本周最后一个交易日，A股平淡收场，北向资金也继续密集“甩货”——2月10日，A股集体低开后震荡回升，三大指数收盘均小幅下跌，沪指跌0.30%，深成指跌0.59%，创业板指跌0.96%，沪深两市成交额8928亿，较上个交易日缩量83亿。

未能延续前一交易日“扫货”百亿的壕气，北向资金今日转而净卖出33.74亿元，天合光能、通威股份、贵州茅台分别遭净卖出3.58亿元、3.2亿元、3.09亿元；宁德时代逆势获净买入3.95亿元。再看本周，北向资金5个交易日中有4个为净卖出，分别是2月6日、7日、8日和10日。尽管如此，北向资金本周仍录得净买入（29.32亿元），已连续13周加仓A股。

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今年来看，北向资金在1月和2月的表现大相径庭——1月的16个交易日中北向资金累计净买入1412.90亿元，而2月的8个交易日累计净买入仅83.53亿元，终结了开年以来气势如虹的“大手笔”；其次，今年北向资金录得净卖出的6个交易日当中，2月占了5个。

随着北向资金流入A股节奏放缓，市场的关注点逐渐转移到内资的后续接力上。后续内资是否可以接力北上资金买入？北向资金买入的线索是否较之前发生变化？在对内资购买力的观察上，不少分析师已注意到2月以来内资陆续接力的信号，叠加参考2018至2019年的情况，分析师认为内资快速跟上的可能性较大，这当中公募也有望成为重要增量。

大消费阶段性遇冷，外资“口味”有变化

当前北向资金的表现可参考历史上哪个阶段？长江证券策略团队认为整体而言，目前北向资金的大举加仓A股堪比2019年Q3至Q4以及2020年Q4至2023年Q1两个阶段，“除了净买入额可观外，这三个时期我国都处于经济磨底且复苏预期较强的阶段。”

聚焦到本周的情况，从增持市值来看，30个申万一级行业当中（剔除掉SW综合），有17个行业均获得北向资金的加仓，本周聪明钱最青睐的Top5行业分别是电子（29.19亿元）、机械设备（21.92亿元）、公用事业（18.01亿元）、非银金融（11.52亿元）和计算机（10.63亿元），前期更受欢迎的食品饮料、家用电器和医药生物等大消费赛道则遭遇阶段性遇冷。

对比2019、2020年北上资金开始流入的两个阶段，长江证券策略团队认为，北上资金买入较多的板块也无非是大金融、TMT、上游原材料，整体偏大盘风格，没有价值成长的区分。

从减仓市值看，本周被大额抛售的行业则包括电力设备（-46.53亿元）、有色金属（-22.36亿元）、家用电器（-20.10亿元）、汽车（-14.65亿元）、商贸零售（-11.96亿元）、银行（-11.52亿元）和农林牧渔（-10.99亿元）。值得注意的是，电力设备、家用电器和银行都曾是外资手里的“香饽饽”，其中电力设备还一度2023年是最受北向资金欢迎的行业。

个股方面，“聪明钱”本周的表现则相对专一，依然更加偏爱消费、金融、新能源和科技龙头，增持市值前五的个股分别是贵州茅台（15.92亿元）、泸州老窖（14.64亿元）、长江电力（11.62亿元）、中国平安（11.29亿元）和三花智控（11.17亿元）；抛售市值前五的也几乎是上述行业的大白马，包括美的集团（-34.29亿元）、比亚迪（-12.63亿元）、中国中免（-12.33亿元）、招商银行（-10.00亿元）和紫金矿业（-8.63亿元）。

蓄势待发，内资有望后续接力

2022年11月以来，外资成为主导A股本轮行情上涨的重要增量，同期内资则相对偏谨慎——一是2022年11月以来杠杆资金仅净流入约150亿元；二是2023年公募基金合计发行份额为528.26亿，和2022年同期的1242.25亿相去甚远，更比不上2021年的7095亿。

一边是外资高举高打，另一边内资风格相对谨慎，内外资走向分化明显。而随着外资后继乏力，后续内资能否顺势接力的情况也被市场关注。

中信证券策略团队注意到，2月以来内资已开始接力外资，市场风格已从1月的价值转向成长，国内机构调仓和加仓将进一步强化成长风格；北向资金方面，外部扰动影响外资流入节奏，预计快速流入的惯性减弱后，将逐步回归常态，但全年继续增配A股的趋势不变。

海通证券策略团队认为，以史为鉴，内资快速跟上的可能性较大。借鉴上一轮牛市起点2019年1月的资金节奏，外资于2018年11月先进场，而内资后续会接力，公募、杠杆资金从2019年2月至3月起加速入市。另一方面，2022年10月以来是新一轮牛市初期，近期外资已发力，预计2023年全年净流入3000亿以上，后续内资望跟上，公募或成为重要增量。

安信证券首席策略分析师林荣雄同样看好后续公募的表现，“目前内资交易主体是私募和两融，后续内资主要看公募，看公募的新增发行情况转好，那公募的定价权会增强。”

北向资金阶段性休整后，后续内资接力有哪些潜在方向？长江证券策略团队发现，本轮上涨，内资与北上资金交易侧重板块有别，北上资金主要交易大金融、出行相关消费；内资侧重交易政策类成长及地产基建等稳增长。2月以来，北上资金净流入减弱，内资接力，但交易重点较此前有所变化，更加侧重2022全年业绩预告预喜率较高的板块。

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