本周，日本三井住友金融集团成为了上月瑞信危机事件后，全球首家发行AT1债券的具有系统重要性的大型银行。不过，AT1债券市场的重新回归正轨，可能并不意味着上月瑞信AT1债券被全额减记的风波就已平息，因为一场由此而来的漫长“诉讼战役”，或许就将在新加坡打响……

据多家媒体本周报道，至少有80位曾持有瑞信AT1债券的新加坡投资者，目前正寻求就该债券被减记事件起诉瑞士政府。

上月，在瑞士政府的强制撮合下，瑞银以32亿美元的价格全股票收购了瑞信，其中价值170亿美元的AT1债券意外遭到了全额减记。

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所谓AT1债券，是指银行补充一级资本金(AT1)债券，其在2008年次贷危机爆发后被引入欧美金融市场，主要在银行面临破产时承担相应资本损失，进而减轻政府和纳税人的财政负担。

通常，AT1债券被认为在资产负债表上的偿还顺序低于一般债券，但优先顺位高于股权。不过这一次，瑞士政府在清算瑞信资产时却意外地反其道而行之。

新加坡投资者将如何告瑞士政府？

据正在与新加坡投资者磋商的律师事务所Wilmer Hale表示，新加坡债券持有人目前准备辩称，瑞士政府的减记做法，违反了2003年新加坡与瑞士签署的《新加坡-欧洲自由贸易联盟》(Singapore-European Free Trade Association)中，针对不公平政府行为的保护条款。

据Wilmer Hale律师事务所表示，与美国不同，包括新加坡、中国、日本、韩国和印度等在内的亚洲国家，在旨在保护外国投资的多边条约下拥有独特的保护措施。

Wilmer Hale专注于国际仲裁的合伙人Jonathan Lim指出，部分债券持有者认为，瑞士政府违反了这些保护措施，其行为违背了投资者对债权等级的合理预期——即债券持有人的等级应高于股东。

Lim补充称，该条款还规定，政府拿走某人财产的任何行动，都不能在没有补偿的情况下进行。完全减记的行为可能构成了间接征用。

新加坡投资者的损失究竟有多大？

事实上，过去几周就曾不断有媒体报道，不少亚洲富豪因投资瑞信AT1债券而遭遇投资损失，而其中，新加坡的一些家族理财室和富有的散户投资者，可能便是“重灾区”……

我们之前曾报道过，瑞信总计约170亿美元的AT1债券主要以瑞郎、美元和新加坡元这三类货币发行。

虽然新加坡元债券的占比最少，但据悉仍至少有7.5亿美元AT1债券以新加坡元计价，其中91%的客户群体来自新加坡，另外7%来自亚洲其它地区。

在新加坡，购买这些债券的人必须是合格的投资者。根据新加坡金融管理局的规定，要获得认证，投资者必须在过去12个月内有至少30万美元的收入，至少有200万美元的个人净资产；或者在扣除任何相关负债后，金融资产超过100万美元。

熟悉讨论情况的两位人士表示，迄今为止，这些打算进行诉讼的投资者总共在AT1债券上投资了近7000万美元，足以吸引全球诉讼基金的兴趣，并补充称未来加入诉讼的投资者数量可能会进一步增加。

一位亚洲富豪家族办公室人士表示，在他们亚洲富豪客户里，不少富豪的确曾参与瑞信AT1债券的认购。在他看来，这类债券之所以在亚洲富豪群体“热销”，一个重要原因是这类债券一度被视为“高收益无风险”理财产品。

在瑞信爆雷前，瑞信AT1债券的收益率其实就已明显高于银行其他类型债券，比如去年6月瑞信发行的16.5亿美元AT1债券，年化收益率一度达到9.75%。

诉讼虽胜算有限 但事在人为？

毫无疑问，在新加坡可能发生的最新诉讼，将为针对瑞士政府的法律战开辟一条新战线。新加坡投资者的举动也可能导致亚洲其它地区的投资者纷纷效仿。在这些地区，大量财富管理公司、私人银行和富有的个人也曾购买过瑞信的相关债券。

当然，目前不少律师也警告称，在新加坡提起诉讼注定将是一场艰苦的战斗，他们同时还淡化了投资者能成功拿回损失资金的可能性。

一位国际仲裁专家表示，“我还没有仔细评估这种做法的成功几率，但我想说，这将是一场很难获胜的法律辩论。”

当然，即便如此，一些瑞信债券的持有人也不愿放弃希望。一位不愿透露姓名的40多岁的投资者表示，大约3个月前，他购买了价值50万美元的瑞信AT1债券，当时他认为这家银行“大到不能倒”。

“当我的钱在一夜之间蒸发时，我很震惊，”他在谈到3月19日瑞士政府宣布瑞银将收购瑞信、并将AT1债券减记至零的那一天时称。“如果我们找到足够多的债券持有人，我们就可以一起采取行动，这让我松了一口气。我希望诉讼能够顺利进行。虽然我并不乐观，但这总比什么都不做要好。”

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