随着全面注册制改革正式启动，中小投行将面临更为激烈的竞争环境。

业内人士表示，全面注册制的实施会加剧行业分化，券商投行头部效应越来越明显，中小投行将面临考验。

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根据证券时报·券商中国记者采访多家中小券商投行业务高管，为实现弯道超车，中小投行意在打造“精品投行”，根据自身资源禀赋或区位优势，在特定产业或区域形成单点突破，打造专业品牌。

为加快投行从通道化向专业化主动管理转型，近年来中小投行掀起人才大战，有券商明确称开展“抢才”专项行动，加大优质投行人才的引进力度。

是机遇也是挑战

近日，全面注册制改革拉开大幕。在业内看来，市场扩容有望增厚券商投行收入，其中头部券商因综合实力强、项目储备丰富，将有更大的竞争力以及更高的业务参与度。在此背景下，中小投行生存空间更为不易。

根据证券时报·券商中国记者对创业板IPO市场的数据统计，在注册制下，除个别在投行业务上已形成长期优势的中小券商外，多数中小型证券公司虽然保荐项目数量相比核准制增加，但市场份额却有下滑。

具体来看，在创业板IPO市场上，证券时报·券商中国记者选取核准制时代下2018年-2019年期间上市的项目以及注册制时代下2021年-2022年期间上市的项目，作为两个对照样本。比如在两个样本中均排名前二十的中泰证券、光大证券，在核准制2018年-2019年期间均成功保荐2单创业板IPO项目上市，市场份额均为2.44%。而在注册制2021年-2022年期间，上述两家券商保荐创业板IPO数量分别上升至6家、5家，但市场份额却在下降，依次为1.72%、1.43%。

另有券商上演“不进则退”，比如长城证券在上述核准制期间以保荐3单创业板IPO排名业内第9，该券商在上述注册制期间以相同的保荐家数排20名开外。

在上述对照组中，有4家中小券商市场份额提升并进入创业板IPO市场前十，分别为民生证券（从4.88%到6.59%）、国金证券（从2.44%到5.44%）、长江承销（从2.44%到4.58%）、安信证券（从2.44%到4.01%）。

国元证券总裁助理、投行部总经理王晨表示，“全面注册制政策红利为投行业务带来巨大机会，同时也为行业分化按下‘加速键’，投行业务资源向头部券商集中，券商投行头部效应加剧，中小券商的生存空间正在被压缩。”

走“精品投行”路线

在面临即将到来的全面注册制时代，中小投行如何实现突围，受访人士普遍认为要走特色化路线，即深耕区域或者深耕产业。

王晨谈到，国元投行能够在注册制之后找到突围之路，并在全面注册制推行之后继续打造有特色的精品投行，关键在于聚焦重点产业、重点区域和重点品种，强化战略协同、做优综合服务。

据悉，国元证券计划重点引导投行业务向长三角、大湾区等重点区域开拓，重点推进信息电子、智能制造、节能环保等行业的发展。

财通证券党委书记、董事长章启诚表示，“我们认为差异化、专业化、特色化的发展模式是中小投行的‘胜负手’，立足区域深耕和全生命周期服务，IPO储备塔基雄厚的区域龙头券商将长期受益。”他告诉记者，公司将聚焦聚力“三个深耕”，即深耕浙江经济和浙江人经济、山区26县跨越式高质量发展、企业全生命周期陪伴成长。

国海证券副总裁程明也认为中小投行需打造适应自身发展的差异化业务体系。据了解，国海证券投行业务今年将计划继续深挖新能源及电驱、军工与高端制造、传统行业升级改造+消费、生物技术与医疗器械领域，从行业上打造差异化竞争优势；深耕西部及重点布局区域，深化服务广西，覆盖全国，将在长三角及珠三角区域发力。

中泰证券总经理助理、投资银行业务委员会主任姜天坊表示，一是持续深耕山东市场、在北京、长三角、珠三角等中国经济最发达、企业融资需求最旺盛的地区深入布局，不断提升重点区域优质客户储备；二是在生物医药、新能源、信息技术、节能环保、高端智能装备、新材料、农业消费等重点行业领域布局，发挥行业专精能力和投行价值判断功能。

华金证券投行有关负责人表示，作为中小券商，创业板IPO和北交所IPO是公司这几年的发力方向。在该人士看来，对于中小投行而言，关键是要找准自身资源禀赋或区位优势，集中突破特定行业或区域，凭借其差异化的项目储备和特色打法，聚焦细分领域打造专业品牌，向特色化、精品化方向转型。

他介绍，全面注册制下华金证券将依托珠海横琴区位和政策优势，依托集团股东资源优势，通过深耕区域、精耕行业、突破品种、深度开发和培育客户等方面，做深、做精投资银行业务，走特色化经营路线。

五矿证券投资银行事业部相关人士称，公司将通过深耕优势行业打造特色产业投行品牌。其中，通过组建“矿产资源行业组”，主动作为，重点围绕集团主业需求，研究集团公司上下游产业并购的业务机会，力争形成可复制的产品项目。

人才储备进行时

为抓住注册制发展机遇，实现差异化战略目标，中小投行在人才储备、组织架构调整方面下足功夫。

据中国证券业协会信息显示，过去一年多家中小券商投行保代人数大增。其中，中泰证券去年新增登记46名保代，国金证券、东方承销保荐、开源证券分别增加38名、34名、32名，方正承销保荐、兴业证券、世纪证券均新增登记超过20名保代。

国金证券副总裁、国金证券上海证券承销保荐分公司总经理任鹏表示，公司坚持人员适度扩张，持续夯实人才储备，动态优化各团队重心。

章启诚谈到，财通证券加大人才队伍建设，开展“抢才”专项行动，引进“能战能胜”的优秀团队及人才。据悉，财通证券还对组织架构重塑，公司领导靠前指挥，明确投行条线作为一流现代投行“一号工程”中“牛鼻子”重要定位，全国首创构建投行指挥系统——战略投行总部，落实投行“集团军”作战模式打造。同时，还构建投投联动机制，打造投资机构、链主企业合作一本账并推进落实，启动“雄鹰伴飞”跟进计划，有序服务链主型企业。

民生证券副总裁王学春表示，公司实施多年的新生代实习生计划，吸引大批优秀的毕业生加盟。在战略规划方面，民生证券坚持“投资+投行+投研”的业务发展战略，即投资部门先行发掘有价值企业并为企业提供股权融资，投行接着进行辅导规范推荐上市，同时离不开研究部门大力配合，真正形成“1+1+1>3”的合力。

姜天坊称，中泰证券已打造一只专业、高素质的“千人投行”团队，为注册制下推动投行业务转型打下坚实基础。在组织架构方面，公司组建山东、北京、上海、深圳、青岛五大区域投行总部，同时设立成长企业融资部、债券与结构金融总部，采用大部制协同的投行作战模式。

瞄准全面注册制机遇，中小投行积极寻求突围主板IPO市场

随着万众期待的全面注册制改革启幕，沪深主板市场也成为中小投行积极备战的重点。

“本次全面注册制改革的重点是沪深主板市场。占A股总市值约2/3的主板市场新股发行定价将完全市场化，券商的角色全面由通道中介转向定价中介。因此，资金实力强、品牌力领先、规范经营、研究定价能力领先的投行将迎来更快发展。”国金证券副总裁任鹏称。

从主板市场的投行竞争格局来看，投行实力强悍的大中型券商占据较大的市场份额。据悉，由于主板定位大蓝筹，中小投行在拿项目方面常常处于弱势，这也导致主板市场的IPO保荐机构集中度较高，中小投行往往只能零星拥有几单业务。

Wind数据显示，2022年，沪深主板共有71家企业首发上市，合计募资总额高达1387.27亿元。从保荐机构分布来看，保荐数量最多的是中信证券，去年保荐或联合保荐上市14家企业登陆主板市场。中信建投以7家的数量排名第二，国信证券则以6家排名第三，安信证券、国泰君安均为4家，此外海通证券、光大证券、国元证券、民生证券、中金公司均为3家。

证券时报·券商中国记者采访发现，迎战全面注册制，不少中小投行已经在主板项目上有不少储备，未来将大力开发大盘优质蓝筹，推荐到主板上市。

比如，民生证券投行目前在审主板项目达13家，中泰证券投行沪深主板在审项目则有10余单，此外还有不少在辅导企业。国海证券则表示，公司在沪深主板方面的项目储备主要围绕高端制造、传统行业升级改造+消费、生物技术、互联网及数字化等领域。

“我们加大项目的摸排和梳理，挖掘企业自身的价值，准确定位对焦相应的板块，推荐服务的规模较大的大型优秀传统企业向主板发力，目前我们服务的申报在审企业大多是行业龙头，后续还有一批正在服务的优质企业，待条件成熟后申报。”国元证券投行部总经理王晨说。

“主板实施注册制后，拟申报企业的上市和审核流程将出现调整，相应地，作为保荐和承销机构的券商，也面临业务流程再造。目前，公司投行团队正在梳理在手主板项目，对项目进度、申报和审核进度等全面把握。同时公司紧抓注册制机遇，通过设立区域组和行业组，并充分发挥公司“总对总”优势，给予大客户吸引力，提升项目储备能力。”五矿证券相关负责人说。

“注册制下，优质客户的需求不再仅仅局限于某一业务领域，而是具有多元化、多样性的综合金融服务需求。” 中泰证券总经理助理、投资银行业务委员会主任姜天坊认为，增量的IPO业务在为投行带来更多机会的同时，也可以协同财富、投资、研究、资管等各业务条线，为企业客户提供全业务链一体化的综合金融服务。

业内普遍认为，随着注册制在主板落地，提升大企业客户的服务能力也将成为中小投行在主板IPO业务突围的落脚点。

在长江证券副总裁、长江保荐董事长王承军看来，与客户长期合作建立的相互信任，是共同成长的基石。“在公司的初创期，我们会依据对行业发展趋势的理解，与客户共同制订明确可行的发展规划，完善内控制度和公司治理，协助客户引入风险投资；在公司的成长期，我们会协助客户实施股权激励方案，引入产业资本。通过上述全方位的服务，帮助客户解决创新发展过程中面临的人才短缺，资金不足，基础制度不全，市场能力欠缺等一系列典型问题。因此，我们的优质项目是经过我们锲而不舍全方位服务培育出来的，而不是从头部券商那里‘抢’来的。”

国海证券副总裁程明表示，大企业客户肩负着落实国家战略，服务实体经济的责任，这一目标与证券行业的高质量发展战略不谋而合。作为中小投行要提升对大企业客户的综合服务能力，首先，要把发展的着力点放在服务实体经济上。其次，需积极探索资本市场赋能“双碳”目标的有效途径，助力绿色企业进行股权和债券融资，探索并开发更多的碳金融创新产品，为推进碳市场发展提供智力支持。

华金证券投行相关负责人表示，公司深耕战略区域，探索“投行+招商+投资”多元服务模式。一方面，注重与战略客户建立长期的信任与合作关系，建立高效专业的业务团队快速响应、贴身服务，全面、主动挖掘客户需求；另一方面加强公司内、外部的资源协调能力，为大客户提供更全方面的增值服务。

关键词： 全面注册制