今年以来，A股不同市值风格的指数表现差异较大。截至4月19日收盘，上证50、沪深300、中证500、中证1000等不同市值风格指数今年以来的涨幅，分别为3.24%、6.53%、9.42%和10.89%，头尾之差已接近8个百分点。在此背景下，国内主流量化指增私募产品的平均收益也因为对标指数的差异，而出现“偏离”表现。

(相关资料图)

多家量化私募建议，投资者从风险承受能力等出发，注重考量管理人的超额收益（指跑赢对标指数的收益）能力，配置多种指增产品。

“两类收益”均现分化

今年以来不同指数基准的量化指增策略产品业绩表现，同样分化显著。通联数据显示，年初至今，沪深300指增类产品在“贝塔收益”和超额收益上均表现较弱，而头部量化私募在中证500指增产品的超额收益延续了去年以来的较强表现。

蒙玺投资表示，今年以来沪深300、中证500、中证1000、全市场选股等国内主流四类量化指增策略的业绩表现呈现三方面特征：从绝对收益看，沪深300指增策略表现最弱；中证1000策略产品的平均超额收益最小；在超额收益方面，全市场选股策略表现最好。

知名量化私募明汯投资相关负责人透露，从该机构旗下各类指增策略今年的绝对收益表现来看，明汯投资的全市场选股和中小盘指增相差不大， 但全市场选股产品线的表现相对更优于中证500和沪深300指增产品。

不应片面判断指数优劣

从收益差异的归因角度看， 国富投资的投资经理黄煜认为，从绝对收益来看，今年以来中小盘股整体表现强于大盘股，权重股指表现相对落后。 同时，沪深300指增受限于“市值暴露风险”的约束，超额表现最弱。 受今年以来A股鲜明的个股结构性分化特征影响，今年以来，管理人在全市场选股策略上“获取超额的胜率”相对更大。

尽管如此，不少头部量化私募强调，不应以过去一段时间的历史表现片面判断某一指数或指增策略的优劣，或以此作为选择指增策略类型的依据。例如，中证500、中证1000开年以来表现领先，也并不意味着全年会领涨。

宽德投资相关负责人表示，“评估指数本身投资价值”的方法有很多，如基于历史估值水平、前瞻经济基本面形势、粗略的量化数据分析等，这些方法既有一定价值，也存在一定局限性。投资人根据自身的判断和需求，选择相关指数对应的指增产品进行配置，才是最适合的投资方式。

明汯投资称，量化投资机构通常不会预判未来一段时间不同指数的强弱，或是哪一指数出现领涨。整体而言， 量化投资自身的优势仍在于投资的宽度和组合的分散化、均衡化，并重点挖掘具有阿尔法机会的个股。

聚焦超额收益水平

在具体指增类产品的选择上，相关受访私募整体认为，已经长期得到市场验证的中证500指增策略，以及去年以来更多头部量化私募重点竞逐的全市场选股指增策略，值得投资者重点进行关注。

宽德投资表示，从长期来看，选股空间大、个股波动性强的指增类产品，超额收益通常较高。不过，不同管理人之间超额收益的差异往往更显著。考虑到中证500指增类产品多年以来在全行业规模最大、业绩最长、竞争最为充分，投资人可以从不同机构在这一策略上的表现进行考察。该机构同时建议，投资人在指增类产品的投资中，应对以获取长期稳健的超额收益为目标。

蒙玺投资称，量化指增产品的贝塔表现往往无法预测，但就阿尔法获取难度而言，中证1000指增可能是更好的选择。中证1000指数成份股以中小盘为主，市场定价有效性相对较弱，提升空间较大。同时，中证1000指数赛道不拥挤，更容易做出较高的超额收益。与此同时，全市场选股量化策略的灵活性更强，风险敞口较大，不宜过多倾斜。考虑到不同产品的相关性，也可以考虑配置多种指增产品。

黄煜提示，从超额收益来看，未来不同类型的量化指增产品预计仍然会延续当前的特征，即指数市值越小，超额收益空间越大；市值越小，个股潜在的风险也越大。仅从超额收益机会的角度来看，全市场量化选股更值得长期看好；但从配置的角度考量，分散投资也更为稳健。

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