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原油期货连续四天走强 全球能源分化不断加剧中
2022-05-17 09:51:34来源: 生意社

原油期货连续四个交易日走强,据生意社统计,截止到5月16日,近四个交易日WTI从100美元下方升至近114美元,涨幅超14%。市场已经逐渐从需求担忧情绪中摆脱出来,焦点逐渐回到供应收紧预期。

上周一,油价一度重挫逾6%,周二续跌,WTI原油跌破100美元。一方面,宏观层面,美元持续走强,以美元计价的大宗商品估值重塑,油价承压;另外,股市连续大跌影响市场心态。另一方面,需求面利空占据市场主导,亚洲地区的防疫限制措施加剧了市场对需求前景的担忧;另外,石油巨头沙特下调了对亚洲和欧洲6月原油官价,油价短期承压。

周三以后,油价连续四个交易日大幅反弹,全部收复此前失地。继上周五油价重新站上110美元关口以来,周一油价再度上冲。据生意社监测,5月16日,美国WTI原油期货主力合约结算价报114.20美元/桶,涨幅为3.71美元或3.4%;布伦特原油期货主力合约结算价报114.24美元/桶,涨幅为2.69美元或2.4%。美国汽油价格飙升至历史高位,北美需求仍表现强劲;叠加亚洲地区疫情好转,需求预期担忧情绪缓解。更重要的是市场对欧盟针对俄罗斯石油禁运保持谨慎态度,供应收紧预期持续发酵,油价连续走升。

供需分析:全球能源供需边际走弱,低库存支撑犹存

中信期货分析对当前原油市场主要有以下观点:地缘局势陷入困境,暂未见对俄能源出口的实际冲击

欧盟制裁暂仅限于煤炭,且从8月才开始实施,而石油天然气方面未能达成共识,且诸多国家已妥协支付卢布购买天然气,地缘情绪冲击放缓;截至4月,俄罗斯石油出口不降反升,较2月冲突前增加3.25%。

能源间分化加剧:

原油成品油面临地域分化、品种分化:美欧中分化,美国经济胀而不滞,叠加能源出口较强,美国油品表现最强;欧洲加大能源进口,经济陷入滞胀,欧洲油品已边际走弱;中国经济滞而不胀,疫情边际改善背景下,国内油品近弱远强;汽柴油分化,经济走弱和气温回升下,柴油边际回落,但汽油在疫情改善和出行旺季预期下,依然偏强。

后市观点:中信期货分析认为,全球化石能源库存依旧处于低位,低供给弹性下价格大幅回落空间有限:

1)当前全球化石能源库存均处于低位,主要因长期能源转型下化石能源资本开支偏低、中期疫情影响供应链恢复、短期地缘冲突导致供应紧张。

2)全球对俄罗斯能源依赖降低难以一蹴而就,俄罗斯供应短缺难以弥补将加剧能源供应紧张。

3)由于地缘冲突影响从短期转向中长期,能源安全重要性增强,能源转型或将加快,预计全球化石能源供给弹性维持偏低水平,能源价格大幅回落空间有限,且波动加剧。

生意社认为:中长期供应收紧预期将继续支撑高油价

首先,石油输出国组织及其盟友(OPEC+)对增产一直表现消极。最新一次OPEC+部长级会议5月6日落地,维持6月线性增产计划,并没有额外做出增产承诺。一方面出于对高油价的财政依赖;另一方面,其成员内部也有自身的增产困难。从最新的OPEC+月报看,OPEC+内部控产执行率持续分化,沙特、伊拉克、阿联酋和科威特4个大型产油国2022年4月平均执行率保值在100%左右,基本保持足额生产。但其他产油国则受制于国内局势动荡,以及投资成本等因素,产能一直不能达标。中期来看,预计OPEC+透过增产释放的额外产能仍将十分有限,这将继续助力油价维持在高水平。

另外,俄罗斯原油供应的未来不确定性仍是市场最大的风险点。市场焦点普遍集中在欧盟对俄的石油禁运法案。截止目前,欧盟对俄罗斯石油制裁仍未最终落地,主要是匈牙利等少部分国家并不支持禁运。一些欧盟国家也倾向延后推进对俄罗斯石油的禁令。但市场仍有声音:欧盟计划批准新的一揽子对俄制裁,无意将石油禁运延后执行。预计政策落地前,市场的风险偏好都会受供应收紧预期影响。

美联储加息过程中需求仍存不确定性

美国通胀水平连续维持高位,对美联储加息节奏和力度都带来挑战。当地时间5月11日,美国劳工部发布报告显示,4月份美国消费者价格指数(CPI)较去年同比增长8.3%,高于此前预期的8.1%。在最近的一次会议上,美联储主席鲍威尔表示,允许高通胀意味着更严重的经济衰退,重申未来2次会议上各加息50个基点是合理的;如果情况更糟,准备采取更多措施。从鲍威尔鹰派的发言表现鹰派,短期看,资本市场受加息预期影响仍表现不佳,尤其是股市、原油等领域,存在一定的下行风险。长期看,加息对需求可能带来打压。从美联储上一轮加息进程看,2018年美联储共加息4次,油价从大约85美元/桶,跌至55美元/桶。尤其当下,疫情仍发挥作用,未来需求或成为油价最大的掣肘。当然,俄乌战争背景下,俄罗斯受西方密集制裁影响石油供应,目前的形势更复杂,油价来自供应端的影响将长期发挥作用,进一步抵消需求端的负面影响。

总的来看,生意社原油分析师认为,短期油价仍会在欧盟对俄石油禁令法案落地影响下,高位运行。中长期,油价将在美联储加息背景下,寻求供需的再平衡。

关键词: 原油期货走强 全球能源分化 俄罗斯石油出口 油价未来走势

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