港交所今天正式推出“港币-人民币双柜台模式”，为发行人和投资者提供港币和人民币计价股票的选择。

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目前已获批的双柜台证券共24只，其港币柜台成交占香港市场日均成交量约4成，其中不乏腾讯、阿里巴巴、友邦保险、百度、京东等大蓝筹。香港财经事务及库务局局长许正宇形容，优化机制只是“配菜”，“主菜”是优质的人民币计价股票，“它们的参与为在港人民币证券的发展投下信心一票。”

除许正宇外，香港金融业界的多位高管也纷纷为双柜台交易模式的启动发声。金管局总裁余伟文表示，这是香港发展多元化人民币计价产品的重要一步，巩固香港作为主要离岸人民币业务枢纽的角色。香港财政司司长陈茂波预计，在可见的将来，国际上对使用人民币的各种需求只会不断增加，提供更丰富、更具深度的市场产品以及深化互联互通机制，将让香港在人民币国际化这盘大棋局中发挥独特的“棋眼”作用。

双柜台交易模式今天正式推出

备受瞩目的“港币-人民币双柜台模式”于今天正式推出。香港交易所联席营运总监及股本证券主管姚嘉仁介绍，双柜台模式就是同一只股票分别有港币和人民币柜台，投资者可自由选择交易任何一个柜台。“换种说法，对于双柜台交易模式下港股上市公司股票，投资者是可以用港币交易，也可以用人民币交易。”

“双柜台模式最大的特点是庄家机制。庄家机制其实是双柜台一起推行的，意思是我们会邀请一些大型的市场参与者，为人民币柜台担当庄家，我们也叫它为做市商，为双边买卖提供报价服务。市场庄家的好处是收窄双柜台之间的价差，并且为人民币柜台提供持续的流动量，让投资者有买卖的对象。”姚嘉仁说。

日前许正宇在网上专栏发表文章表示，双柜台交易模式的推出，对于港股市场投资者来说绝对是双赢局面。一方面，持有港股的投资者，如果希望持有或增持人民币，可直接在人民币交易柜台套现股票取得; 另一方面，持有离岸人民币又希望投资港股的投资者，亦无须先兑换港币才进行交易，变相减省汇兑成本及风险。

许正宇介绍，本届政府上任后一直积极推动人民币证券的发行及交易，以期更好发挥人民币在证券市场的使用潜力。第一步是促成监管和市场机构组成专责工作小组，就鼓励人民币在证券市场的使用和解决人民币柜台流动性问题作出深入研究。工作小组建议从优化双柜台股票交易机制着手，包括设立“双柜台庄家计划”，透过在人民币柜台提供买卖双边报价，增加流动性，从而提升人民币股票的价格效益，让投资者有信心以心目中的价格买卖; 同时，市场庄家亦可进行同一股票在双币柜台之间的套戥交易，进而实现两个柜台之间价差的最小化。政府随即展开为庄家的特定交易提供印花税豁免的相关修例工作，并成功争取立法会在今年1月通过有关法例，为有关庄家计划的推出创造有利条件。

目前已有9个交易所参与者获授双柜台庄家执照，可于双柜台模式推出后于相应的双柜台证券进行庄家活动或提供流通量活动，包括中银国际证券、中金香港、中信里昂、国泰君安香港等。

在许正宇看来，优化机制只是“配菜”，“主菜”亦要具相当吸引力——市场必须有优质的人民币计价股票供投资者交易。因此，第二步是鼓励上市发行人增设人民币交易柜台。就这方面，政府和港交所一直与上市发行人进行直接紧密的沟通，解释双柜台背后的策略意义和对发行人的实质益处，同时了解他们的需要并提供协助。

目前已获批的双柜台证券共24只，包括恒生银行、新鸿基地产、商汤-W、吉利汽车、华润啤酒、香港交易所、腾讯控股、中国海洋石油、中国移动、联想集团、快手-W、友邦保险、小米集团-W、安踏体育、李宁、中银香港、美团-W、京东健康、京东集团-SW、百度集团-SW、阿里巴巴-SW、比亚迪、中国平安和长城汽车，涵盖科网、金融、地产及消费类业务。

“大部分都是交易活跃的恒生指数成份股，占香港市场股本证券日均总成交约四成，它们的参与为在港人民币证券的发展投下信心一票。”许正宇说。

下一步，纳入港股通

据介绍，港股双柜台模式将分阶段推行，6月19日落地后，港股市场参与者可开始应用双柜台进行交易，但内地投资者暂时无法通过港股通参与双柜台模式。对此，香港金融业界的高管们分别在不同场合表态，希望积极推动双柜台模式纳入港股通交易。

香港行政长官李家超日前在一个公开论坛上表示，香港会继续与内地推动各项互联互通计划的扩容和优化安排，包括研究允许在港股通增加人民币股票交易柜台等，为境外投资者提供更多风险管理产品，推动内地金融市场进一步开放，同时为香港资本市场持续注入新动力。

陈茂波也在网志中表示，下一步，将会推动以人民币计价的证券纳入“南向通（港股通）”，让内地投资者可以直接用在岸人民币资金买卖港股，降低他们的资金南下时可能面对的汇兑风险。

陈茂波表示，事实上，自2014年“沪港通”开通以来，整个互联互通安排便一直增量扩容，逐步扩展到“深港通”、“债券通”、“大湾区跨境理财通”、“ETF通”、“互换通”等，在闭环模式管理、确保资金外流风险可控的前提下，开拓及扩阔资金双向流通的渠道，“我们一直不断发展和扩大的互联互通机制，过去一年也取得了不少成果和进展。例如，去年7月ETF（交易所买卖基金）正式被纳入沪深港通，为境内外投资者提供更多元化的资产配置选择，项目自开通至今广受投资者欢迎，今年4月北向交易的平均每日交易额为2.4亿元人民币，较推出首月上升超过11倍；南向交易的平均每日交易额为19.6亿港元，较推出首月上升超过8倍。”

陈茂波强调，只要市场对多元化人民币投资产品的需求不断增加，未来双柜台模式的交易体量一定会逐步提升和扩大。

许正宇认为，作为一项新的交易模式，人民币计价的成交在初始阶段占整体市场的比例未必十分显著。这次推出双柜台模式最主要的目标是达至平稳运行，为在港人民币股票的发行、交易、庄家机制及结算等关键环节累积更多经验，推动市场参与者为未来进一步在港发展人民币证券业务做好准备，”我们会继续在推动离岸人民币业务的各个层面多下功夫，包括联同监管机构加紧筹备将人民币柜台纳入港股通，以期早日落实有关措施，为在港人民币股票的发行和交易带来新的催化剂。“

对此，中信证券预计，在人民币柜台可纳入港股通交易机制下，境内投资者买卖人民币计价的港股便可规避换汇成本和汇兑损益风险，更为利好南向高频交易者。整体来看，预计设有人民币双柜台的个股短期将受益于新增的离岸人民币流动性。而在未来若纳入港股通交易体系，也将受益于境内资金的流入，中长期维度，将有效缓解港股流动性不足的问题，推动优质公司的估值修复。不过，中信证券提醒，港股通纳入交易范畴的方案仍在研究规划阶段，此外目前二次上市标的尚不能纳入港股通，即便未来此类标的可以使用人民币交易，是否能纳入港股通尚不可知。

博大资本国际总裁温天纳也认为，人民币柜台有待向内地投资者的港股通通道开放。目前，Ａ股及港股市场依然无法类似“纽伦港”三地上市公司那样相互套利交易，预计两地价差依然尚未能明显缩窄，因此目前双柜台模式对于收窄ＡＨ股差价仅存在心理因素。而在未来政策持续放松的情况下，南下资金将有机会不需要兑换港元进行交易，两个市场相互融合将加速。

构建蓬勃的离岸人民币生态圈

对于双柜台模式对推进人民币国际化的作用，姚嘉仁介绍，双柜台模式为投资者提供人民币计价股票的选择，促进人民币在港股交易中的使用，开拓人民币流通的新潜在渠道。未来将会有更多人民币资产在香港这个国际市场定价，为推进人民币国际化打下良好的基础。未来如果人民币交易柜台接入港股通，更有助于港股通投资者减少日内汇率波幅的这个风险。

在许正宇看来，香港是全球最大的离岸人民币枢纽，全球的离岸人民币结算业务约有75%在港进行。香港有良好的市场基础以进一步强化离岸人民币业务，在此时推出双柜台模式的条件亦比以往更为成熟，”我们推广人民币股票的工作不会就此停步。“

”有关措施将便利人民币在港股市场交易中的使用，拓宽人民币投资产品范围，从而巩固香港作为主要离岸人民币业务枢纽的角色。“余伟文表示，金管局一直与香港证监会、香港交易所紧密合作，推动人民币计价证券在港发行和交易。未来金管局将继续与香港及内地相关监管部门及市场参与者共同推动香港离岸人民币市场的发展，包括增加离岸人民币流动性、丰富离岸人民币产品种类及优化香港的金融基建。

陈茂波表示，香港要不断提升离岸人民币业务市场的丰富度和便利度，这除了有助于人民币国际化，也符合近年因国际政经格局变化引发的需要。特别是近年地缘政治日趋复杂，美国近月银行业动荡、政府长期受债务问题困扰、又把巨额财赤”货币化“，以至肆意冻结甚至没收其他国家的资产，均损害国际社会对美元的信心，亦驱使不少国家将外汇储备投资多元化。另一边，虽然我国的经济体量正继续稳步增长，同时也是全球最大贸易国，占全球贸易总额约13.5%，但人民币在环球银行金融电信协会（SWIFT）跨境支付结算以及作为储备货币，目前在全球的占比均不到3%，相信未来还有很大的增长空间。

陈茂波透露，证监会、港交所和金管局正与内地有关机构开展商讨在香港推出国债期货，并进一步完善离岸市场的人民币金融基建，提升其承载力，支持香港离岸人民币市场的长远发展，“展望未来，我们会继续与业界和内地相关机构探讨进一步扩大跨境人民币资金双向流通的渠道，提供更多的投资和风险管理产品，构建更蓬勃的离岸人民币生态圈。”

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