春节前最后一个工作日，基金四季报迎来发布高峰。

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1月20日，2022公募基金冠军黄海管理的基金四季报。根据季报观点，黄海卖掉地产、银行和消费，前十大重仓全押煤炭、油气等上游能源股。

值得关注的是，在前一天的1月19日，去年普通股票型基金英大国企改革主题也发布了四季报，基金经理张媛、汤戈则反其道而行之，重仓股掉头转向，煤炭股不见身影，前十大重仓几乎全部调整为大消费领域。

自信黄海，前十大重仓股全押能源

去年黄海成为市场关注的焦点，凭借对煤炭等能源股的精准把握，其管理的万家宏观择时多策略、万家新利以48.56%、43.66%的回报率位于主动权益类基金第一、第二名。此外，他管理万家精选回报率为35.51%，在混合型基金中排名第一。

不过，在四季度黄海管理的上述三只基金均出现不同程度地回撤。Wind数据显示，万家宏观择时多策略、万家新利和万家精选四季度回报率分别为-11.01%、-10.49%和-10.98%。

黄海在四季报中表示，随着地产政策三箭齐发，叠加防疫政策的优化，市场风险偏好大幅提升，制约市场的两大因素得以缓解，A股市场重返3200点，上证 50 指数和沪深 300 指数稳步上行。

在这一背景下，黄海在操作上，大幅减持了政策预期兑现的地产股，同时交易了消费股和银行股，进一步逢低增持了煤炭、油气等资源股。

黄海对能源股的偏爱在四季度的持仓变动更为直观。以万家宏观择时多策略为例，截至四季度末，其前十大重仓股中新晋山煤国际、广汇能源、兰花科创和平煤股份四只煤炭化工股，三季度持仓中的金地集团、迎驾贡酒等地产、消费股被剔除。四季度调仓显示，黄海在组合中对上游能源股的集中度再次增加。

这一持仓在四季度斩获负收益，在2023年以来同样跑输沪深300。截至1月19日，万家宏观择时多策略今年以来收益率为5.76%，同期沪深300收益率为7.35%。

对于2023年的布局，黄海认为，中国宏观经济将进入弱复苏的过程，A股呈现“强预期、弱现实”的态势，当前的估值仍需震荡整固。随着稳增长政策的累积效果逐步显现，下半年或迎来业绩和估值双升的行情。

他判断，当下在稳增长的闯关期，上游能源股以其高分红、高确定性、低估值、低负债的特征仍是目前攻守兼备的稀缺资产，继续重仓持有。此外，也将积极寻找与经济复苏相关的低估值的中游行业的投资机会。

股票型基金冠军已转向消费

去年，张媛、汤戈管理的英大国企改革主题以31.5%的回报率在普通股票型基金中拔得头筹。

虽然此前投资者对两位基金经理关注不多，但是英大国企改革主题基金在不同历史阶段的表现却是可圈可点。该基金从近三年、近两年和近一年涨幅分别为109.3%、57.71%和43.31%，近6个月、3个月等短期指标同样排名靠前。

凭借不俗业绩，该基金在四季度规模继续获得投资者的追捧，规模涨幅达到171.85%，去年年末管理规模为4.2亿元。

从基金经理调仓来看，去年贡献业绩的能源股已经全部退出英大国企改革主题的前十大重仓，比如陕西煤业、潞安环能、广汇能源和中国神华，此外，数据公司启明星辰也退出前十大股。

取而代之的是，周大生、石头科技、京东方A、三利谱、玲珑轮胎新晋十大重仓股。此外，消费个股天润乳业、上海家化、伊力特、贵州茅台、东阿阿胶获大幅加仓，加仓幅度为249.81%、193.18%、190.47%、185.96%、120.92%。

基金经理在四季报中对调整原因做了详细分析，四季度A股呈现出下跌寻底进而底部企稳反弹两个阶段，在高利率环境下，包括新能源车、光伏、储能等高景气赛道的估值受到一定压制，高估值对应行业盈利高增速预期，一旦需求侧或者供给端结构调整，就会出现回调。同时，价值低估股票表现较好，相应板块集中在前期受疫情影响较严重的大消费、医药以及政策出现利好的地产、银行等行业。

在国企改革主题背景下，张媛、汤戈重点关注以下四个投资机会：

一是，短期受益于疫情好转、经济修复的行业，包括了餐饮服务、食品饮料、国潮新消费等行业将得以修复。

二是，上游能源材料价格的下降，对中游制造行业的压制持续减弱，同时复工复产及下游需求的抬升带来部分传统制造行业的盈利改善。

三是，在本轮能源革命中，依旧表现出长期估值优势的上游品种。

四是，长期看好部分高端制造业在自身行业中的突出表现。

两位基金经理对自己四季度的表现也表示满意。季报指出，四季度投资策略很好地适应了市场的风格变化，在结构化行情中保持了稳健的向上收益。

关键词： 基金经理 国企改革