今年以来，不少投资者被量化CTA“伤透了心”。来自第三方平台的数据显示，截至五月底，多家30亿元以上规模的主流量化私募CTA策略产品，今年以来均“续亏”10%左右，更有某百亿私募旗下代表产品5个月亏近20%。

在近期举办的一场产品沟通会上，百亿量化私募思勰投资相关负责人坦言，量化CTA策略短周期回撤背后的原因，或是全球宏观经济底层逻辑和市场参与结构发生了变化。在此背景下，市场低波动率，亦加大了短周期 CTA 策略的冲击成本。由此，该公司开始将短线与长线策略结合，并把短线 CTA 策略交易曲线铺开。同时上线了新策略，优化了执行成本，增加策略执行节点，平滑收益曲线，进一步减少冲击成本。

该公司认为，目前，短周期策略已持续反弹两月左右，中周期策略最近也在向上走。大的宏观环境层面，美元有停止加息迹象。“结合多角度，我们觉得市场不会长期在这么低的波动率范围运行，今年非常有机会回到正超额。”

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短周期回撤之殇

公开信息显示，思勰投资是一家专注于投资二级市场高流动性资产（股票、期货）的量化对冲基金公司，创始合伙人兼投资总监为陈磐颖。该公司以日内CTA策略起家，后逐渐转向混合策略，并于2018年向股票策略转型。

截至2022年底，该公司管理规模约150亿元，正式员工约100 人，主要涵盖投研、策略开发、IT等方面的人员。在策略开发方面，该公司按开发流程划分，包括短周期策略团队、基本面与另类数据团队和机器学习团队。其中，机器学习团队融合了短周期信号和基本面与另类数据信号，并在真实交易前用到思勰自研的算法交易，以此优化执行成本。

截止目前，其代表作思瑞二号虽成立以来回报翻倍，但今年以来却出现了一定回撤。与之相对应的是，该公司旗下股票策略产品年内最高收益已超20%。

从实际情况看，2022年6月份后，市场上主流量化CTA策略几乎全军覆没，捶打着投资者本已脆弱的心灵。

思勰投资相关负责人在近期举办的产品沟通会上表示，彼时，其模型准确率没有下降，但市场反应周期变长。“原先预测标半小时之后可能出现下跌，但真正下跌是两个小时之后。这导致思勰短周期 CTA 策略在去年下半年出现大回撤。”

该公司认为，导致短周期回撤的根本原因，或是全球宏观经济底层逻辑和市场参与结构发生了变化。“短周期策略在迭代的过程中，我们发现，历史上让你赚钱的逻辑，在过去近一年的时间里已经有了很大变化，这个变化的底层，是投资者交易结构或交易行为特征的变化。”

此外，市场低波动率，亦加大了短周期 CTA 策略的冲击成本。

调整与未来

意识到上述变化后，该公司做了三方面调整，一是将短线与长线策略结合，并把短线 CTA 策略交易曲线铺开。二是上线新策略，仅去年下半年便研发了四五个偏中周期的新策略，以两周为基本单元格，每两周调整 10%。思勰投资表示，其短周期相关的新策略预计在今年六七月份调整完毕。

不仅如此，该公司还优化了执行成本，增加策略执行节点，平滑收益曲线，进一步减少冲击成本。

在思勰投资看来，目前，短周期策略已持续反弹两月左右，中周期策略最近也在向上走。大的宏观环境层面，美元有停止加息迹象。

“结合多角度，我们觉得市场不会长期在这么低的波动率范围运行，今年非常有机会回到正超额。”

对于今年以来量化 CTA跑输主观 CTA，该公司回应，过去半年，只有黄金、白银、原油有明显机会，主观CTA抓住了行情，收益好于量化CTA。但在量化视角下，主观收益未来能够复现的概率更低。因为基于数据和概率视角，历史上发生的事情可能重复，零和博弈的市场亦存在均值回归的现象。

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