短短三个多月的时间，被誉为“收益率曲线预测之父”、最早进行收益率曲线倒挂研究工作的知名经济学家坎贝尔·哈维(Campbell Harvey)，对美国经济前景的看法发生了重大改变……

哈维本周最新表示，美国10年期和3个月期国债收益率之间巨大的倒挂幅度表明，美国经济存在陷入“深度衰退”的可能性。

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这与他在今年年初的说法大相径庭。当时哈维曾认为，这一次美债收益率曲线倒挂释放的可能是一个“错误”的衰退信号，美国经济将能够设法避免真正的衰退，尽管经济放缓可能将持续一段时间。

哈维是业内最早对收益率曲线倒挂现象进行研究的经济学家。他在上世纪80年代领导了收益率曲线倒挂的研究工作，即观察短期国债收益率与长期国债收益率之差与经济衰退之间的关联。

哈维在1986年首次公布了他的研究结果，他发现3个月与10年期美债之间的收益率曲线倒挂，能够成功预测自上世纪60年代以来的所有经济衰退——在当时研究发布时已有四个成功的案例，而自那时以来又有了四个新的成功案例。

“收益率曲线预测之父”的最新观点

那么这一次，为什么哈维会在今年年初认为美国经济有望躲过衰退，而如何又推翻了当时的说法呢？

对此，哈维周三最新表示，目前10年期/3个月的倒挂幅度相对于当前的收益率水平是非常惊人的，相当于一次巨大的、严重的倒挂。

截至周三，美国10年期和3个月期国债收益率之间的倒挂幅度达到了-155.8个基点。与2007-2008年金融危机爆发前和上世纪80年代末相比，当前10年期/3个月期美国国债收益率的倒挂幅度要明显更大。

这段收益率曲线的倒挂通常能为未来6至18个月的经济衰退提供预警。去年10月，这一长期以来一直是纽约联储最钟爱的收益率曲线指标首次降至零以下。这也是自1968年以来，该收益率曲线第九次陷入倒挂。

“收益率倒挂的幅度可能与经济增长的大幅放缓直接相关，而该模型预测将出现深度衰退，”哈维表示。

哈维还认为，目前美联储的政策制定者“走得太远了，(他们)正在玩火。”

哈维在今年年初时就认为美联储到了结束货币紧缩政策的时候了。但自那以来，美联储依然顽固地进行了两次25个基点的加息，即便是在3月银行业危机爆发后，也未改变加息的初心……

对于上月美国硅谷银行倒闭以及由此而来的一连串银行业危机，哈维表示，“我不清楚美联储究竟又把多少银行置于了危险之中，我只能希望他们（政策制定者）知道这么做的后果。”

美国一系列经济指标持续报警

事实上，我们在日内早间就曾提到过，从周一的ISM制造业PMI，到周二的美国职位空缺数，再到周三的小非农ADP、ISM非制造业PMI和美国贸易数据，无一例外都呈现了大幅的滑坡，显露出美国经济增长正走向急剧放缓或衰退的潜在迹象。

本周三，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率再度下挫，创下了2022年9月以来的最低收盘位，盘中一度失守3.29%关口，对于所有债市投资者而言，这无疑是在短短几天时间内的一个惊人转变——该收益率周一还曾经在油价飙升引发通胀担忧之后一度触及3.54%的高点。

渣打银行目前已预计，在未来12个月内，美国经济步入衰退的概率将达到80%。渣打银行分析师表示，美国区域性银行的贷款和存款集中度较高，预计当地政府将针对银行业危机改变监管方向，可能拖累信贷增长，继而令美国经济承压。

Academy Securities董事总经理兼美国国债交易主管David Gagnon本周则指出，10年期/3个月利差倒挂的一小部分原因是与供应失衡、流动性不足以及对债务上限的担忧等技术性因素有关。

而其他因素则与债券市场本身的逻辑有关，债券市场正在对美国经济硬着陆的风险定价，同时认为美联储最终将不得不调转枪头积极应对相关风险。

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