八马茶业A股上市泡汤了。

5月11日，南都湾财社记者从深圳证券交易所官网了解到，八马茶业股份有限公司(下称“八马茶业”)已经撤回发行上市申请文件，深圳证券交易所决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

南都湾财社记者向八马茶业了解撤回申请上市的原因，八马茶业方面则表示，暂时不便透露。

八马茶业被问询是否符合创业板定位

八马茶业是一家创立于1997年的连锁茶类品牌，前身是深圳溪源茶业有限公司，它主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖茶叶、茶具及茶食品等相关产品。

2013年，八马茶业获得IDG资本、天图资本等机构的1.5亿元融资，也是在这一年，八马茶业的A股上市梦提上日程，开始了中小板上市辅导期，但是最终，八马茶业在2015年12月改道新三板挂牌上市，2018年4月，因长期战略规划调整的需要又终止在新三板挂牌。

八马茶业对A股并未死心，2021年4月15日，它递交了创业板上市的招股书，拟募集金额6.83亿元。

这一次八马茶业还是无法如愿以偿。

早在终止上市前，2021年9月，八马茶业的上市状态一度变更为“中止审查”，当时，八马茶业刚刚回复了深交所首轮30多个问题的问询。

而在这次终止上市之前，深交所曾向八马茶业发出第三轮问询，要求八马茶业说明自己的研发投入以及是否符合创业板定位等问题。

根据深交所创业板发行上市的暂行规定，“酒、饮料和精制茶制造业”被列入创业板“负面清单”，除非是新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业，原则上不支持其申报在创业板发行上市。

八马茶业回复称，2021年，八马茶业的研发人员为11人，占比0.48%;研发费用为664.12万元，占营业收入的比例为0.38%。与此同时，根据招股书，八马茶业的销售人员为1744人，占比达到75.60%。

至于创业板定位，八马茶业表示，公司的业务发展具有良好的成长性，经营理念具有较为明显的创新及创意特征，同时，公司将传统茶叶零售与新技术、新业态、新产业、新模式进行了深度融合，属于成长型创新创业企业。

不过，在香颂资本CEO沈萌看来，八马茶业不太符合A股创业板的定位，他告诉南都湾财社记者， “因为八马茶业没有创新附加值。国内茶企不仅小、散乱，而且基本上都是一般农产品初加工业，既没有技术含量，也没有创新增值，业务还会受到天气等外部因素影响，缺乏持续稳定的成长基础。”

加盟门店多但毛利率低

比起已经在港股上市的茶企天福(HK6868)，八马茶业整体的经营状况要略逊一筹。2021年，天福实现营业收入19.25亿元，净利润为3.59亿元。

2019年-2021年，八马茶业的营业收入分别为10.23亿元、12.66亿元、17.44亿元，同期净利润分别为9087.61万元、1.16亿元、1.62亿元;毛利率分别为53.66%、54.49%、54.03%。

按照产品类型划分，八马茶业的收入来源主要有乌龙茶、铁观音、黑茶、普洱茶等各类茶叶及茶具和茶食品。

2021年，茶叶的收入占比达到87.23%，茶具和茶食品则分别占比为5.84%、5.15%。不过，八马茶业的产品中只有铁观音和部分岩茶为自主生产，小部分茶叶产品为自主分装，大部分茶叶则以定制采购的方式获得。

八马业务模型

八马茶业很依赖华东、华南市场及线上渠道。2021年，其来自华东市场的收入占比达31.11%，华南市场则为19.92%，网络销售占比为20.98%。

在线下端，八马茶业主要采用“直营+加盟”的方式来销售，截至2021年，八马茶业合计拥有2613家门店，其中直营店410家，加盟店2203家。

尽管加盟店数量众多，其经营效率却明显不如直营店。2021年，410家直营店贡献了4.71亿元收入，2203家加盟门店仅贡献了8.91亿元收入;八马茶业加盟店的毛利率为42.77%，而直营店的毛利率则为76.21%。

茶企难叩开A股大门

在A股市场门前碰壁的不止八马茶业。

早在2012年6月，安溪铁观音就向深交所递交了招股书，仅仅过了6个月，铁观音撤回了上市申请。此后，黄山谢裕大茶叶、安溪华祥苑同样有意冲刺A股，但最终要么改道新三板，要么撤单。

到了2020年，茶企在A股市场上又活跃了起来，澜沧古茶、中茶股份、八马茶业相继递交了上市申请，但最终，澜沧古茶调头转战港股，八马茶业刚刚撤回上市申请，A股市场上仅剩中茶股份一家还在排队，但是自2020年6月递交招股书后，中茶股份最后一次招股书更新停留在2021年2月。

根据中国茶行业流通协会数据，2021年，我国茶叶内销总量达230.19万吨，增幅为4.56%。2021年，国内市场销售总额达3120亿元，增幅为8.00%。但是至今，A股市场上尚未诞生一家以茶叶为主营业务的企业。

在港股上市的茶企也非常少，目前，仅有天福一家，此前，另一家上市茶企龙润茶被联交所强制摘牌，坪山茶业则改名为区块链集团，转型区块链业务。

国茶实验室创始人罗军告诉南都湾财社记者，中国茶企都是从茶山走出来的资源型品牌，无论企业多大，本质上还是忠诚于资源，而目前茶叶消费市场已进入供大于求的阶段，比起消费型品牌，资源型品牌与新消费人群沟通上缺乏优势，而传统消费人群又被茶农等小品牌垂直服务分割，集中度较低，难以满足资本市场的增扩需求。

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