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标准普尔500指数已从去年10月的低点上涨了16%，今年迄今的涨幅也已超过6%。然而，美国股市最直言不讳的怀疑论者和大空头之一、摩根士丹利策略师Michael Wilson警告称，不要为眼前的反弹所迷惑，熊市还未结束。

在一份最新报告中，Wilson援引了美国作家和登山家Jon Krakauer的畅销书《进入稀薄空气》（Into Thin Air），该书记录了12名登山者在攀登珠穆朗玛峰时的死亡经历。这本书深入介绍了“死亡地带”，即从距离山顶3000英尺开始，氧气压力就不足以维持生命很长一段时间，最终导致了许多登山者的陨落。

Wilson称，近期投资者们在股市中的行为就好比攀登珠峰，“流动性（瓶装氧气）允许投资者进入一个他们知道不应该进入、也活不了多久的领域。要么是自愿的，要么是不得已的，投资者再次跟随股价升至令人眼花缭乱的高度”。

“他们攀爬是出于贪婪，追求最终的顶峰，以为自己能在下降时不产生灾难性的后果。但氧气最终会耗尽，那些忽视风险的人会受伤。”他补充说。

Wilson说，去年10月股市开始上涨时，它们的估值要低得多，市盈率为15倍，股票风险溢价为270个基点。然而，到了12月，“空气开始稀薄”，市盈率为18倍，股票风险溢价降至225个基点。

但随后2023年开始了，“幸存的登山者决定再次尝试登顶，这一次采取了一条更危险的路线，引发了基于美联储暂停/转向猜测的投机狂潮，但这一事件最终能够被证明并没有到来”。相反，随着通胀回升，美联储暂停加息的可能性逐渐减退，取而代之的是进一步加息的可能性骤增。

Wilson强调称，在2009年开始的整个流动性驱动的长期牛市中，现在正处于“氧气”最稀薄的时期。

不过，在美联储收紧政策的同时，由于其他央行提供的流动性，金融状况正在继续放松。自去年10月以来，全球M2增长了惊人的6万亿美元，为投资者提供了在“死亡区”生存所需的补充“氧气”。

但Wilson仍警告说，虽然这种“氧气供应”可以持续更长时间，帮助“登山者”走得比他们应该走的更远，但它也会让他们误以为自己比实际更安全，从而最终导致他们受伤。

关键词： wilson 风险溢价