爱美客作为国内玻尿酸三巨头之一的医美大企，在近年人们日益增长的爱美需求下逐渐成为轻医美界的市场宠儿，据不久前爱美客公布的年报数据显示，去年实现营收14.48亿元，同比增长104.13%;归母净利润9.58亿元，同比增长117.81%;其毛利率高达93.96%，一年净赚近10亿元。

爱美客持续高增长的业绩背后不仅源自人们对“面子工程”的日益需求，更重要的是医美科技水平的发展及产品研发能力带来的高盈利市场，在产品拓新、销售加强、品牌发力等多轮驱动下，爱美客的收入和利润增速走出疫情的影响，净利率高达66.12%，放眼整个A股，其高暴利的医美生意让茅台都有些自愧不如。

那么，缘何交出了如此成绩单的爱美客却仍让市场不买账，爱美客又是如何从2020年9月上市后，股价一路飙升至1700亿元市值的历史高点，到如今一路下跌，截至3月14日收盘，较离高点844.44元/股下跌52.04%，总市值蒸发781亿元的。爱美客能否重回历史高点，其未来又该何去何从?

爱美客的产品矩阵及战略布局

作为国内获得III类注射用透明质酸钠产品最多的医美企业，玻尿酸无疑是爱美客的一项核心竞争力，旗下已上市的6款产品中，爱芙莱与嗨体的销售业绩最为突出;爱芙莱一年的销售额约2.2亿元，嗨体约2.4亿元。

爱美客的产品矩阵思路简单粗暴，一方面针对不同群体的不同需求，深耕玻尿酸赛道;另一方面，以玻尿酸为市场接入口，来扩展其他医美基础制品。而爱美客在透明质酸界的统治地位，还要归功于嗨体这个大爆款，嗨体是市场中首款且唯一获批的颈纹修复类医美产品，在国内几乎没有竞争对手。据Frost & Sullivan数据预计，在未来5年内我国医美玻尿酸市场规模会以超过 20%的CAGR继续高速增长;嗨体颈纹的市场规模将达到18.42亿元，5年的CAGR高达33%。在轻医美市场，玻尿酸本身的高成长性，是爱美客在未来还能保持高增长的一大支撑。

随着去年8月再生产品童颜针(濡白天使)的上市，爱美客也逐渐从玻尿酸赛道扩展至胶原蛋白赛道，并顺利摘得“全球首款”的名号，也缓解了市场对于爱美客品类单一，局限于玻尿酸的担忧。虽然短期来看，爱美客的业绩增长会有放缓趋势，但根据嗨体和濡白天使这两款产品来说，爱美客的业绩实现继续增长还是十拿九稳的。

爱美客不光发展核心产品矩阵，同时还对产品的生态进行了战略发展布局，洞察现有医美产品供给与市场需求的差距，以解决市场痛点为导向投入研发，以嗨体为例，其自开始研发到获得市场热度历经9年时间，也为其成为提升品牌认知度与客户粘性的强势爆品打下基础，同时爱美客还兼备其他产品矩阵的完善布局，以满足消费者日益多元化的爱美需求，在研产品储备丰富不断开发细分潜力市场以满足不同定位的消费者，加速利好有证合规产品的研发来抢占市场份额，差异化协同产品管理为市场发展蓄力，进一步强化了用户心智。

业务线发展单一，投资亏损420万元

说起爱美客，人们对其产品的印象脱口而出便是嗨体，这在说明爆款嗨体受欢迎的同时，也将其业务线发展单一的弊端暴露了出来，然而随着医美市场的不断进步，看似目前占据绝对优势的嗨体也并非不可替代，一旦其丧失了产品的核心竞争力或遭遇市场瓶颈，对爱美客而言都将是一个重大损失。

其实，同比“玻尿酸三巨头”的华熙生物与昊海生科来看，爱美客凭借仅有的单一注射类产品独占鳌头，与其高达90%以上的毛利率有很大关系，爱美客也意识到了这一点，为了拓展产品线而在去年年终出资8.56亿元收购了韩国企业Huons Bio25.42%的股权，押注肉毒毒素产品上的研发实力，但结果不尽人意，据爱美客财报显示，该笔投资亏损11.16万元。同期，爱美客的另一笔10亿元收购的运怡医疗器械公司12.82%的股权，也出现亏损，达421万元，加之昊海生科与华熙生物开始争夺国外肉毒素产品的使用权，爱美客抢占玻尿酸市场的竞争将进一步加剧。

严监管下，市值蒸发近800亿

医美行业野蛮生长，市场乱象丛生，随着近几年医美监管政策的不断出台，在规范行业市场行为的同时也对医美股市产生了一定的震荡，据爱美客年报数据显示，公司股价自2021年年中844.44元/股下滑至428元/股，截至3月14日收盘，股票累计跌幅已达52.04%，随股价下跌的还有市盈率，虽爱美客市盈率已从高位的391倍回落至96倍，但市场普遍认为过高的市盈率潜藏着市值泡沫的风险。

尽管医美政策的监管可能在短期内给上游企业的销售造成冲击，但随着需求的驱动，医美市场的未来也将越发规范，龙头企业的成长必将获得更多的市场机会，中国整形美容协会医疗美容机构分会副会长田亚华也表示，“行业监管趋严将使得大量‘黑机构’出清，推动行业高质量发展，或有利于爱美客这类的头部企业发展”。

虽说政府对行业的监管有利于行业的长远发展，但对于资本市场而言，以此带来的预期业绩影响及情绪的释放却是风险与机会并存的，对于还处于初级发展阶段的医美行业来说，爱美客的未来仍有很长一段路要走。

至于爱美客的未来如何发展，或许可以效仿海外的医美巨头艾尔建：通过“自研+并购”的方式来丰富产品线，并向着塑形、美体等细分领域不断延伸;持续投入品牌建设，进一步强化消费者和医生侧的品牌认可及认知;不断发力拓展海外市场，扩大海外收入占比。

如今，爱美客在创业板上市不到一年的时间里，又选择港股二次上市，通过二次上市实现对自身业务发展的进一步加速，此次爱美客能否有所突破，值得我们一起期待。

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