凤凰网财经《上市公司研究院》出品

2019年5月，头顶“凤爪第一股”的有友食品登陆资本市场，不仅成为当年重庆企业上市的先锋，更凭借一己之力带动了卤制休闲零食的一股风潮，一时风光无两。

然而近四年时间过去了，随着有友食品最新年报披露，凤凰网财经《上市公司研究院》发现，这家凤爪龙头公司上市后的日子并不好过。

(相关资料图)

据有友食品2022年年报显示，公司去年全年实现营业收入10.24亿元，同比下降16.01%；归母净利1.54亿元，同比下降30.13%。这是有友食品继2021年年报出现“增收不增利”现象后再次录得尴尬的财报表现，不仅直接陷入“营收净利双降”的境地，甚至归母净利还刷出了上市以来的新低。

事实上，由于产品结构单一等问题，有友食品上市之初就颇受争议，上市当年就曾遭遇营收下滑。四年之后，在面对竞争对手“后来者居上”的追赶下，产品单一的劣势最终将公司拖入如今现状。正如公司在最新年报中承认，“从公司长远发展考虑，这种较为单一的产品结构使公司面临一定的经营风险。”

翻阅公司近年财报不难发现，有友食品近几年来一直在寻求能“走路”的“第二条腿”。为此，公司拓展了猪皮晶新品，开发了线上渠道，甚至将眼光瞄准了“预制菜”。

只不过，面对日益拥挤的新、老赛道，市场仍未看到属于有友食品的收获期。而资本也似乎日渐失去耐心——去年10月，公司股价创新低，距离破发仅一步之遥。今年以来，有友食品股价虽有反弹但距离昔日巅峰期仍相距甚远，昔日“百亿市值”的盛况早已不再。

身处多面考验中，有友食品“翻身”的机会究竟在哪儿？

业绩一波三折后陷“冰点” 2000万股票激励计划被迫取消

上个世纪90年代，当来自重庆的酒店老板鹿有忠将卤菜中的鸡爪随手放到泡菜坛中时，他一定想不到，这个无意之举竟会在多年后带给他一家市值百亿的上市公司。

鹿有忠（图源：网络）

1997年，随着泡椒凤爪在重庆当地日渐受欢迎，有友食品正式成立。2001年，在取得了泡凤爪的发明专利后，鹿有忠决定将这款零食推向全国。

独特的味道和口感很快令泡椒凤爪走红。2014年，鹿有忠带着有友食品成功登陆新三板。随后几年，有友食品产品系列进一步扩充至火鸡翅、豆干、花生、竹笋等品类。2019年5月，有友食品正式在上交所主板上市，资本市场“凤爪第一股”由此诞生。

然而上市首年，有友食品便出现了业绩波动。Wind数据显示，公司2019年实现营收10.08亿元，较上一年同比下滑8.44%。对此，公司在当年年报中解释称，造成营收下滑的原因之一是原材料价格大幅上涨，公司对泡椒凤爪系列产品进行了提价，导致2019 年泡椒凤爪销售收入同比下降5.86%。泡椒凤爪单品的销量对公司业绩的主导性不言而喻。

事实上，早在有友食品招股书中，就曾透露这一点。有友食品曾坦言，“泡椒凤爪为公司主导产品，为公司最重要的利润来源”。根据招股书，2016-2018年内，有友食品泡椒凤爪实现销售收入分别为6.30亿元、7.83亿元及8.97亿元，占公司相应期间主营业务收入的比例分别达 76.27%、79.45%及81.63%，连续三年呈上升趋势。

也许是意识到单一产品的劣势，上市四年来，有友食品也在有意识地开发新产品以降低产品集中的风险。据公司2022年年报，公司研发上市了一批新产品，包括玩味花生、魔鸭食客系列产品，以及推出了椒麻鸡、丰都麻辣鸡块、蜜汁鸭掌、臭鸭肝、烧椒猪皮等系列预制菜品类。

但从业绩表现看诸多新品似乎收效甚微。2021年，公司首次出现“增收不增利”现象，营收同比增长11.62%但归母净利却缩水2.65%。受制于原材料涨价，营收占比前两名的泡椒凤爪和猪皮晶毛利率均有所下滑，其中泡椒凤爪单品营收占公司总营收比例仍高达80.52%，甚至高于公司开发新品前。

到了2022年，泡椒凤爪依旧是影响有友食品业绩的最重要因素，该单品营收占公司总营收比例仍高达76.68%。同时，报告期内，由于原材料价格上涨，导致泡椒凤爪营业收入同比减少18.57%，在所有品类中营收降幅最大。而除泡椒凤爪外，营收占比第二的猪皮晶去年实现的收入也同比出现显著下降，营收同比减少14.34%。加之其他产品的营收波动，最终导致有友食品去年出现“营收、净利双降”。

有友食品主营业务分产品情况（图源：2022年年报）

业绩稳定性大打折扣也令有友食品又一次在年报中承认，“从公司长远发展考虑，这种较为单一的产品结构使公司面临一定的经营风险。”

不仅如此，公司的股票激励计划也因业绩受挫而宣告“流产”。今年2月，有友食品宣布，公司拟终止实施2021年限制性股票激励计划并回购注销部分限制性股票，而终止原因则是2022年的营收预计“不达标”。

梳理公司此前公告发现，有友食品曾于2021年3月6日披露《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予激励对象470万股限制性股票。2021、2022两年内，有友食品数次向激励对象实施股权激励。按照计划，有友食品此番将回购注销272.44万股限制性股票，回购所涉金额约为2114万元，全部为公司自有资金。

而根据激励计划，首次授予的限制性股票解除限售期的相应考核年度为2021至2023年三个会计年度，每个会计年度考核一次，以2020年营业收入（10.93亿元）为基数，公司2021至2023年的营业收入增长率目标值分别为15%、33%、55%。显然，这一目标值与当前现实越发偏离，最终致使股权激励无奈折戟。

患“涨价病”却没有“涨价命” 产品屡曝质量问题

除了财报表现不佳外，有友食品也没能逃过食品企业的“质量关”。某消费者投诉平台上就充斥着大量关于友食品旗下产品食品安全的投诉。

这些投诉，一方面集中在“产品未熟”和“包装密封性差”两个问题上，另一方面则集中在“产品存在异物”问题上。从网上投诉来看，消费者在购买有友食品后吃出的异物可谓五花八门——头发、虫子、鸡毛、钢丝、螺丝钉……

图源：某投诉平台

对于产品质量问题，尽管有友食品在最新年报中表示，“公司经过多年的发展建立了一整套严格的生产管理流程、质量管理体系、检测与测量控制程序、采购控制程序以及合格供应商评定和控制程序，实现了每批原材料的全过程质量监控”，但从实际投诉情况来看，近几年来，有友食品旗下多款产品质量存在问题，且该投诉平台显示，大部分投诉内容一直未获真正解决。

图源：某投诉平台

面对单品营收不振、食品质量堪忧的局面，有友食品意欲再次涨价。凤凰网财经《上市公司研究院》梳理公司过往投资者问答发现，2022年9月，有投资者问“公司涨价是真的吗”，公司彼时回应称“暂无提价计划”；而到了12月，面对相似提问，公司则表示“如未来原材料持续走高，公司不排除会有提价的可能性”。

值得注意的是，有友食品曾因涨价导致销量下滑。2018年，有友食品对泡椒凤爪系列产品进行了提价，然而当年公司实现营收10.08亿元，较上一年同比下滑8.44%。对此，公司曾在2019年年报中解释称，造成营收下滑的原因之一是“因原材料价格大幅上涨，公司2018 年9月针对不同品类及规格的泡椒凤爪系列产品进行了提价，终端市场需要一定时间消化涨价冲击，致使2019年度泡椒凤爪销售收入同比下降 5.86%。”

针对涨价或将带来的业绩变动以及食品安全等相关问题，凤凰网财经《上市公司研究院》联系有友食品，截至发稿未获回复。

研发投入“上市即巅峰” “预制菜”快车难搭

正如有友食品在2022年年报中表示，“2022年是公司发展历程上极不平凡、极具挑战的一年……企业经营环境复杂而严峻，公司面临前所未有的压力。”这种压力，主要来自公司主营产品的销售瓶颈。

环顾泡卤休闲食品市场，生产企业众多，市场竞争充分。除卤味三巨头外，以“王小卤”为代表的卤味品牌层出不穷，已上市的良品铺子、三只松鼠、百草味等也相继推出多款凤爪产品，追赶者相继入局使得有友食品的市场优势被不断蚕食。

而值得玩味的是，有友食品却似乎不愿在研发上花费更多精力。凤凰网财经《上市公司研究院》梳理公司近年财报发现，在研发投入上，有友食品“上市即巅峰”，2019年投入432.13万元，随后三年投入分别回落至279.92万元、311.66万元及332.23万元。

面对日益拥挤的赛道，有友食品“盯上”了新的业绩增长点——预制菜，但似乎并不被外界看好。

2022年9月，有友食品董事长鹿有忠在2022年半年度业绩说明会上表示，“公司将适时推出预制菜等战略性储备产品。” 同年年末的投资者调研中，有友食品直言“期待以预制菜为抓手，全力拓展华东市场，为公司下一步的发展带来新的突破口”。为此，公司还曾于2022年2月设立上海有友食品有限公司，目的就是开拓华东市场。

搜索公司官网可以发现，截至目前有友食品已推出22款预制菜系列产品，包括椒麻鸡、丰都麻辣鸡块、蜜汁鸭掌、臭鸭肝、烧椒猪皮等品类。但仔细比对不难发现，有友食品的预制菜与原本的休闲零食品类似乎并无明显差异，颇有“旧酒装新瓶”之意。

图源：有友食品官网

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬在接受凤凰网财经《上市公司研究院》采访时指出，这种相似性在一定程度上可以视为有友食品进军预制菜领域的优势，但由此也可以看出其他方面基本都是劣势。“有友食品本身就是做即食零食的，以此切入预制菜赛道有天然的便利条件，但与其他涉及预制菜业务的企业相比，也只有这一项优势了。”

Wind数据显示，目前，A股市场中布局预制菜的上市公司合计30家，包括安井食品、巴比食品、同庆楼、广州酒家等，涵盖餐饮、食品及食品加工、农业和畜牧业以及零售等众多领域，分布在预制菜产业链的各个环节。

不仅上市公司竞争激烈，各路跨界资本们也在竞相入局。去年以来，格力、格兰仕、美的等家电企业宣布进军预制菜领域，并大打“装备战”；盒马、京东、美团等电商平台为扶持预制菜业务拼命砸钱；今年3月，“味精大王”莲花健康以超九倍的溢价“重金”收购自嗨锅母公司，为孵化自有预制菜品牌铺路；同月，鞋服品牌贵人鸟斥资1亿元成立预制菜公司，寄希望于靠预制菜风口将自己拉回退市边缘；4月初，锅圈食品正式向港交所递交招股说明书，向“预制菜第一股”发起冲击。

几番对比下，有友食品除原材料优势外，显然在上下游、供应链、渠道等方面都显得缺乏实力。正如朱丹蓬所说，有友食品显然是预制菜赛道的“业余选手”。

联想到去年大火的“舌尖英雄”遭遇大范围闭店以及罗敏一手捧红的趣店预制菜昙花一现，“预制菜”这块蛋糕是否真如想象中好吃无疑值得商榷。对此，朱丹蓬对凤凰网财经《上市公司研究院》表示，“像有友食品这样的很多企业，只看到了赛道红利，却没正视自己公司的短板，这种盲目涉足带来的后果往往很危险。”

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