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变盘将至?期指乍现底部信号:半数合约升水、主力合约触底反弹
2023-08-22 20:08:18来源: 凤凰网

一扫早盘的阴霾,股市午后上演V型反转,股指期货也同步拉升。


【资料图】

截至今天收盘,沪深300(IF)、上证50(IH)、中证1000(IM)等股指期货主力合约均翻红,涨幅在1%以内,而中证500(IC)主力合约则小幅收跌,收跌0.07%。

虽然收盘涨势收窄,但对比前日,期指整体触底反弹,日内行情走势震荡,多空头的分歧也备受市场关注。从基差表现的情况来看,7月底以来,部分股指期货出现贴水收敛,甚至转为升水。各种变化的背后,有哪些新信号出现?

主力合约触底反弹

整体来看,已挂牌上市的16个股指期货合约中,今日仅有4个收跌,收跌合约集中在IC期货品种,而前一交易日则是悉数翻绿。拉长时间看,股指期货整体自8月以来震荡下行,IF、IM等股指期货的部分合约累计跌超6%。

“8月以来,社融信贷、投资消费、工业外贸、地产等数据的发布,显示经济持续走弱,北向资金连续卖出,稍见起色的市场情绪再度受打击,股指期货跟随下跌,目前仍在震荡探底中。”广发期货研究所认为,股指期货今日整体上行,主要原因是政策面仍在积极调控化解风险、活跃市场信心,也有部分板块超跌反弹的影响。

一方面,央行昨日非对称降息,逆回购及MLF利率下降后,8月1年期LPR调降10bp,5年期LPR按兵不动。促进缓解实体经济融资压力的同时,对降低银行负债成本,为调整存量贷款及存款利率预留空间,稳定银行净息差水平及利润有所助益,提振资本市场信心,A股成交额明显回升至8184亿元。

另一方面,连续两周的股市整体下行基本将近期利空消化完毕,回调充分的TMT板块领涨反弹。

此外,央行计划设立应急流动性金融工具(SPV),将一定程度上支持城投平台化解当下的流动性风险,建筑、地产板块回暖。

从贴水到升水

所谓的基差,即期货与现货的差值,基差结果为正值或者负值,则呈现不同的升贴水结构。通常来说,当期货价格高于现货价格(即期指价格高于指数价格),会被称为“升水”;反之则是“贴水”。

从今天股指期货的表现情况看,半数合约都出现升水的情况,主要为IF、IH品种的相关合约,这2个品种的远月合约价格比近月价格更高。IC、IM品种相关合约则更多表现为“贴水”结构。

“沪深300、上证50指数本身成分中大部分为蓝筹股,其分红比例较高,因此在分红高峰(5、6、7月)过去后,分红预期对股指的影响减弱,基差有修复上行的驱动。”对此,前述研究所表示,自7月底以来,基差开始转为升水,近两周升水幅度有所收窄。

他们认为,由于政治局会议召开后,市场情绪的改善使得基差相应表现出积极预期,转为升水。但8月公布的宏观数据显示企业生产投资及盈利能力,以及居民消费、收入等现实情况还未显著改善,因而基差再度下行。

其中,本身波动较大,盈利能力及模式不如大盘蓝筹指数的IC、IM更易受到负面情绪影响,因此基差下行趋势更大,再度转为贴水状态。

“基差分化,一方面是各期指所对应的现货指数波动性大小的反映,另一方面也是对不同指数的市场预期有所区别的结果。”该研究所认为,在经济整体弱复苏,投资、消费、出口等经济拉动力未有明显好转的状况下,市场对高波动中小盘成长指数的信心较高股息大盘蓝筹指数更弱,风险偏好较低。

仍等待驱动

另一个受到市场关注的信号是资金的流向。北向资金今日再次净卖出,已连续12日净卖出。前述研究所认为,从四大指数的资金净主动买入额、北向资金、两融余额等方面看,市场上总体上观望等待底部信号。

“四大期指合约的多空持仓比中,IF、IH总体下行,IC、IM近两周有上升趋势,显示多头力量对IC、IM反弹空间具有更多期待。”

展望后市,他们表示,8月底是A股上市公司中报披露季,可多关注四大指数的盈利是否有改善;另外,关注政策上对地产、基建等的刺激效应,特别是城投风险化解、专项债发行运用、一线城市限购放松、存量房贷利率调降、超特大城市城中村改造计划等主题,若房地产销售、投资能有所好转,将带动顺周期如家电、建筑等板块同步回升。

但市场要走出整体可持续牛市行情,还需要新的增量资金入场。当前基本面还需要等待更明确的见底回升信号。制造业仍在去库存周期,扩大内需成效还不够,投融资环境在低利率刺激下有望逐渐活跃。建议短期内以观望为主,待指数筑底企稳后再适时进场配置。

中信建投期货研究发展部最新观点也提到,中长期来看,宽松的货币环境将持续对经济产生更多积极影响,等待经济环境进一步回暖,指数将迎来上行动能。期指方面,短期建议观望为主,中长期偏多观点不变。

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