全球通胀在去年普遍飙升后，终于开始转向了。

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周五，瑞银在最新一份报告中，追踪35个国家(16个欧洲发达国家+19个新兴市场国家)的月度通胀，以及所有主要分项的通胀情况后表示，全球通胀所有主要分项都在转向。

该行写道：

能源和商品价格转向是最令人信服的，即使是服务业价格，尤其是如果不包括住房的话，转向也较明显。无论我们看的是修正平均值、GDP加权平均值还是主要成分，结论都成立。

近四分之一的“核心分项”上涨趋势逆转，特别是近三分之二的总体能源价格通胀已回落至零（调整后的平均值，3个月的年化变化基础），约为2005年以来的30%分位点。

商品价格通胀率（修正后的平均值）从6月的6.3%降至12月的4.8%（即90%分位点），但在1月略有回升。基于GDP的衡量指标显示，美国商品通胀降温最大，从去年1月的峰值下降了3.5%，降至2.3%，但仍处于90%分位点。

全球服务业通胀的转向稍显试探性，实际上反映了一旦剔除住房部分，商品价格的转变。

即在过去三个月里，对于修正后的平均值版本，我们迄今为止只扭转了商品(与历史平均水平相比)约20%的涨幅、服务业（不含住房）28%的涨幅、核心通胀22%的涨幅、全球整体通胀63%的涨幅。

美国通胀降温速度快于欧洲

瑞银报告写道：

欧元区的通胀降温(特别是核心商品)速度较慢。美国的核心商品指数完全处于降温状态，而欧元区的核心商品指数仍然波动很大，并在横向移动。

为什么会出现分歧？一种可能性是，由于欧洲受能源冲击要大得多，第二轮通胀对核心分项的影响也更大、持续时间更长。

另一个原因是，美国的供应链瓶颈压力似乎比欧洲更早得到缓解，欧洲的这一过程似乎滞后了4-5个月。

服务业也是如此：美国出现了明显的降温趋势，而欧元区尚未得到完全证实，尽管12月出现了大幅下跌。在俄乌冲突之前，即使在疫情期间，所有国家的能源价格都是紧密联动的。

但自俄乌冲突以后，欧元区国家经历了比例大得多的通胀冲击，但最近的数据表明，这一冲击已经完全回落。

发达经济体和新兴经济体的通胀都在放缓

发达经济体通胀更为明显，但发达经济体和新兴经济体的通胀都在放缓。

这里有三点：首先，2020年至2022年的通胀上升是一个全球性和跨类别的现象。

其次，发达经济体四分位区间往往高于新兴市场的四分位区间，这意味着通胀更多是发达经济体问题，而不是新兴市场问题。

最后，两组曲线均在2022年初至中期达到峰值，通胀降温并非某个特定国家的臆想，而是广泛存在的，横跨发达经济体和新兴经济体。

关键词： 商品价格