经过几天的延迟，动力电池龙头宁德时代的业绩“成绩单”终于来了。

4月29日下午，宁德时代（300750）披露2022年一季报。公告显示，报告期内，公司实现营业收入486.78亿元，同比增长153.97%；归母净利润14.93亿元，同比下降23.62%。

净利润下滑的同时，宁德时代的营业成本在显著攀升，一季度达416.27亿元，同比增长近2倍。对此，公司公告称核心原因是部分上游材料价格快速上涨所致。

今年以来，动力电池原材料价格持续飙升，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂的价格同比增长近8倍，严重侵蚀了中下游企业的利润空间。因此，今年一季度，多数动力电池企业均存在“增收不增利”的情况。

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林告诉证券时报·券商中国记者，目前新能源汽车下游的价格增长空间有限，在上游原材料价格增长的同时，中下游企业的利润空间短期内会受到挤压。长期来看，动力电池企业通过对上游材料的布局以及电池回收等方式，成本压力会得到缓解。

也有业内人士判断，目前动力电池上游材料的涨价已超出理性范围，价格回落是必然趋势。

4月29日晚间，宁德时代披露公告称，公司向特定对象发行股票申请已获得中国证监会同意注册批复。这意味着，宁德时代的582亿定增正式获准。公司称，本次发行股份募集的资金将全部用于产能建设项目及研发项目，以满足不断增长的市场需求，有助于提升公司竞争力和市场占有率，增厚股东回报。

原材料价格扰动企业利润是短期现象

新能源汽车销量的持续走高，给产业链带来明显的“造富”效应。4月22日，宁德时代披露2021年年报，公告显示，2021年实现营业收入1303.56亿元，同比增长159%；归母净利润159.31亿元，同比增长185%。

营收净利的双增长源于新能源汽车终端消费的持续火热。根据中国汽车工业协会披露的数据显示，2021年全年，我国新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长1.6倍，电动化率高达13.4%，同比增长8个百分点。同时，欧美市场对新能源汽车的需求也持续上涨，由此进一步带动了动力电池出货量的攀升。

据SNE Research统计，2021全球新能源车动力电池使用量达296.8GWh，同比增长 102.3%。而宁德时代作为全球动力电池的龙头企业，也显著受益于行业的高增长态势。2021年公司锂离子电池销量133.41GWh，同比增长184.82%，其中动力电池系统销量116.71GWh，同比增长162.56%。

然而，在产业链上下游一片火热的同时，上游原材料价格的暴涨却给中下游企业的利润增长带来了极大挑战。

相关数据显示，2022年初，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂每吨的价格较上年同期上涨近8倍，锂辉石、六氟磷酸锂等每吨的价格上涨约4倍，电解钴、523三元材料、磷酸铁锂材料、三元电池电解液等的价格也同步飙升了数倍。

中国汽车工业协会统计数据显示，原材料价格上涨直接导致电池材料综合成本上涨超过40%。

尽管近期六氟磷酸锂等原材料价格已有所回落，但仍然抬高了动力电池企业的成本。据宁德时代披露，今年一季度，公司营业成本416.28亿元，同比增长198.66%，经营活动现金流净额70.76亿元，同比下滑35.48%。

据悉，成本的增加主要是由于两方面因素：一是随销售增长而增长；二是部分上游材料价格快速增长造成成本增加。

证券时报·券商中国记者注意到，另外几家动力电池企业今年一季度的业绩表现与宁德时代类似，均呈现“增收不增利”的现状。

宁德时代董事会秘书、副总经理蒋理透露，宁德时代对产品的定价一直比较谨慎，因此面对上游涨价时，公司首选的方式自己扛下成本压力。但今年以来，电池原材料价格的上涨已超出合理水平，因此公司也与客户进行了协调，对价格进行动态调整。目前来看，通过一段时间的调整，动力电池原材料的价格迟早会有所回落。

多家券商判断公司基本面未改

在公司净利和毛利均遭到侵蚀的情况下，宁德时代的行业地位是否会有所动摇？成为了目前市场上最为关注的话题之一。

中国汽车工业协会总工程师、副秘书长叶盛基判断，此轮原材料价格上涨既有供需失衡的因素，也存在一些中间环节炒作、抬价的现象。

在他看来，通过政府部门的积极协调以及产业自身的发展周期和规律，动力电池材料价格会逐步回归正常和理性。

也有业内人士判断，基于下游需求的旺盛，动力电池上游材料厂商必然会进行扩产提高供给，相应地价格也会有所回落。

开源证券分析称，2022年国内外碳酸锂以及电解液等锂电材料价格的逐步松动，在原材料价格下行周期中，动力电池厂商的毛利率有望提升。

证券时报·券商中国记者注意到，在过去的一年中，宁德时代特别加速了在上游关键材料上的布局，相继投资布局了锂、镍、钴、磷等新能源产业相关矿产资源及电池材料项目。同时，宁德时代在电池回收领域的布局，也将进一步巩固公司对电池原材料资源的把控。

蒋理透露道，目前宁德时代正在加强与合作方对锂电池核心的矿产进行开采，但矿产资源的开采需要一定的时间，未来随着产能的逐步释放，价格回落是必然的趋势。我们判断今年下半年，部分电池材料的供应情况会有所好转。

广发证券电力设备与新能源行业的首席分析师陈子坤表示，过去三年宁德时代的增速其实屏蔽掉了行业性的波动。今年一季度公司的增收不增利是短期现象，并不改变公司的长期发展及估值水平。公司的市占率及客户资源是投资机构最为关注的指标之一，短期内宁德时代的业绩来自规模效应的释放，但长期来看公司作为一家科技型企业，会获益于技术革新。

根据市场研究公司SNE Research统计的最新数据，今年1-3月，宁德时代的动力电池使用量达33.3Gwh，市占率35%，位居全行业首位。

而在客户资源方面，宁德时代也是率先瞄准了全球市场，与特斯拉、宝马、现代、福特、戴姆勒、长城汽车、理想、蔚来等客户展开了长期合作。其中，宁德时代与特斯拉敲定了从2022年-2025年长达4年的持续供货协议。此外，在储能和换电领域，宁德时代也在加速与产业链上企业的合作。

蒋理表示，在新能源汽车行业，竞争无处不在，对于公司而言，持续开发有竞争力的产品是宁德时代的专注点，短期内的市场波动并不会影响公司的长期技术研发。只有持续开发有价值的产能，公司的市场份额才能持续稳固。

宁德时代披露的2021年年度报告显示，公司报告期内研发费用为76.91亿元，同比增长115.48%。今年一季度，宁德时代在研发上的投入仍在持续走高，1-3月研发费用累计为25.68亿元，同比增长117.49%。

此外，在最近的一次采访中，当蒋理被问及公司是否会造车的话题时，他明确强调了车企是宁德时代的客户和长期合作伙伴，公司会专注做好自己的主业，围绕着动力电池产业展开技术创新、商业模式创新。

万亿市值何时回归？

近期，宁德时代股价表现不佳。4月26日，公司股价创出本轮调整新低，跌出400元/股大关，公司市值也跌破万亿，较去年12月高点已回调近40%。

4月29日，宁德时代股价报收409.35元/股，最新市值9541亿元。

作为动力电池领域龙头企业，宁德时代的一举一动均被市场视作为行业变化的“风向标”，其市值和股价的波动也在业内引起了广泛热议。

东吴证券指出，公司近期因各类谣言股价错杀，估值回调至历史底部。2022年为全球电动车、储能销量大年，且公司在手订单充足，预计全球份额将进一步提升至35%，出货量及业绩有望继续翻番增长，当前估值明显低估。考虑公司2022年高增长，同时为全球动力电池龙一，客户、技术、成本均全面领先，长期优势凸显，给予一定估值溢价，给予2022年70倍PE，目标价905.8元。

中信证券也表示，公司基本面依旧强劲，从市场份额来看，2021年公司全球、国内市占率分别为32.6%、52.4%，连续5年保持全球第一的位置，龙头地位有望维持。预计2022年国内/全球新能源汽车销量分别为550万辆、962万辆，对应动力电池需求量分别为286GWh、500GWh，叠加高速增长的储能行业需求，行业需求端依旧坚挺，公司产能加速释放，海外动力电池及储能电池有望加速突破。

对于公司股价的变动，蒋理表示，短期的波动并非公司关注的焦点，宁德时代更关注对技术的深耕和研发。

最近一段时间，宁德时代密集布局换电领域，加强了围绕动力电池展开的商业模式创新。中信证券判断，在技术领域，公司陆续发布的CTP、AB电池、无热扩散技术、钠离子电池、组合换电整体解决方案等新技术方案，将持续引领着行业发展。

关键词： 动力电池