5月12日,A股主要股指几乎全部收跌，上证指数本周连跌4日，退守3300以下。深证成指、创业板指、万得全A和万得双创均跌逾1%。

沪深两市共3786家公司股价下跌，仅1204家公司股价上涨，涨跌比悬殊，市场情绪低迷。

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A股全天成交8497亿元，连续3日大幅缩量。板块方面，中特估、传媒、基建、贵金属和新能源等均大幅杀跌，挫伤市场锐气。涨停个股集中在纺织服装和电力板块，中药和家电也有所表现。

本周，上证指数累跌1.86%，深成指跌1.57%，创业板指跌0.67%，深成指及创业板指均连跌5周。

5月12日，北向资金尾盘回流，全天净买入13.26亿元，连续6日净买入，其中沪股通净买入5.47亿元，深股通净买入7.79亿元。

本周，尽管A股主要指数表现欠佳，但北向资金仍然净流入99.59亿元。本月合计净流入91.35亿元，其中沪股通净买入135.04亿元，深股通净卖出43.51亿元。

国际机构对中国经济复苏比之前更有信心。IMF在本周发布的《亚太地区经济展望》报告中上调了今年中国经济增速至5.2%，而去年10月份这一预测值为4.4%。IMF预计，中国对全球增长的贡献将达34.9%。

// 投资者在担心什么？ //

5月11日，国家统计局和央行公布了一系列的数据，其中CPI数据和居民中长期贷数据对市场信心可能有较大影响。

数据显示，4月CPI同比增长0.1%，4月住户部门中长期贷款减少1156亿元，4月信贷新增7188亿元。

民生证券点评称，虽有预期准备，但4月通胀表现比“弱预期”还要弱。核心通胀低位徘徊，生活资料价格下行较快，它描绘的宏观场景是居民支出拮据，收入预期偏弱，居民部门现金流并不乐观。

东吴证券认为，4月居民存款终于开始明显下降（减少1.2亿元），不过从资产和经济表现看，市场心心念念的超额储蓄可能基本上没有流向投资，部分流向了消费，大量流向了房贷。对应的就是股市增量资金不足、博弈特征明显，人流量报复性恢复、但是人均消费水平仍不尽如人意（五一人均旅游支出约为2019年同期的80%），居民提前还贷情绪浓厚、二手房挂牌量大涨。

5月12日，上海、北京、杭州、南京和合肥等热门城市公布的二手房交易数据显示，交易量都出现环比大幅回落。其中，北京二手房住宅网签13997套，环比下跌37.3%。价格方面，4月100个重点城市二手住宅市场均价为15662元/平方米，环比下降0.15%，较上月扩大0.05个百分点；同比下降0.4%，较上月扩大0.13个百分点。

居民去杠杆，叠加二手房交易数据下行，市场情绪难免受到冲击。

东吴证券总结称，二季度市场对经济的忧虑主要在于三点：总量政策力度不够；制造业企业景气度恶化；信贷投放放缓、但结构并未出现明显优化。政治局会议已明确经济复苏主线为内生驱动，政策上更注重行业和结构，民企稳信心、鼓励科技创新为下一阶段工作重点，不过这些“久久为功”的政策如何应对短期经济的压力尚需时间检验。第二季度处于信贷增长向有效需求形成的重要传导期，信贷投放稍作“休整”，待经济“换挡”至内生驱动。

// 降息预期上升 //

鉴于本周公布的经济数据，市场对降息等宽松政策出台预期提升。

华泰证券点评称，需求修复尚不稳固，复苏仍需政策呵护。金融数据再次印证复苏成色需巩固，或提升政策加码“恢复和扩大需求”的可能。

长城证券研报表示，PPI降幅持续扩大，CPI读数大幅走低，国内经济短期内仍需"抗击通缩"。今年以来多家银行调降存款利率，减缓息差压力的同时可能也为后续贷款利率等进一步调降腾挪空间，提示关注后续降息等宽松货币政策出台。当前回购定盘利率再次跌破政策利率，而且国内货币政策进一步宽松暂且没有掣肘。

中证鹏元认为，目前国内修复动能有所走弱，为提升微观主体对未来的预期和消费意愿，政策端需要再次发力。在通胀短期继续下行的背景下，降息等政策的必要性有所提升，以巩固尚不牢固的经济修复基础。

// 存量市如何乘风破浪？ //

场外资金忙于消费和还贷，A股市场依旧呈现存量博弈的特征。而近期的数据显示，经济复苏的比预期中更慢，程度更弱。在这样的背景下，想要取得超额收益并不容易。

华宝证券认为，市场仍缺乏明确的主线，估值整体处于相对均衡的位置，盈利持续修复的方向不变，修复的斜率会有一定的反复，剩余流动性仍然比较充裕。

在“弱复苏+存量市”的环境没有改变前，当下存量博弈的结构性行情大概率仍会延续。重点关注以下主线：第一，AI板块中调整幅度较大的板块重新迎来布局的机会；其二，中特估仍是全年主线，但短期涨幅过大，需要等待调整的机会；第三，适当左侧布局顺周期板块。

开源证券表示，尽管当前经济复苏力度仍偏弱，但复苏迹象显现且动力边际向上，后续回暖的确定性仍较强，有望对A股继续形成基本面支撑。叠加流动性、风险偏好趋于改善，预计A股向上的趋势不变。

经济整体“弱复苏”环境下，仍以成长风格为主导。上半年剩余时间内，成长比较看好医药及硬科技。倘若后续国内经济复苏趋势延续，一旦转向全面复苏，顺周期或有望启动，届时消费板块或具备更高的修复弹性。

（Wind 综合自万得金融终端数据、央行公告、机构研报等）

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