“三只跌成了一只，难道还要跌到‘半只松鼠’吗?”这是二月份中旬，三只松鼠股价从91.59元/股暴跌至40元/股时，有投资者在“三只松鼠股吧”对该公司的质问，结果一语成谶，瑟瑟发抖的股民们此时已茫然。截至昨日收盘，三只松鼠跌幅达17.94%，报收24.02元/股，成交额2.40亿元，总市值96.32亿元，跌破100亿关口。值得注意的是，从91.59元到24.02元，三只松鼠真的跌得不足一只，三只松鼠已缩水70%，年内累计跌超38%，市值缩水超260亿元。

市值缩水超260亿元

“40元时加入的自选股，不是为了找机会买它，就为了看它能跌到啥程度。”遂了投资者唱衰的意愿。

4月22日晚间，三只松鼠披露2021年度财报，十年磨一剑，但却喜忧参半。喜的是，去年公司稳住了基本面，营收97.7亿元，同比微降0.24%;归母净利润超过4亿元，打破不增利困局。忧的是，于同日发布的2022年一季报显示，今年一季度三只松鼠实现营业收入30.89亿元，同比下降15.85%;净利润1.61亿元，同比下降48.75%;基本每股收益0.12元。

一季报营收和归母净利润双双下滑不说，三只松鼠还推翻了此前“大力拓展直营和加盟门店”的策略。该公司官方公告称，三只松鼠从电商向全渠道转型，从单一品牌向多品牌转型。

实际上，2019年上市初期，三只松鼠股价高歌猛进，巅峰时市值超360亿元。截至昨日收盘，三只松鼠报24.02元/股，总市值96.32亿元，市值蒸发超260亿元。

财报还显示，截至2021年12月底，三只松鼠的线下门店仅为1205家。这与其实控人章燎原2019年宣布的“将在五年内开设10000家线下门店”的目标大相径庭，三年过去，三只松鼠离“万店计划”只完成十分之一。

曾连续七年成为行业第一

电商起家的三只松鼠，2016年开始入驻各种热门剧，《欢乐颂》《小丈夫》《柠檬初上》《好先生》，都能看到它的身影，有网友表示最早种草三只松鼠就是《欢乐颂》，“剧中杨紫最喜欢吃的。”

从网络品牌到“国民零食第一股”，三只松鼠缔造了零食界的一大奇迹，且作为零食界一霸，曾连续七年成为行业第一。都说“三只松鼠的成长之路就是屌丝逆袭之路”，谁能想到这个萌哈哈的品牌，从2012年横空出世，到2019年销售额突破百亿，同年7月，在深交所创业板上市，仅仅用了8年时间，“国民零食第一股”一时风头正劲。

而最初三年，该公司只专注于线上，直到2017年，其线下营收也只占4.5%。为了快速抢占市场，其实控人章燎原把关键的生产环节交给第三方，三只松鼠只是贴牌卖货。而追求高效率的代价就是，三只松鼠有关食品安全问题浮出水面，在黑猫投诉平台，关于三只松鼠的投诉量超1200条，一眼望过去，投诉内容几乎都是关于食品“变质”“生虫”“吃出异物”等问题，寒了不少吃货的心，“没有最寒心，只有更寒心”。

章燎原吃一堑长一智，在2020年9月，开始启动内部“供应链变革项目”。不仅建立了全链路食品质量安全管理体系，“金牌标准”还延伸到了产业链上游，农场的坚果育种育苗、施肥防虫、天气监测，事必躬亲。

为了突破，章燎原还开始聚焦老本行：优化SKU(库存量单位)、聚焦坚果。主品牌持续缩减SKU，早在2020年，三只松鼠就清理和淘汰了300余款长尾SKU。同步被砍掉的，还有三只松鼠旗下的部分子品牌。

三只松鼠跌成一只松鼠

甩掉了负重，三只松鼠开始聚焦优势坚果产品。2021年年货节期间推出的坚果礼盒，线上市场份额占比超30%，居全网第一。2021年全年，公司的坚果品类营收50.58亿元，品类毛利率达29.14%，同比增长4.33%。

不过，2021公司年报提到，三只松鼠正在从电商向全渠道转型，从单一品牌向多品牌转型，开出三类线下店——自营的“投食店”、加盟的“松鼠小店”以及和电商合作的“线下便利店”。但数据显示，上一财年，三只松鼠投食店营收8.18亿，联盟店收入7.49亿，占总营收的比例合计约为17%，投食店的营收甚至较2020年同期下降6.39%。可见，战线拉得太长，花了那么多人力物力开店，三只松鼠依然没有摆脱对线上渠道的依赖。

此外，值得关注的是，一季度财报透露，三只松鼠从去年下半年已暂停门店扩张，并对现有门店进行优化。数据显示，2021年三只松鼠总共新开12家投食店，关闭的门店却有43家。发力线下的三只松鼠陷入困局。

在章燎原一顿操作猛如虎之下，A股市场上却依旧难改三只松鼠近期的股价走向，“三只松鼠都快跌成半只松鼠了。”业内人士也表示，该公司虽已打起转向灯，但距离高光回归，终究还需要时间。

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