人民币兑美元中间价报6.4909，调贬313个基点，中间价贬值至2021年8月23日以来最低。

值得注意的是，这已是人民币兑美元中间价连续第4天下调，4天时间大幅下调1189个基点。

人民币连续贬值，背后四大原因曝光

平安证券首席经济学家、研究所所长钟正生，平安证券资深宏观分析师张璐认为，近期人民币连续贬值有四大原因。

第一，出口景气出现从高速向中速回落的更多迹象。2020年下半年以来人民币汇率的持续强势，一个重要内核在于中国出口的高景气，支持了基于外贸实需的外汇流入。

第二，中国经济下行压力阶段性加大影响外资流入。3月以来，接连出现俄乌冲突、中概股监管问题、美联储启动快速加息等外部冲击，可能引发外资对中国资产的担忧情绪，导致外资阶段性撤出。

第三，美元指数“破百”对人民币汇率形成更强牵扯。俄乌冲突爆发之后，美元指数开启新一波上涨，特别是4月以来美元指数在日元急贬的助推下“破百”。而2015年“8.11”汇改以来，美元指数在100以上运行的时间并不多，此番“破百”对人民币汇率预期的影响值得关注。

第四，汇率在中美货币政策分化中发挥更多调节作用。中美货币政策的节奏差还将延续下去。中国货币政策应该、也能够做到“以我为主”，其中的关键就是让人民币汇率发挥更多调节内外均衡的作用。

目前上述人民币贬值的触发因素或仍在演绎，人民币汇率可能还会震荡调整一段时间。而相比于人民币汇率点位的走贬，人民币调整的节奏与幅度更为关键。

在中银证券首席经济学家管涛看来，美联储政策紧缩是今年影响人民币汇率走势的重要因素。无论3月中下旬还是近日的调整，都是离岸市场驱动。这反映出外资减持境内人民币金融资产后，在离岸市场购汇，推动CNH走弱。

过去一周，市场持续放出加息消息：

周一，圣路易斯联储主席布拉德公开建议5月份一次性加息75BP;

周三，IMF下调中国今年经济增长预测值0.4个百分点，人民币汇率于当日起跌破6.40;

周四，鲍威尔在IMF年会上表示，5月份将讨论加息50BP，之后可能需要进行类似幅度的加息以抑制通胀;

周五，野村证券最新预测，美联储6、7月份将连续加息75个基点。

人民币汇率在较高水平上调整未必是坏事

钟正生、张璐认为，对人民币汇率波动应理性看待。首先，人民币汇率在较高水平上的调整，未必是件坏事。2021年8月以来，人民币名义有效汇率已经突破了前期高点，其持续攀升对出口的负面影响愈发变得不容忽视。人民币汇率作为货币宽松的另一种形式，也有助于缓释企业现金流压力。

其次，货币政策需注意宽松节奏，避免人民币汇率超调。在人民银行过去的货币政策操作中，可以看到其对于人民币汇率贬值的不同情形有不同的应对。当前，中国资本外流的隐忧再现，货币政策可以“以我为主”，但需要注意宽松节奏，避免人民币汇率超调。

再次，监管部门应注重维护外资配置人民币资产的节奏。与海外监管当局积极沟通，形成规则体制的共识基础，维持外资平稳配置人民币资产的节奏，减少因非经济因素带来的意外冲击。

最后，着力稳定宏观经济大盘是汇率稳定的最根本保障。在俄乌冲突加剧全球“滞胀”风险的背景下，若中国能够在保供稳价上取得更大进展，亦将成为人民币汇率的坚强后盾。我们看好中国经济在二季度完成“筑底”的前景，这将是人民币汇率维持稳定的根基。

人民币汇率还会呈现双向波动

境外机构对中国证券投资将回归稳态

面对人民币急跌，4月22日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英在国新办举行的“2022年一季度外汇收支数据情况”新闻发布会上表示，近年来，人民币汇率弹性不断增强，及时有效地释放了外部压力，市场预期保持稳定，外汇市场交易理性有序。

3月以来，境内股市、债市呈现出跨境资金流出的情况，金融市场波动加剧，对于跨境资金在证券投资项下的变化，王春英认为，证券投资短期波动是全球市场的普遍现象，中国跨境证券投资阶段性调整也属于市场的自然反应。近年来，随着金融市场双向开放的逐步推进，我国相关的跨境资金流动更加活跃，也曾出现短期波动。近期证券投资再次有所调整，是复杂的国际经济金融形势下市场的自然反应。

“跨境证券投资的局部调整，并没有改变我国跨境资金流动总体均衡的格局。”王春英强调，经常账户和直接投资项下跨境资金保持顺差，体现了中国良好的经济前景和巨大的市场潜力，这支撑我国跨境收支和境内外汇供求保持基本平衡。跨境证券投资短期波动不代表外资流动的总体格局，更不能代表外资的长期投资意愿。随着市场对一些短期因素的消化和预期的释放，境外机构对中国证券投资将会回归稳态，长期价值投资仍然是主要的考虑因素。

在管涛看来，近期人民币下跌不是外资减持人民币资产的原因而是结果。“只要疫情蔓延势头得到有效控制，或是防疫措施更加精准、科学，加上宏观政策靠前发力、适时加力，经济复苏前景明朗，市场信心恢复，外资随时都可能回来，人民币汇率也会重新得到支撑。”

管涛提醒，这次外汇市场波动再次生动地说明，市场主体要树立“风险中性”意识，建立严格的财务纪律，坚持以“保值”而非“增值”为核心的汇率风险管理原则，要避免陷入线性的单边升思维，积极做好风险管理。

历史上人民币贬值阶段A股有涨有跌

海通策略研报表示，逻辑上，股市与汇率不是直接因果关系，但存在一定的相关性：一是基本面角度，股市和汇率都是对基本面的反映，通常经济状况好对应汇率升值和股市上涨。二是资金面角度，随着A股市场不断对外开放，外资流动对A股的影响不断增强，人民币升值时外资往往会流入A股。

历史上人民币贬值阶段，A股有涨有跌，拉长时间表现为上涨。从长周期维度看，2010年以来人民币有2次较大的贬值周期，但由于时间跨度较长，期间A股经历了上涨和下跌过程，区间累计表现均为上涨。从短周期维度看，2010年以来人民币有8次较为明显的贬值小周期，在这8次短周期中A股4次上涨、4次下跌，期间北上资金7次净流入。

最全人民币贬值概念股名单

需要指出的是，人民币贬值是把双刃剑，在人民币贬值预期下，海外出口占比较高的上市公司受益明显，典型的包括纺织服装、家电、玩具、机电、家具等出口占比较高的公司。

(1)石油化工等上游生产部门，虽然原材料价格上升，但是往产业链下游提价转嫁成本的能力较强，同时价格上升会提高产成品库存的价值，因此获益。

(2)机电、纺服、家电等部门对外出口的占比较高，贬值提升其价格竞争力。电子、通信、国际航运等海外业务较多。

(3)煤炭、有色、农产品会对涨价的进口大宗品产生一定替代作用。

(4)银行、非银等直接持有较多外汇资产，直接受益计价变化。

(5)上市公司数据显示，电子、家电、纺服、化工、新能源等海外收入占比靠前。

上市公司2021年海外业务收入排行：京东方A、洛阳钼业、海尔智家、中国建筑、潍柴动力、建发股份、中国海油、苏美达、万华化学、歌尔股份、紫金矿业、比亚迪、厦门国贸、中国中铁、冠捷科技、中国铁建、中国能建。

以海外业务收入占总营收比看，220多家公司海外营收占比超50%，32家公司占比超90%。西藏珠峰、海象新材、博迈科海外业务收入占比超过99%，华利集团、雅艺科技、德艺文创等占比超过98%。以西藏珠峰为例，公司去年20.49亿元，其中海外业务收入20.47亿元。

(综合券商研报、证券时报、证券之星等)

关键词： 美元换率 人民币兑美元中间价 人民币贬值原因 人民币贬值受益股 人民币汇率