“我们没有看空中国股票，在国内没有，在海外也没有。”近日一次路演中，桥水中国相关负责人这样表态。

(资料图片)

据其解释，桥水不存在海外做空中国、国内做多中国的情形。此前SEC公布的桥水持仓数据仅为桥水部分持仓，其交易范围涵盖40多个国家和200多个市场，且更多股票的持仓是通过股指期货或收益互换执行，持有真正的股票仓位其实不多。“所以大家看到的是股票层面的调仓，而看不到股指期货或收益互换加仓的情况。”

他表示，考虑到一揽子风险资产，公司对中国资产依然较为乐观，对其中的个别资产，如股票或债券等持有看多观点，对美国资产总体不是特别乐观，大宗商品层面则要略微减配工业金属。

一直看多中国资产

8月28日，北向资金净流出82.47亿元。这已是北向资金多日连续流出。在上周，北向资金累计净流出224.20亿元。其中，沪股通合计净流出137.31亿元，深股通合计净流出86.88亿元。这也是北向资金连续第三周流出超200亿。

不少投资者将北向资金作为判断大盘的风向标，认为大盘的走势与北向资金的动向高度相关。对此，桥水中国相关负责人在近日一次路演中表示，考虑到股票、债券、商品等一揽子风险资产，公司对中国资产依然较为乐观，对其中的个别资产，如股票或债券等也持有看多观点。

他表示，经济走势跟资产走势不一定同步，经济不好，风险资产未必不好。如果经济低于预期增长，对股票会有一些负面影响，但对债券投资反倒是很好的环境。如果能建立比较平衡的风险资产组合，每类资产都起作用，产品运行会比较稳，也会有比较有吸引力的收益。

在他看来，有两大因素推动着风险资产的表现，一是政策，政策处于宽松还是收紧状态，对风险资产影响较大，目前我国政策环境非常宽松，这会给风险资产带来一定支持。二是是否有较高风险溢价，大家是否想要抛售风险资产。

桥水中国观察到，从去年开始，这些情绪已经在资本市场起来了，下一步需要更加谨慎，才能让资产下一台阶。整体而言，“目前系统性风险非常可控，但有一些长期压力，需要更多的政策支持，我也相信政策支持会到来。”

此前，有媒体报道美国桥水看空中国股票。桥水中国相关人士在此次路演中称，这些报道并不符合事实。“我们没有看空中国股票，在国内没有，在海外也没有。”

他解释称，每年2月、5月、7月、10月中旬都会出现类似报道，是因为这些时点恰逢SEC披露机构的部分持仓。但桥水交易范围涵盖40多个国家和200多个市场，且更多股票的持仓是通过股指期货或收益互换执行，持有真正的股票仓位其实不多。“所以大家看到的是股票层面的调仓，而看不到股指期货或收益互换加仓的情况。”

据其解释，桥水在进行投资时，其全球的系统在国内得到了中国股票的相关信号，与海外的信号会保持一致，不存在海外做空中国、国内做多中国的情形。

如何看股债黄金大宗商品走势？

桥水中国相关负责人表示，其全天候策略在做整体投资决策时，他们会遵循基本面、系统化、分散化的原则。这也意味着，他们需要对经济和市场的基本面有很深刻的理解，然后将其转化为非常明确的规则。将这些规则放到系统里后，不断生成交易信号，进而进行投资，创造复利。

“我们不需要依赖某人或某基金经理做决策，因为那个情况可能会特别好，也可能特别脆弱。系统化后，就能根据最新市场情况生成理想的投资组合。”他解释，系统化有一个特别大的好处，就是桥水的投研团队可以把更多精力，放在监控系统运行以及策略运行是否在目标范围内，思考如何改善整个投资流程。

不仅如此，桥水在风险控制上也有自己的独到见解，是市场上最早提出将阿尔法和贝塔两种不同的风险进行隔离的公司。基于这种风控理念和组合构建方法，使得桥水的投资风格与策略表现与市场上其他产品相关性较低。

在对各类资产的把握上，上述人士认为，黄金具备战略性资产配置作用。“我们希望不同经济环境下都能有表现较好的资产，让收益更稳健。通常情况下，大家会配置股票和债券。但这两个资产是，在通胀低于预期环境里表现较好的资产，一旦通胀高于预期，国内外投资者都很难应对。而黄金和商品恰恰是通胀高于其环境里表现较为突出的资产，可以保护我们的收益。”

对于当下的黄金走势，他表示，现在美联储接近收紧政策尾部，各个国家央行有意愿分散化货币持仓，而非过多持有美元，他们对配置黄金的意愿近几年也不断增强。因此，在长期资产配置里，黄金是值得配置的资产之一。“我们短期的观点是稍微看多黄金，而不是不能说非常看多。”

在大宗商品领域，桥水中国的观点是略微减配工业金属，当下会更为谨慎，其背后的逻辑在于房地产行业持续疲软，全球需求在紧缩政策影响下大概率放缓，这会影响到大宗商品的需求。

谈及美国市场，桥水中国相关负责人认为，不论是短期还是长期，美国利率都有上行压力，这对美国资产会造成一些负面影响。由此，桥水对美国资产总体不是特别乐观。

“但中国完全不一样，中国没有经济过热的情况，甚至需要刺激和支持。目前信贷利率偏高，依然有降低的空间，这对国债是利好，我们也较为看好中国国债。”

另外，虽然中国股票当下表现比年初预计的要差，但他并不认为这就是要看空中国股票。考虑到现在中国股票估值非常有吸引力，可以说比较便宜，下行空间没有太多。在得到更多政策支持后，可能会有往上走的趋势。

“未来需要比现在更差、更悲观，才不去看多，但现在还是具备一定配置价值的。”

关键词：