炼制进口原油。

所以，中石油的油田多，中石化的炼油厂多。由此也造成这两家的技术沉淀和规模体量远大于中海油。

随着中国对能源安全的要求越来越高，寻找稳定、可替代的来源渠道是当务之急也是日后能源体系建设的主线。而在这个趋势下，拥有大量海上原油产区资源的中海油，未来发展势头更好一些。

何况海洋资源远比我们已知的丰富，有了海洋资源的开采权和技术优势，以后就是坐大金山。中海油的海上钻探能力可是其绝活儿，比如南海开采“可燃冰”也只有中海油能干，就是放在全世界也没几家公司能干，这代表什么不需细说。

或许在未来，三桶油“两超一强”的格局会改一改了！

关键词： 中国海油 中国石油