如果日本央行的货币政策全面回归正常化，同时美联储开始迈入宽松周期，外汇市场会发生什么？对此，德银本周作出了一个颇为大胆的预言：日元恐将较目前的水平暴涨60%！

德意志银行在周一发送给客户的报告中写道，在这样的市场背景下，日元可能会飙升至1美元兑85日元。截止周二(3月7日)亚洲时段早盘，美元兑日元最新交投于136关口附近。

德意志银行表示，目前美元兑日元汇率比其位于100左右的“均衡公允价值”高出了约30%。

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虽然影响日元估值的因素有不少，但德银分析师们认为，只要日本央行完全实现政策正常化，那么日元就完全有望触及这一公允价值水平。

而日元最终还能否进一步触及德银预期的85关口，则将取决于美联储是否会掉头实行宽松政策。

在外汇市场上，美元兑日元的走势一直与美日央行间的货币政策差异紧密相关，而这一点也直观地反映在了美日国债的息差上。如下图所示，长久以来美元兑日元走势与10年期美/日国债收益率间的息差呈现出明确的正相关。

这一天何时到来？

需要指出的是，虽然德银上述对美元兑日元将大跌至85的预测非常大胆，但想要真正实现其设定的美日央行双双“掉头”的先决条件，无疑也并不容易。

在美联储这边，今年年初，不少市场交易员确实预计美联储有可能在今年下半年降息，但随着美国一系列就业和通胀指标表现火热，这一押注已经被大幅浇灭，目前市场已将美联储的降息时点推迟到明年一季度。

相比之下，在高层大换血后，日本央行的转变倒是有可能更早到来，但一切也依然存在着较大的不确定性。随着现任日本央行行长黑田东彦在其最后一次政策会议之后交棒，市场对日本央行未来政策的预期也在变动中。

瑞穗证券近期表示，即将接任的植田和男不太可能在今年第三季度之前改变政策。不过，随着全球通胀率高企，在最终退出其长期奉行的宽松货币政策方面，日本央行面临的压力已越来越大。

在日债收益率方面，德意志银行预计，10年期日本国债收益率的公允价值约为1.5%至1.6%。

德意志银行称，如果日本央行暂停收益率曲线控制政策(YCC)并缩减量化宽松政策，这将是该行分析师预期收益率最终会达到的水平，而在“全面”政策正常化的情况下，日债收益率甚至可能会攀升至2%至2.5%之间。

日本央行将在本周五公布3月利率决议。目前接受媒体调查的多数经济学家普遍预计，即将卸任的黑田东彦在其主持的最后一场议息会议上不会改变政策，但也有一些业内人士猜测他可能在卸任前带来“临别冲击”——再度调整YCC政策，为其继任者植田和男分担部分压力。

去年年底，黑田东彦领导日本央行扩大了10年期日本国债收益率目标区间，这一突如其来的政策转变令市场深感震惊，日元因此得到了极大程度的提振。不过，随着近来美元强势走高，日元又再度回归到了弱势格局之中。

一组G10货币的对比显示，日元兑美元年内已下跌了约3.7%，是G10货币中表现第二差的货币。

关键词： 日本央行 黑田东彦